9月汽车业动态：轿车销售增长低于商用车

　　贾新光：2004年1－8月汽车工业产销分析
　　贾新光：2004年1－7月汽车工业产销分析

　　8月轿车销售17.03万辆，与上月基本持平，同比略增长7.37%，从趋势看下半年轿车销售增长率低迷状况短期内难以改变，1~8月轿车累计销售150万辆，同比增长30%，主要归因于上半年的高增长。

　　8月客车销售8.8万辆，同比下降8.27%，大型客车销量同比大增91%，是客车行业亮点。载货车销售12.36万辆，同比增长29%，增长最好的细分车型是重型载货车，同比增长113%，这说明治理超载取得显著成效，对重型车需求上升。

　　第四季度是汽车销售旺季，相对于第三季度，各汽车公司的销量会有所上升，但由于临近2005年，轿车消费者的持币待购心理不可能短期内消除，因此销售增长率反而可能进一步降低，商用车销售较少受心理预期影响，与经济活动密切相关，下半年汽车市场将呈现出商用车增长率高于轿车的现象。

　　目前制约汽车股上涨的因素主要是对行业盈利前景的不稳定预期，我们跟踪的重点公司投资评级基本没有改变，这是基于公司基本面的中长期价值判断。

　　I． 8月汽车销售：轿车落后于商用车

　　8月汽车销售总计38.2万辆，同比增长8.98%，环比增长10.5%，比上月略有回升。分车型看，轿车销售17.03万辆，与上月基本持平，同比略增长7.37%，从趋势看下半年轿车销售增长率低迷状况短期内难以改变。8月客车销售8.8万辆，同比下降8.27%，下降的主要是轻型客车，同比下降20%，轻客龙头金杯客车销量同比下降17%；微型客车同比略下降3.5%；大型客车销量同比大增91%，是客车行业亮点，但由于数量少，对客车总量拉动作用小。8月载货车销售12.36万辆，同比增长29%，环比增长26%，在三大类车型中增长最好，而其中增长最好的细分车型是重型载货车，同比增长113%，这说明治理超载取得显著成效，对重型车需求上升；上市公司生产较为集中的轻型货车同比仅增长4.7%。

　　从1~8月累计情况看，汽车累计销售328万辆，同比增长19.2%，由于轿车增长率下降，使汽车累计增长率呈逐月下降态势。轿车累计销售150万辆，同比增长30%，主要归因于上半年的高增长；客车累计同比增长4.38%，表现突出的细分车型是大型客车，累计同比增长57%；载货车累计同比增长21.77%，重型货车累计同比增长29%，已后来居上。

　　II．汽车上市公司销售状况与价值评估

　　乘用车上市公司及其关联公司中，8月增长较好的有长安福特、长安铃木，同比分别增长181%、19%，而长安汽车微客同比下降幅度达到近40%。上海通用同比略增8.9%，一汽轿车、一汽夏利同比分别下降33%、34%，轿车公司品牌销售分化很严重。1~8月累计销售量比较，上海通用、长安福特、天津丰田这几家合资公司增幅继续领先。

　　商用车上市公司中，福田汽车重卡8月同比增长233%，在重卡行业快速回升的大背景下，显示了一种异乎寻常的高增长，福田汽车和江淮汽车的轻卡继续高于行业平均水平，但增速明显回落，轻客增长普遍停滞。

　　9月14日以来，大盘有一番凌厉的上涨攻势，前期超跌的汽车股也有不小的反弹，市盈率情虽有所回升但重点公司普遍仍在20倍以下，仍处于投资价值区。目前制约汽车股进一步上涨的仍是对行业盈利前景的不稳定预期，我们跟踪的重点公司投资评级基本没有改变，这是基于公司基本面的中长期价值判断。

　　第四季度是汽车销售旺季，相对于第三季度，各汽车公司的销量会有所上升，但由于临近2005年，轿车消费者的持币待购心理不可能短期内消除，因此销售增长率反而可能进一步降低，商用车销售较少受心理预期影响，与经济活动密切相关，下半年汽车市场将呈现出商用车增长率高于轿车的现象。福田汽车的中重卡业务蓬勃发展，由于其相对轻型商用车较高毛利率及所占业务比重上升，对公司的利润贡献增长，预计下半年实现利润会明显超过上半年，与戴姆勒-克莱斯勒的合资在下半年会有进展，值得投资者关注。乘用车公司行业龙头上海汽车、长安汽车由于其超过行业平均水平的增长率及较低市盈率水平，维持买入投资评级。

　　深圳平安证券汽车证券分析师  袁青