近两年来，中国汽车市场的“井喷”行情不仅让A股市场的汽车板块猛秀了一把，而且让海外资本对国内汽车企业青眼相加。仅以香港市场为例，长城汽车登陆于前，吉利控股变身于后，不同的上市方式共同演绎国内汽车产业与海外资本激情碰撞的故事。但是，内地汽车企业与海外资本的蜜月还有多久？汽车企业的海外上市之路还有多宽？随着时间的推移，这些问题已经愈发实际地摆在人们面前。

　　投资饥渴上演海外上市激情

　　上市的激情来源于对资金的渴求。

　　资金的问题一直是困扰国内汽车企业的问题，国企民营无一例外。今年年初，汽车业出现在银监会限制新增贷款的“黑名单”中，汽车企业融资难的问题此时就显得格外刺眼。汽车业是一个资金密集型行业，贷款受限让很多汽车企业面对激烈的市场竞争深感力不从心，而国内A股上市之路又太过漫长，民营汽车企业更可能一两年之内都难以沾到A股市场的边。资金的匮乏直接制约企业的长远发展。

　　就在这时候，国内首家民营汽车企业长城汽车在香港H股挂牌上市大获成功。长城汽车的成功上市，就如暗夜中突然点亮的火炬，很快就将国内企业海外上市的激情燃烧起来。从去年年底长城汽车上市到现在，多家国有或民营汽车企业先后表示，已经启动或正在谋求海外上市，其中既有东风、长安这样的老国企，也有奥克斯、力帆、华泰这些民企新锐。

　　长城汽车的成功尤其让奥克斯及其他刚刚进入汽车行业的民营企业羡慕不已，它们在业务转向汽车之后，急需大量的资金进行前期准备，而且还将依靠资本的力量创造竞争的“加速度”。离开资本市场的资产规模，是难以支撑他们进军汽车行业的资金需求的。比如，2月份奥克斯集团推出其汽车产业发展计划：5年投入80亿元资金，最终实现45万辆的年设计产能。而奥克斯集团目前总资产才35亿元。80亿元投入资金从何而来？

　　容量虽大但投资热情变化莫测

　　内地企业海外上市的好处不言自明。除了能筹集大量的外汇资金外，它还有利于企业拓展海外市场、吸引国外专业人才加盟、引进国际战略投资者和风险投资基金等，甚至是并购境外的公司。所以，内地企业赴海外上市的热情近年有增无减。就不少汽车企业纷纷谋求在香港上市一事，美国科尔尼公司上海分公司董事副总经理孙健在接受记者采访时表示，从政策层面和H股市场本身的状态等因素来看，今年将是国内汽车企业香港上市的大好时期。

　　与国内市场排队等候的情况不同，海外市场的容量十分巨大，其成熟度也非现在的国内市场可同日而语。但是，海外市场的容量是与海外投资者的投资热情直接相关的，海外投资者对于中国内地汽车企业的投资热情主要来自于两个方面：一是目前国内汽车行业的发展前景良好；二是中国GDP增速不减，人民币长期看涨。其中香港地区的投资者更多看中的是前者，而美国等地的投资者则更对人民币升值所带来的汇兑收益感兴趣。这是中国概念股在纳斯达克崛起的重要因素。

　　“但是，对于海外投资者的投资热情不要寄予过高的期望。这种热情可能来得快去得也快。”清华大学客座教授、博时基金管理有限公司首席经济学家张宁博士如是说。这位有10多年海外投行经验、曾经任职于摩根斯坦利和所罗门美邦等大行的普林斯顿大学经济学博士甚至认为，国内企业海外上市的大路随时都可能变窄。“潍柴很可能是近期内最后一个走上坦途者”。张宁认为，事实上，中国人寿被调查一事已经影响了海外投资者对“中国概念股”的投资热情。

　　不只是张宁持有这种观点。一位不愿意透露姓名的资深投资人士提醒本报记者注意两个事件：一是最近香港联交所规定主营业务发生重大变更的上市公司必须走新上市（IPO）程序，这实际上限制了买壳等所谓“后门上市”的行为，这样一来，吉利那种上市方式实际上已经难以存在；二是长城汽车上市以来的阴跌现象，说明香港投资者对于内地汽车企业的投资热情正在冷却。

　　长城汽车在香港上市的时候获超额700多倍的认购，并且以高于预期的价格发行。但国泰君安(香港)对长城汽车的评级却是“鼓励申购，不鼓励长期持有”。长城汽车上市以来价格持续阴跌，是否说明除了一级市场上的股票持有者在不停抛售以外，还表现了一种价格的回归。对此，业内人士的解释是：“一般股价开盘过高，在其后相当长的时间内都可能表现为阴跌，这说明价值在回归。 ”

　　海外上市绕不开的是成本问题

　　如果不能募集到足够规模的资金，海外上市尤其在香港创业板上市的成本是不能不考虑的一个问题。世界银行专家李耀认为，成长中的企业必须贱卖其股份25%以上，才能筹得几千万港币，而费用高达1000万至2000万港币，且在二板上市后流动性较差，影响再筹资。“这样的成本实在太高”。

　　安邦的策略分析师陈功介绍说，根据国内标准，在国内完成上市审计有30张表格需要填。如果到了国外，根据国际会计标准上市审计需要填的表有2000张！工作量差别之大可见一斑。此外，除了上市之际需要按照这样的标准执行，上市之后企业也要按照这样的标准去做。到香港上市的企业，将面临着高昂资金成本和制度性成本。这两大成本，将在未来对企业构成“陷阱”。因此有业内人士提醒，企业选择海外上市，一定要综合考虑上市所可能获得的资金、市场声誉等方面的收益，以及需要支付的上市费用、维持挂牌所需要付出的资源等，只有在这两者之间权衡之后做决定才是理性的。

　　（谭旻）