解析观致的65亿——一家高于新兴造车企业的价值-搜狐汽车

　　65亿收购观致汽车51%控股权到底值不值?从中国汽车产业的发展未来思考，价值显然比谁来接盘观致汽车更为重要。

　　6月16日，观致外方股东QUANTUM量子公司(以下简称量子公司)的母公司Kenon Holdings发布公告称，观致、奇瑞、量子公司三家企业，已与中国的一家新投资者签署了投资协议，后者将以9.42亿美元(约合65亿元人民币)获得观致绝对控股股权。

　　随后在不到半个月的时间，观致汽车接连被曝将以65亿元出售公司51%股份，后续接盘手身份也众说纷纭。百度、宝能、腾讯相继被传将“出资”观致。

　　外界的目光几乎完全聚焦在观致到底将出售给谁?却无人对收购细节中的65亿和51%的股权的收购方案提出疑问。从2014至今，观致汽车平均每年亏损多达20亿，巨亏之下的企业，为何还能值65亿元?

　　买一个亏钱的观致划算，还是重新造一个互联网汽车企业更方便?两个问题对比思考，或许能读懂为何亏损的观致汽车“敢卖”65亿元。

　　65亿的收购总价从何而来?

　　之所以外界一直高喊：“观致汽车不挣钱，是个赔钱的买卖!”正因为2014年观致汽车自首款车型问世至今，观致品牌旗下所有车型销量均不理想。

　　以中国汽车工业协会此前发布过的数据为例，2015年观致全年销量达1.4万台，但同比增长已经达到170%;2016年全年销售量达2.4万辆，同比增长70%。不留情面的来讲，观致所有车型的最高全年累计销量甚至不及某自主品牌的热销车型的单月累计销量。

　　而从2014年至今观致每年的亏损情况来看：2014年，观致净亏损22亿元;2015年亏损25亿元;2016年则亏损19亿元，三年净亏损累计66亿元。

　　但正是这家销量不济，亏损严重的汽车品牌，却开出了以65亿购买公司51%股权的高价。让外界不禁疑惑：到底是观致疯了?还是收购观致的人疯了?

　　显然大家谁都没疯，目前的观致虽然赔钱，但毕竟还有着一堆值钱的摊子。首当其冲的正是观致所拥有的“传统燃油汽车的生产资质”!

　　2016年国务院召开常委会议，会议内容表示：“国家原则上不再核准新建传统燃油车生产企业”。这意味着国家将不会对外开放传统燃油汽车的生产资质。换种说法来讲，要想再获得燃油车的生产资质就必须通过收购企业的方式。

　　此前东莞中汽宏远汽车公司被售，收购方看重的正是中汽宏远所看重的传统燃油车的整车生产资质，最终双方的成交价格高达几十亿。

　　那么同样拥有这一生产资质的观致汽车倘若出售。不管是品牌的溢价力上，还是观致汽车的企业自身实力都要比这个中汽宏远出色的多。

　　另一个重要因素观致目前拥有全球先进的GEV电动车研发平台以及包含A0级、A级、B级和C级多种车型的燃油车生产平台。

　　观致汽车上海设计独立研发中心立体设计草图

　　据了解，一家完善的造车企业，包括造车4大工艺在内的所有环节搭建上。耗资最大的正是在平台架构上的建设。一般来讲，企业对汽车平台的研发周期在3年左右的时间，研发费用少则几十亿，多则需要上百亿。

　　此前，吉利在收购沃尔沃汽车后所开发的SPA与CMA架构平台，单一平台的总费用就已超过100亿美元。

　　观致汽车设计研发团队提供的设计草图

　　何况观致的燃油车平台一直有着不错的口碑，曾有专业人士这样评价观致汽车的平台架构：“它的生产平台几乎可以与大众 MQB平台在造车工艺与技术上相媲美”。

　　此外，观致虽然历经几次动荡，但目前来看，不管是渠道建设还是在人员架构都相对完整。要知道一个汽车品牌要筹建健康的销售渠道同样耗资不菲，一家规模适中，并且人员配置齐全的授权经销商的建店成本起码需要企业和经销商共同出资上百万元。

　　观致经销商模型沙盘

　　而庞大的经销商数量，同样需要一定时间量的积累，观致的下属渠道虽称不上体量庞大，但也达到70家左右。

　　最后一个让资本不愿割舍的原因就是观致高质量的人员架构体系。目前，观致依然拥有完善的设计研发、生产以及管理团队。

　　以去年刚刚就职观致汽车COO的刘良为例。刘良曾有数十年国际整车企业的管理经验。而观致的整车研发设计团队中半数以上人员都曾就职于福特、大众等国际汽车企业，或许这样完善且高质量的管理、运营团队，对于资本的诱惑力显然大上很多。

　　不买观致去造一个新的企业划算么?

　　在外界眼中，观致是一家巨亏之下的企业，奇瑞和量子至今仍未找到让观致能够盈利的方式，那么下一个接盘者，65亿购入观致到底值不值?是否真如旁观者所讲买个赔钱的观致还不如造一个新企业划算?

　　互联网汽车内仓概念设计图

　　其实我们抛开一家新企业对于前期所需要的构建成本不算，光说无法具备燃油车的生产资质这一项，就限制住了新企业无法在传统汽车领域分一杯羹的打算。

　　而且，在不考虑平台搭建、人员架构、技术储备这些所有硬件方面的资金花费上，仅是漫长的时间成本都是一个新兴企业所无法负担的。

　　对于新能源或互联网造车这个极具挑战性的话题来讲，对于新型企业发展同样有着极大的风险。

　　据了解，目前国内的某家互联网造车企业，在仅有一款高档限量产品同时无整车生产资质与工厂的情况下，企业的单月运营成本就已经超过2亿元。

　　如果投资观致汽车的金额为65亿元的情况属实，拿这些钱来维持这家仍不完善的企业发展，仅仅只能维持不到3年的光阴。

　　显然，玩儿资本的人心中自然会算清这笔账：就算买个赔钱的观致也要比重新做一家新企业划算的多!

　　想买观致的都是谁?

　　此前公告一出，观致汽车即将被售。几乎外界所有的目光都聚焦在观致后续的接盘者到底是谁的问题上。从被尹同跃否认的宝能，再到被传退出竞争的腾讯和百度。对于被收购者身份，奇瑞与量子一直是躲躲闪闪的态度让人捉摸不透。难道所有被传者都是空穴来风?

　　显然不是，我们梳理此前被涉及收购观致汽车的“金主”后发现，收购方大致分为两种：一列是主控能源，希望通过未来造车能实现企业转型的实业重资产集团;另一列则是近年涉及智能网联汽车边角的新兴科技企业。

　　此前一直被传收购者之一的宝能集团，作为投资方涉猎物流、保险、地产等多个重资产领域，集团资本雄厚，董事长姚振华一直被称作“排行榜外的中国首富”。集团从近几年开始发展能源产业。

　　汽车预言家查阅资料后发现，目前宝能集团能源产业发展相对缓慢，公司虽投重资，但一直未直接盈利。似乎宝能看重观致的正是希望通过观致已经发展的新能源战略来继续深耕自己的能源领域，同时在新能源汽车的发展上做出建树。

　　另一阵营中以百度、腾讯为主的互联网企业意图更加明显。以汽车预言家了解到的资料来看，百度一直作为汽车出行领域发展中的边缘企业。虽然近年一直在谋划“自动驾驶汽车”但与之前宝马、奇瑞的合作不欢而散的根本原因在于百度希望能得到传统汽车企业独有的汽车底层数据。但恰恰是这些底层数据才是一家汽车企业能够安身立命的根本。