盈利低于预期 宝马汽车投资价值遭质疑

　　向来在豪华车市场所向披靡的宝马，其投资价值开始受到投资者的重新审视。而如何重塑投资者对宝马的信心，成为雷瑟夫最头疼的问题

　　德国宝马与美国货币，这两个概念看似无关。但作为宝马的首席执行官，诺伯特·雷瑟夫(Norbert Reithofer)在最近却不得不将越来越多的精力转向对美元的关注，因为这可能影响到董事会对他的态度。

　　世界上最大的豪华车生产商——德国宝马在近期宣布的第三季度财报显示，其第三季度的税前利润为7.65亿欧元(约合11亿美元)，与去年同期相比增长6.3%。但与之前行业预测的9.13亿欧元的盈利水平相比，却存在1.25亿欧元的差距。

　　对此，宝马的解释是，美元的疲软和原材料涨价致使宝马在美国市场的盈利能力下滑。同时，公司的研发成本也增长了20%。“美元的持续疲软，以及原材料的价格上涨，对公司的盈利能力带来了消极影响。”宝马公司称。

　　这似乎是一个说得过去的理由，但投资者并没有向失意的宝马施与同情。在这一季报公布之后，公司股价的跌幅超过了4%。宝马也因此“沦落”到德国汽车行业表现最差者的行列。

　　向来在豪华车市场所向披靡的宝马，其投资价值开始受到投资者的重新审视。而如何重塑投资者对宝马的信心，成为雷瑟夫最头疼的问题。

　　美元阴影

　　从宝马公布的三季报来看，宝马在全球的销量和净利润均有可观的提升。

　　第三季度，宝马的全球销量增长了12.8%，达到364564辆(去年同期数字为323064辆)。一方面受销量推动，另一方面得益于德国在今年生效的商业税改革的帮助，宝马第三季度实现了8.03亿欧元(约合11.6亿美元)的净利润，同比增幅达77.7%。

　　然而，这并不能给雷瑟夫带来太多的喜悦。相反，他感受到了越来越沉重的压力。

　　由于新车型投放的步伐加快，宝马对钢材的需求量也随之上涨。这样一来，不断攀升的原材料价格成为套在宝马头上的第一个“紧箍咒”。与此同时，公司还将改善车辆燃油经济性的研发投入增加了20%至7.23亿欧元，从而使盈利数字进一步削弱。

　　但与美元的持续贬值相比，这些只是“鸡毛蒜皮”。

　　美国市场不仅是全球最大的汽车市场，也是宝马在全球的最大市场。据最新数据显示，今年前九个月宝马集团全球销量为1094849辆，其中美国市场的销量就高达248273辆，增幅为8%，约占宝马全球销量的四分之一。

　　从数量上来看，美国市场是宝马全球体系中名符其实的“亮点”。但在销售数字的漂亮光环之下，宝马缺并没有得到相应的回报。第三季度，美元对欧元的汇率再度下挫5.1%个百分点，极大地稀释了庞大的销售数字本应带来的丰厚利润。数据显示，宝马在第三季度的税前利润率仅为5.5%，与行业预期的6.9%相去甚远。

　　按照雷瑟夫的计划，宝马在2007年全年的税前利润要超出去年37.5亿欧元的水平。这意味着在接下来的第四季度，宝马的税前利润需实现10.7亿欧元。

　　质疑声一片

　　在美国市场遭遇失意之后，雷瑟夫试图对投资者的浮躁情绪进行安抚。

　　他表示，尽管受到美元贬值的冲击，美国市场的利润率已经难与2002年相提并论，但至今为止宝马在这一市场的盈利仍然“可以让人接受”。他还允诺，宝马将提高以美元购买的零部件的百分比，希望对美元贬值所带来的消极影响有所补偿。

　　然而投资者并不买账，“在销售额大幅增长的情况下，宝马的利润率令人失望，作为一家豪华车厂商，应该有更上乘的表现。”德胜安联资产管理公司(Allianz Global Investors)的一位分析师说。数据显示，受X5和MINI车型产量增加的拉动，宝马在第三季度的销售额增长19%，达到138亿欧元，远远超过了行业预期的129亿欧元。

　　而另一位行业人士则开门见山地表示：“目前对宝马进行股票投资，时机尚不成熟。”

　　在接下来，宝马很快感受到了来自资本市场的“寒意”。其股票价格一度下挫4.8%，创下了8月1日以来的最低纪录。与之相比，第二大豪华车厂商戴姆勒公司在今年已经实现了59%的股票收益，奥迪品牌持有者——德国大众的股票收益更是高达119%。

　　投资者们甚至将质疑的眼光转向了雷瑟夫的发展战略。

　　尽管雷瑟夫已经宣布了在2012年将宝马的全球销量提高至180万辆的“雄心壮志”，但在投资者们看来，这位宝马CEO提出的发展目标仍然“缺乏激情”。

　　对这一指责，雷瑟夫选择了澄清：“我们不仅仅要在数量上保持豪华车领域的冠军，到2020年，宝马希望在所有相关领域内领先于竞争对手。”他同时透露，目前宝马的首要目标，就是要在2020年跨过销量200万辆的“门槛”。

　　一揽子计划

　　实际上，雷瑟夫正在酝酿宝马发展的一揽子计划。

　　9月底，宝马宣布，准备在未来5年内实现60亿欧元的成本削减。雷瑟夫此举意在提高宝马盈利能力、从而使宝马的市场表现继续领先于奔驰和奥迪。“宝马关注的是中长期的发展。”他说。

　　为此，宝马将继续开展和维持与其他汽车生产商的合作。例如，宝马与菲亚特的合作项目将继续推进。其中，双方将共同生产一款1.6升的柴油发动机，并同时在MINI车型和标致207上进行安装使用。

　　“宝马与标致雪铁龙的合作非常成功。目前我们正着重考虑与戴姆勒在发动机领域的合作。”雷瑟夫透露。

　　此外，除了宝马、劳斯莱斯和MINI三大品牌之外，宝马还在考虑通过收购或者自己创建的方式，推出旗下的第四个汽车品牌。

　　“我们对所有情况都在进行考虑”，宝马首席财务官迈克尔·加纳尔(Michael Ganal)在上个月坦称，“日本汽车制造商有过白手起家打造品牌的成功经历，其他公司也曾运作过不同品牌的收购事宜。在品牌打造或者收购方面，我们都有先例可循。”

　　雷瑟夫也表达过相同的想法。他表示，宝马不排除通过收购来导入第四个品牌的可能性。这种可能性实现的前提条件是，“新品牌的盈利能力至少要与宝马已有业务的表现相当”。