公司近日发布公告，与广州汽车集团零部件有限公司签订了《广州银轮热交换系统有限公司设立合同》，双方拟共同投资人民币6,883万元在广州市设立合资公司，以满足广汽自主品牌整车及其他整车品牌的配套要求。公司通过与广汽零部件成立合资企业，锁定了高速增长的优质客户，乘用车业务有望继续爆发。此外公司通过与国外先进零部件企业，如佛吉亚、科施博格等成立合资公司，进排气、EGR等领域技术有望得以快速提升，未来有望开拓更多高价值客户，看好公司长期发展。公司在热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势，募资发展乘用车EGR、DPF、新能源电池热管理等项目，有望获得持续快速发展。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.46元和0.59元，给予公司2018年20倍市盈率，合理目标价为12.00元，维持买入评级。
支撑评级的要点
n合资锁定优质客户及先进技术，看好长期发展。公司通过与广汽零部件成立合资企业，锁定了高速增长的优质客户，乘用车业务有望继续高速增长。广汽自主品牌乘用车近年来发展迅速，2016年销量高达37.2万辆，同比增长90.7%。公司通过合资锁定了优质客户，有利于公司未来快速发展。此外公司拟与排放控制领军企业佛吉亚成立合资公司，生产和销售汽车排气控制系统；拟与知名进排气系统供应商科施博格成立合资公司，生产和销售废气再循环（EGR）冷却模块。通过与整车企业及先进零部件企业的合资，公司锁定了优质客户，在EGR等领域技术也得以大幅提升，巩固了自己在进排气、EGR等汽车热交换器领域的领先地位，长期快速发展可期。
n节能减排、新能源等领域前瞻布局，有望长期受益。《节能与新能源汽车技术路线图》发布，公司业务涵盖节能汽车发动机热管理、新能源汽车电池热管理等，均为未来重点发展方向。国六汽车排放法规征求意见稿近日发布，汽车排放法规逐步加严，单车价值量有望大幅提升，公司在汽油机EGR、柴油机尾气处理等领域布局完善，有望长期受益。
评级面临的主要风险
n1）汽车销售增速放缓；2）尾气处理、电池热管理等业务推进不及预期。
估值
我们预计银轮股份2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.46元和0.59元，给予公司2018年20倍市盈率，合理目标价为12.00元，维持买入评级。
|
|
|
|
|
|
|
|
)
