|  | | 华晨“赌命”，新故事已经从宁波开始 |
作者：栗源
因为那个中华轿车，华晨故事已不复昔日之长袖善舞，甚至一度出现反复顿挫。但是华晨集团董事长仰融别无选择，他必须讲下去，而且要讲得好，然后他才能获得更长的“金融食物链”，以及更大胆更精巧的资本市场融资。
究竟是以造车为名行资本运作之实，或者是以资本运作之名行造车之实，抑或二者兼而有之，这一点常常令市场观察人士失语。
不论我们如何猜测，华晨新故事已经从宁波开始，这个故事里最耀眼的东西是１５亿美元，还有一座跨海大桥。
合作的简单内容与宏大目标
８月的北仑港曾经响起过香槟酒开启的声音，举杯相庆的主角是华晨集团和宁波经济开发区管理委员会。他们庆祝的是一桩惊天动地的大事：华晨集团蓄谋已久的中华轿车项目计划落注宁波，总投资额预计１５亿美元。
这个规模大致与上海通用相仿，同样是１５亿美元，也同样是３０万台产能。不同的是，这是一个完全拥有自主知识产权的中高档轿车项目。在这个巨大的投资意向书里，华晨方面控股９０％，宁波占１０％的股份，其中宁波市、宁波经济开发区、北仑区分别为５％、３％、２％。
宁波开发区管委会的３楼，有半层楼已经让渡出来作为华晨工作组的办公地点。在开发区管委会，这个工作组被简单的称为“大项目办”。８月２０日下午１点２０分，记者来到管委会３楼。所谓“华晨汽车工作组”占了半层楼，一群工人进进出出忙于安装空调，看上去，办公设施一切都是新的。
在大项目办里，记者遇到了两个人，在闲谈中，他们谈到一汽将要下线的“宝来”轿车时，总是说“我们的宝来如何如何”————知情人士透露说，他们来自一汽，是华晨重金礼聘而来的高级工程师。
与此同时，华晨在宁波注册了一个建筑公司，注册资金为５０００万元，公司名称是华甬（甬是宁波的简称）。
这个数字与华晨即将付出的真金白银完全巧合。华晨共欲圈地３０００亩，首期１０００亩，土地价格为５万元／亩。
如果考虑到当地另一家备受关爱的汽车厂————吉利集团的待遇是５．５万元／亩———的征地价格，这个价位令人吃惊，一般而言，该地的市价应该是在１５万—１６万元／亩。
令人奇怪的是，此次华晨没有提出任何税收优惠要求。目前汽车行业的税收，通常要占到销售收入的１１％左右，而税收优惠可以至５％—６％。如果按照华晨提供的产能和价格————３０万台车，每台１５万元————计算，如果华晨执意要求，在税收上可以每年减免２０亿元以上。
但是华晨放弃了。
宁波管委会一位不愿透露姓名的官员说，在这背后还隐藏着另外一个重大工程———从上海到宁波的跨海大桥。华晨有意参与该工程并希望控股，交换筹码是汽车项目。
很简单，比起沪甬杭高速公路，这座大桥能够把上海到宁波的路程缩短近１个半小时。目前从宁波到上海是３．５个小时，而且沪甬杭高速公路已不堪重负。眼下这个项目争夺者甚众，谁也没有想到华晨会斜刺里突然杀出。
画了４年画不圆的一个圈
大家都看到了，我们并没有得到更详尽的资料，事实上也几乎不可能。而且就是上述消息，我们也半信半疑，不敢完全相信。
很简单，华晨此举并不符合目前产业政策要求，中华轿车迟至今日仍然没有拿到生产许可证，因此，面对记者的提问，华晨方面先是坚决否认，然后是顾左右而言它。
至于宁波方面，对此事的基本态度就大可玩味：接触到的官员基本上予以默认，只是反复表示眼下时机不成熟，不便多言。但是在市场观察人士看来，不成熟的不单纯是时机，甚至根本就不是时机的问题。因为汽车业的抗命不遵早已约定俗成：安徽奇瑞不就是一个典型案例吗？先投资然后再寻求事后追认，是一条极有效的变通之道。
根本的要害在于它的可行性。
从１９９７年开始，华晨就开始画一个圈，这个圈就是中华轿车。前前后后共画了４年，烧掉人民币近７个亿，直到今天也没有画圆。
因为它无法落地，因为同行业认为它“不懂汽车”，因为资本市场充满疑虑，还因为前车之鉴：不论是印度还是印尼，所有发展民族独立品牌汽车的努力最后都付诸东流。
现在，华晨继续把圈画到了宁波，华晨必须硬着头皮把这个故事讲下去。
华晨必须把故事讲下去
华晨已是一个控股多家上市公司的公众企业，尽管还不那么透明，但华晨必须习惯在公众面前讲话，否则，华晨系所惯用的资本运作手法将无从施展，随着产业链条的进一步扩张，华晨资金链条实际上已越绷越紧。
华晨的第一面旗帜升起在金杯客车。沿着这面旗帜出发，华晨这几年里可谓做足了文章。
１９９５年，华晨面包车销量不过才区区９５１０辆，到２０００年，这个数字变成了６万辆，占据半壁江山，年销售额是７０亿元。放眼整个汽车行业，金杯客车利润仅次于上海大众、一汽大众，位居第三。这个成绩无论如何评估都不过分。
借助金杯客车的成功，华晨迷宫继续演化，把华晨旗帜插遍各个领域：远则入主申华实业（６００６５３），近则杀入中西药业（６００８４２），参股民生银行、广东发展银行，在药业、信息技术、金融业等多个领域，华晨故事的枝条继续蔓延。
但是这种蔓延已呈现衰竭迹象。很简单，华晨汽车在纽约的中国概念风光不再，基本丧失了融资功能。如果这一点还不可怕，那么金杯客车的形势是无论如何让人难以乐观。而金杯客车在华晨的地位还没有一个产业能取而代之。
今年华晨集团的中报显示，净利润１·６２亿元，同比增加６７００万元，以年初股本为基数“１０配２”又“１０送２·３”后，仍实现每股收益０·２０１元，高于上年同期的０·１７４元。
但是这个利润更多的来自于资本运作，而非产品运作。其中营业利润的贡献仅为２４９４万元，贡献率为１１·１８％。７８·７１％的利润总额来自于转让三家子公司产生的１·７６亿元投资收益。
根本原因在于金杯客车遇到了难题。今年１—６月份，金杯客车销量１３７４１台，收入１４亿元，去年同期的数字是销售２６０７９台，收入２８亿元，同比下滑５０％。
在金杯客车衰落的同时，华晨的其他产业尚未形成核心竞争力。正如市场观察人士所看到的，在华晨纷繁芜杂的产业图景里，在华晨不断延展的金融枝条上，罕有鼓舞人心的东西。
甚至华晨旗下控股的５家上市公司，尽管市值突破２００亿，也仍然难以打消市场的疑虑————缺的是一个强有力的平台，因此就难以进行更大的资本运作。
也就是说，在多年的高速发展后，华晨故事必须完成升级，惟有如此，华晨金融帝国才不至于发生大面积塌方。
宁波故事是大华晨故事的一个自然的枝节吗？这个故事能够整合大华晨资源吗？它会被资本市场欣然接受吗？
以结结巴巴的方式叙述
在华晨宁波版本里，关键内容无非有两个，一个是资金，一个是产品。
做汽车玩的首先是钱，但是我们实在看不出那１５亿美元的出处何在。
不论是中华轿车先期支付的近７亿人民币，还是击退一汽集团的９．４３亿收购金，华晨旗下上市公司均未有信息披露。剩下的一个判断就是凡此类庞大资金只能来自其他渠道，我们不妨称之为“暗华晨”。
暗华晨能够提供中华轿车所需资金吗？在今年年初的华晨宣传材料中，该项目将耗资５０亿人民币，而现在的消息则变成了１５亿美元。
我们对此表示怀疑。
可用的另一个渠道就是华晨系上市公司群，我们称之为“明华晨”，很显然，在这一块里做文章只会更难。
剩下的渠道不外乎贷款和引进外资，依照现在的产业政策，审批如此巨大的汽车合资项目可能性也非常之小。
化解资金难题的惟一方法，相信最终还会回到项目本身，也就是说，这个概念本身就会圈钱，带来滚滚现金流。
正是这一点，华晨备受非议。业内人士评论说，华晨根本不懂汽车，沿着这个质疑出发，究竟是华晨以造车为名行资本运作之实，或者是以资本运作之名行造车之实，亦或二者兼而有之，这一点常常令市场观察人士失语。
如果单纯的是一个资金难题，华晨就是万幸了。它还遇到了一个产品难题，这一部分讲不好，华晨宁波故事照样没戏。
仰融说，整个华晨的计划是，到２００５年生产５０万台汽车。现在，单一个宁波就是３０万台。至于金杯客车、金杯通用雪佛兰ＳＵＶ、雪佛兰皮卡、中兴皮卡、三江雷诺，就必须如期达到２０万—３０万台的产量————稍微熟悉这个行业的人都明白，这是一个非常困难的目标。
其次，上马何种车型仍然是一个迷。
首先可以立即否定的，是与宝马合作的轿车。如此高档轿车不可能上３０万台的产量。同时，有公开的报道是，华晨和宝马合资生产宝马的３系、５系轿车，年产量８０００—１００００台。而且此项目是否能够被批准还尚未确定。
如果是按照仰融所说，中华轿车市场售价１８万元至２５万元。这个价位已经进入了中高档轿车序列。众所周知，眼下中高档轿车市场竞争已经异常激烈，到２００５年只会更加严寒。
官方文献表明，２００５年，我国的中高档轿车市场需求约在２５万台左右。而中华轿车一家独占３０万台，显然过于牵强。届时，产能大量放空，财务成本高企，恐怕不是华晨所乐见的事情。
从媒体的公开报道中，华晨还有其他备选项：开发排量１·０升的家庭车、１·６升的中型车、２·０—２·５升的公务车，从目前的市场情况分析，上马中、低档车是可能把产能做大的最佳选择。
而如果华晨果真选择了中、低档车，那将是一块沼泽地。同样的，它对资本市场的刺激微乎其微。
换言之，华晨的新故事即使果真从宁波出发，呈现出的基本是一个结巴的叙述风格。而对资本市场来说，叙述是否清晰有力是成功的关键。
图:华晨真的想跟上汽做邻居吗？摄影／茹铁征
背景
１９９７年６月，华晨启动中华轿车项目，代号为Ｍ１工程。同年７月，ＣＡＣ（ＣｈｉｎａＡｕｔｏｍｏｔｉｖｅｓＣｏｍｐａｎｙ）————这是一家华晨全资控股的在百慕大注册成立的公司————与意大利设计公司签定设计合同，由其创建人久加诺————曾经为宝马、凌志、现代设计过成功车型的设计师———主持设计。
按照协议，ＣＡＣ拥有造型和工程设计的完整知识产权。车型设计费为６２００万美元，包括轿车和同一底盘的多功能厢式车。直到２０００年１２月２８日，中华牌轿车下线后，金杯客车向ＣＡＣ支付了６·８１亿元人民币，所有相关权利方被转至金杯客车从而间接转至华晨汽车名下。
在决策自主开发轿车项目之前，仰融探讨过其他可能性。明显的选择是与一汽合作，在金杯客车生产红旗牌轿车。这很快被证明是一厢情愿。谈判差不多没开始就结束了，一汽没兴趣————“你们不懂汽车。”
倾华晨之力而为的中华轿车项目，在资本市场上得到的评价并不乐观。比如说眼下在主要的上市地香港，至少有两家投资银行调低了华晨汽车的评级。原因首先是对主业为轻型客车的金杯客车能否驾驭轿车项目感到不安；并且，他们注意到，无论是印度还是印尼，试图发展本国独立品牌轿车的努力都受到了惨重的挫败。印度的Ｔａｔａ车２０００年最后一个季度仅销出２０００多辆。他们担心华晨汽车走上覆辙。
来源：南方周末
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