油价大跌 国航燃油套期保值浮亏31亿

　　国际油价的大幅下滑对航企本是好事，但部分做了大量燃油套期保值的航企则因此背上了包袱。

　　上周国际油价跌破50美元/桶，中国国航（601111.SH）公告了在燃油套期保值上继续扩大的巨额损失，截至10月31日约31亿元。

目前受困于燃油套期保值的不止国航，为锁定未来油价成本，国内三大航企和国外大型航企都有燃油套期保值经历，但目前是否仍像国航一样持有大量“看多燃油价格”的套保合约还没有公布。

　　国航目前持有的套保合约于 2008 年7月间订立，期限最长至2011 年。7月正值国际原油价格处于高峰之际。纽约商业交易所（NYMEX）原油12月合约7月1日价格为142.47美元/桶，于7月11日涨至148.60元/桶的高点，但随后开始了巨幅下跌。10月31日该合约收盘价为67.81美元/桶，跌幅高达52.4%。截至上周五该合约收盘价为49.00美元/桶，较10月31日跌去27.7%。这也意味着，目前国航的公允价值亏损额度又有所扩大。

　　不过，国航董秘黄斌昨天告诉本报，此前做的套期保值合约6月过期，目前持有的还没有到期，因此公司没有发生实际现金损失。

　　下半年以来国际油价的大幅下跌，给航企造成普遍损失。东航三季报显示，其公允价值变动收益期末余额为-270806千元，而年初余额为20425千元，增减比例为-1426%。该季报在注释中称，由于原油价格的变动，导致了公司的航油期权亏损。本月初，香港国泰航空曾公告称，截至10月31日公司燃油对冲合约未变现的以市值计价亏损估计为28亿港元，最近法航－荷航集团也公告称，由于燃油套期保值缩水，公司第二季度利润下降96％。

　　不过，套期保值对于航空公司而言是控制成本必需的手段。国航公告称，燃油成本今年以来已占总运营成本40%以上，公司订立燃油套期保值合约的目的，是通过金融工具的运用在未来一段时间内锁定燃油成本，尽可能避免因燃油成本上升带来的风险。值得注意的是，在国航上一轮套期保值合约到期的6月前，套期保值帮助国航抵消了上半年燃油成本3.13亿元。

　　对于如何处理套期保值合约，黄斌昨天称，目前不可能斩仓，否则浮亏将变成实际亏损，公司在密切关注未来油价走势。

　　三大航近两年都从事过燃油套期保值，去年南航在套期保值上曾收益6000万元，而东航也有上千万元收入。不过，目前这两家航企还没有公布持有的燃油套期保值合约是否到期。一家国有航企的高层告诉本报，在合约到期前，燃油套期保值并不是真正的亏损。航企可以用套期保值来化解风险，但将多少比例的航油用量进行套保及对趋势的专业判断，是决定操作套期保值的企业化险为夷还是险上加险的关键。

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