新年的第一个大红包的背后却是一家不知如何转型、经营上困难重重的车企。
◎ 《汽车人》记者 张恒
2018年第一个特大红包！A股分红的重磅消息诞生。令人不意外的是，这是一家整车企业，历来在分红当中都最慷慨的A股公司多在汽车业。令人意外的是，这家公司的业绩在2017年断崖式下跌。
“每10股派23.17元”，宣布这个分红消息前，公司的每股价格只有16多元，按照消息宣布前（16.32元）收盘价来算，A股投资者可以获得的股息率高达14.2%，B股投资者可获得的股息率更是高达21.32%（B股收盘13.17港元）。怎能不令人亢奋？
这个引爆资本市场的消息来自江铃汽车，该公司已经上市了24年，从A股市场融资了3.22亿元，但累计的现金分红却已达到了70.5亿元，简直是优质公司的典范。2018年，更是豪掷20亿元给股东分红。在印象中，超大比例分红的案例有上汽集团和中国神华，这两家公司大额派息的结果都非常好，吸引了更多中长线投资者，股票价格由弱势转为强势，现在都成为了白马股，走出长牛趋势。
江铃汽车A股从2015年4月之后开始转跌，已从当时的最高价46元跌到了分红消息前的16元，累计下跌超60%。分红公布后，该股连续上攻了两个涨停板，放出天量，成功吸引了投资者的注意，目前股价在20元左右徘徊。
与超大红包不相称的是，2018年1月26日晚，江铃汽车发布公告称，公司2017年的净利润为6.29亿元，同比下降47.26%。也就是说，去年公司仅挣了6亿多元，却要拿出20亿元来分红，这是为什么？
因为公司手里的钱足够的富裕。截至2017年第三季度，公司资产总额237亿元，其中流动资产达到了156亿元，而在流动资产当中以货币资金存在的为92.6亿元。虽然在公司报表上负债总额为112亿元，资产负债率47%，但这些负债均为无息负债。什么叫无息负债？就是这钱不是从银行借来的款，而是上下游产业链的应付和应收账款，自然没利息。
从公布的2017年前三个季度营业收入看，公司营业总收入为224元，相比于2016年前三个季度的172亿元增长30%。同期毛利润为39.2亿元，给比2016年同期34.8亿元，增长了12.8%，这意味着毛利率在下跌。而最后的归母净利润就大跌眼镜了，几乎腰斩。
公司解释是一方面是研发的费用增加，另一方面是销售的费用增加，目的是为了抢市场占有率。2017年我国商用车同比增长了14%，以一倍销售杠杆来看，如果一家公司的营业收入增长30%，大概来算是和行业增长率是基本保持一致，不好不坏。
如果以产品运营的角度来看，公司表示其毛利率的走低是因为2017年上新自主品牌车型，拖低了公司的综合毛利率。在销售费用同比增长了36.89%，达到了26.58亿元，销售费用比营业收入增长更快，显然不是好事儿，但考虑到新品牌新产品的初期推广也在情理之中。
从中我们看到发展自主品牌不是什么容易事，不是几年内可以达成的。实际上江铃汽车发展自主品牌，商转乘用车的战略转型已经有四年的时间了，而现在这方面的业绩还在拖后腿，还有越来越严重的趋势，使2017年利润惨遭腰斩。
从资本市场来看，巨额分红至少可以达到两个作用。第一作用是回馈股东。江铃汽车的股权相当集中，江铃控股和福特汽车公司共计持有了70%以上的股份。这就是说分红的钱大部分都会孝敬这两位控股股东。第二个作用是吸引投资者的目光。从成交量来看，目的已经实现了。之前上汽集团和中国神华使用这一战术也已取得了很好的效果。而江铃汽车和他们有什么不同？还需要再观察一段时间。
总体来说，江铃是一家在转型上遇到了瓶颈的公司，无论是商用车进军重卡市场，还是商用车转乘用车，或是发展自主品牌，都遇到了不小的困难。这使得公司在运营角度之外，也考虑在资本市场上做一些什么样的积极行动。同时，江铃似乎有种有钱花不出去的感觉，其实这个花不出去，该说是犹豫不决，不知该怎么投资产业更好。
新年的第一个大红包的背后却是一家不知如何转型，经营上困难重重的车企。（《汽车人》记者/张恒）【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。
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