上汽集团：500亿整合上海通用 上海大众？

共创双赢 上汽集团谋并英国罗孚(图)

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　　上汽集团明年初全球整体上市

　　500亿元整合上海通用、上海大众？

　　据悉，上汽集团现在正在准备相关法律、会计、资产评估等一系列海外上市的必要程序文件，并与四大投行积极接触，对海外IPO承销事宜作紧张部署。

　　关于上汽集团整体上市方案的坊间传闻在一度沸沸扬扬之后又归于沉寂。上汽集团总裁胡茂元也仅是在年初透露了“三种方案”之后便陷入沉默，拒绝再对媒体透露任何个中内幕。国内汽车产业的三大巨头之一的上汽集团将于何时、何地、以什么方式上市，一直成为外界关注的焦点。

　　据一位与上汽集团上市事宜频繁接触的知情人士透露：上汽集团整体上市项目已步入关键阶段，虽然一些重要细节问题仍在商榷变化中，但大致方案已定：上汽集团已拟于明年1月在香港、纽约两地同时首发上市，计划募集资金500亿元人民币，约合60亿美元，其中20亿美元拟将在香港募集。另外，此次IPO承销商遴选已尘埃落定，中银国际、德意志银行、美林证券、摩根士丹利将携手负责其全球IPO承销。

　　为此，记者致电上汽集团新闻发言人薛浩，薛浩对这些关键问题均不置可否，一概以“不清楚”回应。

　　上汽资金饥渴

　　事情还要追溯到今年4月。4月，上汽集团总裁胡茂元在2003年度上海汽车股东大会上首次对外透露：上汽集团考虑在两年内整体上市。整体上市共有三种方案：一是在集团层面引入战略投资者，实现股权多元化后再谋求整体上市；二是集团直接在海外上市；三是利用现有A股上市公司，以资产重组的方式实现集团整体上市。但是胡茂元当时并没有确认具体以哪种方式上市。

　　一石激起千层浪。此后，尽管集团对整体上市的事讳莫如深，各种阶段性决策还是在媒体及市场中不胫而走。胡茂元选择了第二种模式，上汽集团海外上市的筹备也在紧锣密鼓的进行中，市场传闻其募集资金数量也从10亿美元上升到20亿。

　　“集团近期资金颇有压力，各项投资需求欲达500亿人民币。”知情人士告诉记者。

　　刚刚跨入世界500强行列的上汽集团今年以来进行了一连串大刀阔斧的收购及投资，言语低调但其扩张的势头吸引了各方眼球。

　　不久前，上汽集团两大重要合作伙伴美国通用和德国大众相继宣布要在中国追加投资，为了保持合资企业中方不低于50％的控股权，上汽不得不拿出数十亿美元追加同样数额的投资。另外，上汽借通用之手收购原韩国大宇汽车10％的股权、整合通用汽车下属子公司日本五十铃在华业务、为持续亏损的金杯通用输血维生……这些都需要大量资金的支持。

　　最“烧钱”，但对上汽自主品牌建设意义最大的当属收购韩国双龙汽车以及与英国罗孚的合作。上汽集团新闻发言人薛浩表示，集团将于9月底10月初与韩国双龙签署正式收购协议，这也是中国汽车军团首次进行的海外收购行动。

　　据韩国《朝鲜日报》报道，上汽集团收购双龙汽车的出价可达5亿美元。除此之外，支付双龙债权银行的巨额资金、3年后使双龙的产能扩大到40万辆，这些都需要上汽不菲的投资。

　　而为了进一步获得整车生产技术，与英国罗孚合作甚至将其收购，给了胡茂元汽车帝国极大的想象空间。

　　上汽打造海外融资平台迫在眉睫。

　　上市资产

　　“上汽集团海外上市是板上钉钉的事，早在此前就得到监管部门、包括上海市政府的大力支持。”知情人士向记者透露，“即使募集不到500亿，上汽或许还可以得到国家某些政策性补贴资金。”

　　那么，上汽集团将选择集团内部哪些资产、合资公司的中方股份是否被纳入其中，成为投资者最关心的话题。

　　据悉，上汽集团目前经营性资产包括7家整车厂——上海大众、上海通用、上海通用五菱、上汽仪征、申沃客车、幸福摩托、上海拖内，61家零部件供应商，1家上市公司上海汽车（600104.SH）；另外还有下属10多家服务性企业；子公司、孙公司共300多家，形成一个庞杂复杂的公司结构。

　　2003年上汽集团实现销售收入1862亿元人民币（合并972亿元），利润达80亿元人民币。在创造利润的企业中，有60多家是中外合资企业。同时，在全球，上汽共拥有包括大众、通用、沃尔沃、伟世通、德尔福在内的30多家整车、零部件生产合作伙伴。

　　相较而言，上海通用和上海大众这两块优质资产将是上汽对境外投资者吸引最大的筹码。

　　知情人士向记者表示，“从目前进展来看，上汽与美国通用合作紧密，而在德国大众方面遭遇了相当阻力”。

　　“集团整体上市，无疑会使很多利益纠纷、矛盾冲突暴露出来。德国大众可能并不希望把上海大众的中方股份放入上市公司，这将会涉及到大众利润、债务以及未来上市公司海外信息披露等敏感问题，”分析人士指出，“与大众商榷的结果可能将直接影响集团海外上市的进度以及下一步估值定价策略”。

　　而与整车制造商美国通用、其他零部件外资合作伙伴的接触则要顺利很多。看来，将这些合资公司中方股份整合进入集团整体上市资产没有很大问题。

　　据悉，上汽集团现在正在准备相关法律、会计、资产评估等一系列海外上市的必要程序文件，并与四大投行积极接触，对海外IPO承销事宜作紧张部署。

　　基金：何以面对上海汽车？

　　上汽集团明年海外上市项目必定会成为全球资本市场一桩耀眼的案例，可是，这一消息对国内A股市场股票———上海汽车（600104）来说，很难理解为利好。

　　市场人士猜测，该股股价低迷、一路走低一直以来跟其控股公司上汽集团海外上市传闻不无关系。

　　集团海外上市就像一颗“遥控炸弹”，随时可能引爆。那么，“爆炸”的实际威力将会有多大？

　　联合证券汽车分析师钱晓宇告诉记者，集团海外整体上市对上海汽车在A股市场当期表现影响可能并不大，但是会有较长远的影响。

　　一旦像上海通用中方股权这样的优质资产注入到集团海外上市公司，其被注入上海汽车（600104）的想象空间就会变小，甚至根本丧失。

　　优质资产的进入空间变小，上海汽车的业绩成长空间也相对稳定，其市盈率定价也相应有所下降，市场对上海汽车的估值空间也要做相应调整。

　　从胡茂元对集团所作的一系列战略重组、海外收购格局建设来看，集团正努力整合整车和零部件生产、销售、服务业务，意图构建拥有自主品牌的整车生产王国，在国际汽车市场争得一席之地。

　　在这样的战略目标下，着重零部件生产的上海汽车将来能否获得集团多大比例内部资金、资源的投放还是一个耐人寻味的问题。

　　不过，如果上海汽车的股份不被并入集团整体上市资产，则情况就会糟糕很多。

　　“如果资产并入的话，至少其业绩会成为集团海外上市公司业绩的一部分，利润也不会受到母公司的打压与损害，”钱晓宇分析说，“上海汽车未来一两年发展还将不错，真正的变化及影响要在两年之后才能体现出来。”

　　作为最大、最热门的蓝筹股之一，汽车股板块龙头老大——上海汽车历来就被基金重仓持有，无论世道好坏。

　　据统计，今年一季度，基金共持有上海汽车27.55％的流通股本，而在二季度市场大跌的环境下，这一数据上升至31.62％。另外，从127只公布半年报的基金相关数据中可以看出，今年上半年买入上海汽车的基金共有45只，而卖出上海汽车的基金有60只。

　　经过上半年汽车价格大战和由此放大效应导致的股价下跌后，基金对上海汽车的看法出现严重的分化，2003年几乎所有的基金看好几乎所有的汽车股的局面只能成为历史。

　　一些基金汽车行业研究员认为，汽车企业已成为完全竞争市场，无法逃脱平均利润水平下降的宿命，上海汽车也难以独善其身；而另一些观点认为，宏观调控抬高了行业进入门槛，有利于汽车行业龙头企业的发展，短期冲击不改上海汽车的长期投资价值。

　　经历过本轮宏观调控的洗礼，上市公司基本面变化与股价结合也变得相当紧密。一旦集团海外上市影响开始显现，观点严重分化的基金们对上海汽车的行业配置、投资策略肯定会有或多或少的调整。

　　当记者致电基金经理时，不少重仓上海汽车的基金经理纷纷表示，兹事体大，他们也是第一次听说上汽集团海外上市的最新进展。

　　如果事态真如知情人士透露的那样发展，基金的确要对上海汽车的基本面和投资策略好好研究一番。毕竟，各家基金对汽车股的估值都有自己的长期考虑，正是有了观点的分歧，这个市场才会引人入胜。(李佳)

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