上汽整体上市大局已定。昨天（8月29日），国内三大汽车巨头之一上汽集团整体上市详细方案正式公布，韩国双龙、上海通用、上海大众、上汽汽车等价值190亿元的整车资产全部注入G上汽（600104），上汽实现整体上市。这是我国继东风后，第二个整体上市的汽车巨头。

　　吞下11项整车资产

　　根据披露，G上汽将向母公司上汽股份定向增发32.75亿股，加上置出15家非关键零部件企业，收购上汽股份旗下16家企业的资产。发行完成后，上汽股份持有G上汽的股份将从67.66％增加到83.83％。

　　购入的资产总共16项，包括上海通用等11家整车企业的股权，通用东岳等3家关键零部件企业的股权，和上汽财务、上汽大厦等，共计214.03亿元。置出资产包括15项，价值约23亿元，都是一般零部件企业。

　　为市场瞩目的当属11家整车企业的股权，分别是上海通用30%股权、上汽通用五菱50.098%股权、东岳汽车25%股权、通用北盛25%股权、泛亚技术中心50%股权、上海大众50%股权、上汽大众销售50%股权、双龙汽车48.917%股权、上汽汽车60%股权、上海申沃50%股权和彭浦机器厂80%股权。

　　G上汽表示，本次交易后，G上汽从汽车零部件上市公司转型为整车企业，将拥有乘用车、商用车的宽系列产品，是两市市值最大的汽车股。

　　申银万国证券分析师王智慧认为，更为现实的是，G上汽业绩将迅速提升。据预测，在完成这次资产整合后，今年G上汽主营收入将达到1112.14亿元，净利润达到25.23亿元，同比增长32.6%。

　　“注入的资产实际价值超过评估的190亿元，是实实在在的干货，这是近年来证券市场上难得一见的情况。”持续关注上汽动向的西南证券资深汽车分析师董建华感叹道。

　　上汽股份资产经营部副经理谷峰表示，整车业务是上汽股份的业务重点，本次交易如能顺利实施，上汽股份的整车业务将全部进入。谷峰还表示，本次大规模的整车业务的注入，将使G上汽获得较大规模的提升。

　　合资股权注入意外顺利

　　合资企业中股权无惊无险地注入上市公司，出乎外界的预料。

　　此次上汽股份将上海大众、上海通用、韩国双龙、上汽大众销售等7家合资公司的股权全部装入公司，上汽依维柯因为时间来不及，无法如期审计，因此无法注入。

　　银河证券分析师赵胜利表示，合资股权装进去是应该的，不然凭什么值近两百亿元。然而此前，大众和通用曾在不同场合暗示不支持上汽整体上市，即使上市，也不同意将合资公司装入上市公司。多位分析人士也曾表示无法预料上海大众、上海通用等股权能否注入。“最大的问题来自上海大众，因为上市就要披露敏感财务数字，但大众不愿意。”

　　如果合资公司不置入，投资者不感兴趣，因为大多数投资者关心的是具有较强盈利能力的合资公司。

　　上海大众是上汽系与德国大众的合资公司，其中，上汽股份与大众同为50%股权。而上海通用是上汽系与美国通用的合资公司，G上汽占20%，上汽股份占30%股份。

　　“宣布定向增发之前，我们和外资股东已经协商好了。”G上汽董秘办人士告诉记者。记者了解到，今年6月，宣布定向增发前，上汽相关高层曾分头出动，与大众和通用的中国高层分别进行沟通，并且在此基础上，取得大众与通用全球高层的理解。

　　“这次合资股权能顺利注入公司，与双方妥协有关。上汽应该做出了让步。”上海汽车行业分析人士这样表示。

　　再融资成未知数

　　在这次定向增发中，上汽并没有收获1分钱现金。对于亟待大量资金的上汽自主品牌轿车来说，这似乎不是一个太好的消息。但对于上汽来说，这仅仅是第一步。

　　“上汽汽车还处于投入阶段，所以再融资是必然的。”持续关注上汽走向的董建华肯定地告诉记者。

　　2006年初，上汽股份成立上汽汽车，专门负责自主品牌乘用车体系的建设，上汽汽车初期投入高达36.8亿元，“利用上海汽车仪征分公司的整车生产基地，在上海宝山和临港建立动力总成生产基地”。同时，投资18亿建设上汽工程研究院，专门支持自主品牌项目。

　　上汽汽车并没有透露后续的投资计划，但如此庞大的项目，没有一两百亿的资金根本无法维持。

　　董建华表示，上汽目前的打算是做强上市公司，然后再进行融资，半年后发行可转债、配股或向公众增发等都有可能，毕竟还有花6700万英镑购得的原罗孚的核心知识产权。他说，上汽汽车需要的资金何止200亿？

　　此前G上汽盘子小，融资规模有限，扩大盘子应是必然举动。董建华说，不排除上汽还会拿这部分资产到香港上市。

　　事实上，两年前上汽曾经启动在港上市计划，当时保荐机构都已经选好，但由于2004年下半年乘用车行业景气度下降，同期证券市场低迷状况并未改观，使得在港整体上市计划不得不暂时搁浅。

　　事实证明，赴港上市是条险路：以IPO融资额1亿港元计，香港上市费用大致在1000万-1500万港元之间，上市后每年的维护费用也以数百万港元计。对于上汽的再融资方案，G上汽董秘办张先生出言谨慎，“境外募资和国内再融资都有可能，只是目前具体方案确实还没有出来，无法透露。”

(责任编辑：俞劲柏)