中铝增资力拓博弈升级 多种阻力并存

　　尽管出现很多阻力，但中铝收购力拓计划还是被业界看好。

　　自从澳洲外商投资审核委员会(FIRB)宣布，将对中国铝业增资力拓案的审查期限由30天延长至最多90天时起，各利益攸关方围绕该计划正在进行复杂的博弈。

　　对于希望成功交易的中铝和力拓来说，好消息是澳大利亚竞争与消费者保护委员会（ACCC）发表声明称，中铝与力拓（包含英国、澳大利亚公司）之间的交易不会显著减弱任何相关市场竞争：既不会降低全球铁矿石的价格，也不会大幅降低澳大利亚市场中铝土矿、铜和氧化铝供应的竞争。得到ACCC的支持，标志中铝向收购成功迈出重要一步，资金饥渴的力拓（澳）也认为委员会的决定是明智的。

　　坏消息则是，根据中铝的注资方案，72亿美元将用来购买可转股债券（中铝7年内拥有转股选择权），但力拓现有的英国和澳洲股东担心股权可能遭稀释，威胁将在股东大会交易表决时行使否决权。

对此，中铝同意在力拓要求的情况下，将可转债卖给英、澳投资人，只要出卖后中铝股权不低于15%即可，而123亿美元持股计划则没有商量，否则交易告吹。但这一让步并没有被中铝正式承认，这也很容易理解，在FIRB决定之前做明显的退让显然为时过早。

　　整个收购过程中，一些澳洲议员始终极力反对该计划，认为这意味中国已对澳洲战略性资源有间接控制力，并声称“这绝对不是价格高低的问题，而是涉及到国家安全和主权利益”。但这样的隔空放话没有实际意义，一方面害怕外资（特别是来自共产党中国的外资）收购，一方面又找不到钱。

　　据市场传闻，力拓也为交易失败准备了B方案。即通过配售新股筹资80?120亿美元，然后在负债改善的情况下，变卖部分资产，同样可以避免蹈入资金链断裂的万劫不复之境。连具体承销的券商都选好了：JP摩根和瑞士信贷。但这一方案和中铝的计划没有大的区别，一样都是靠让度股权、变卖家产过活，惟一不同的是卖给一个人还是多个人的问题。如果是前者，真金白银立马到手，股价几乎肯定上扬；如果是后者，则要承受总流通股市值反而缩水的风险（与新股配售前比）。打包出卖矿山或者精铜冶炼资产也可能遇到流拍的情况。所以B方案靠不住。实际上，力拓基本上没有选择，只能和中铝完成交易，否则就会丧失改善现金流和经营状态的机会。

　　当然，还存在另一个较小的可能性，就是澳政府注资力拓。只是目前澳元汇率持续走低，澳政府正试图动用资金拉起汇率，是否有余力拯救力拓，还值得怀疑。

　　所以，尽管出现很多阻力，中铝收购计划还是被业界看好。上游原材料企业通过国际并购方式所打造的中国跨国集团，将为下游的汽车企业海外并购提供良好示范。在缺乏国有银行资金支持的情况下，汽车企业海外并购尚不成熟，逐步渗透、逐渐融入比直至控制也许更加具有操作性。