上市公司半年报揭示汽车行业三大新动向

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上市公司半年报揭示汽车行业三大新动向

2003年09月29日09:03　　来源：人民网

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本报记者柳长立文　　这几天，在北京某报亭卖报的方女士有些纳闷儿，前阵子并不怎么好卖的证券类报纸，不知怎么地连着好几天都供不应求。还是一位买报纸的人帮她破解了谜底：“上市公司的半年报出全了，大家都想看看。”

　　对于国内汽车企业而言，今年上市公司的半年报为我们提供了什么新启示？为此，本报记者采访了长期从事汽车板块研究的一些专家，专家们归纳了三个值得国内汽车企业重视的新动向———

　　利润进一步向合资企业转移

　　从今年半年报的分析结果看，汽车类上市公司净利润表现出两个明显特征：一是，汽车类上市公司净利润指标总体上在所有行业中居领先位置，其中上海汽车、长安汽车、东风汽车、*ST夏利四家公司的净利润进入了沪深股市净利润指标大排名的前30名；二是，汽车类上市公司净利润的集中度非常高，其中，上海汽车、长安汽车、东风汽车、*ST夏利和江铃汽车五家上市公司，占汽车类上市公司净利润总额（剔除亏损公司）的61%左右。

　　就此，西南证券的董建华指出：“在看待汽车类上市公司利润指标的时候，特别值得我们注意的是，利润集中的方向是指向了那些有合资背景的公司。”他认为，这一方面说明，通过合资合作形式，国内较大的汽车企业在引进先进技术的同时，已开始自觉地把国外先进的管理应用于企业运营之中，由此产生了新的管理优势，说明改革开放的效果正在逐步显现；另一方面，当我们结合汽车市场的现状来看这种利润集中的时候，也可以认为，利润的集中实际上折射的是企业市场份额的集中、竞争优势的集中。

　　至于这种集中的潜在后果，董建华认为，如果真的是市场份额和经营利润都高度集中于有合资背景的企业的话，那么，那些致力于发展民族品牌的企业，可能在未来生存与发展过程中赢得资本市场的支持就比较困难。同时，利润对企业自身的积累也至关重要，毕竟，利润是支撑企业再生产的重要物质基础。

　　零部件行业经营受到非正常“挤压”

　　根据《中国汽车报》的统计口径，2003年上半年，汽车类上市公司（含汽车整车类、摩托车类、零部件类以及相关行业类公司）共55家，其中零部件公司（含各种总成件、零配件以及玻璃、橡胶等的生产和销售公司）占有25家，这还不包括那些兼营零部件的整车企业、摩托车企业。由此可见，汽车零部件企业是汽车类上市公司的绝对主力。

　　然而，业内多数分析人士都指出了这样一个新的动向：汽车零部件上市公司的整体业绩增长落后于汽车类上市公司的平均增长水平，特别是跟不上轿车企业的盈利能力增长步伐，并且两极分化十分严重。专家们都认为，今后这种趋势有进一步放大的可能。

　　南方证券的许向说：“对这次半年报的初步分析结果显示，在今年的汽车类上市公司中，业绩增长最快的是轿车企业，其次是轻卡和轻客企业；客车企业由于受非典等因素影响，基本没有赶上今年的高增长浪潮。”他特别指出：“与整车配套的零部件企业苦乐不均，与增长较好的企业配套的零部件企业，或者说具有一定市场垄断性质的企业，如福耀玻璃、威孚高科等，上半年增长较好，其余的企业不仅普遍不尽如人意，而且两极分化严重。”他认为，国内零部件企业的经营目前呈现出受到非正常“挤压”的迹象。

　　据分析，按照中国汽车报的统计口径，剔除亏损股后，2003年上半年，汽车零部件企业平均每股收益为0.1106元，比汽车类上市公司整体的0.1393元要低26%，比零部件企业去年上半年平均每股收益猛挫了1/3。许向指出：“这是在今年汽车市场高速增长、零部件亏损企业数目没有增加的背景下发生的。”

　　是什么原因造成上市零部件公司盈利能力下降呢？许向和董建华都认为，目前看来可能主要是因为整车企业把降价的风险向上游企业转移的结果。上半年，轿车降价幅度超过以往任何一年；但是，在上市的轿车公司账面上找不到损失的痕迹。专家们指出，一方面，因为市场增幅超过价格降幅，企业的损失被部分抵消；另一方面，从零部件企业的账面上，似乎可以找到整车企业转嫁降价风险的证据。

　　投资风险将主要来自企业缺乏综合竞争能力

　　人们常说，利润与风险是相伴相随的。那么，近期投资汽车业，风险主要来自哪里呢？

　　国信证券的刘惟进认为，随着二级市场的投资者逐步树立起价值投资理念，考验企业综合竞争能力的时代已经到来。上市公司缺乏综合竞争能力，将是投资的最大风险。

　　刘惟进介绍说，对照近年来上市公司的财务报表与公司经营看，那些业绩保持长期稳定增长的公司，往往都是企业产品质量较好、市场份额较大、技术研发能力较强、企业经营能力较高、主营收入增长稳定的公司。许多二级市场的投资者已经认识到，这才是公司的“基本面”。今年汽车类上市公司半年报，更清晰地传达着这样的信息。

　　专家介绍说，看一个公司是否有长期发展潜力，不仅要看从财务报表上的静态数据（如主营收入、净利润、净资产收益率等），更要看它的长期盈利能力，这可以从一些“结构”（如利润结构、资产结构等）上看出端倪。举例来说，今年上半年，上海汽车、ST夏利两公司的一些静态指标都不错，但是其投资收益占利润的比例分别达到了70%和55%，利润结构都不甚合理，主营业务收益增长贡献率较低，近期主营业务的隐患依然存在；同期东风汽车、福田汽车等公司，不仅各项静态指标表现出色，而且利润结构十分合理，主营业务收入增长稳定，反映出较好的稳健发展前景。

　　针对当前存在的“汽车投资热”，王惟进指出：“汽车生产是资金密集型行业，同时也是技术密集型行业。因此，在跨国公司全面进入中国的背景下，那些毫无技术积累和市场准备而盲目挤入的公司，其短期投资的风险决不可忽视。”

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