大鱼吃小鱼？汽车业重组的哥德巴赫猜想

　　2009年2月9日，国务院出台《汽车产业调整振兴规划》，并于11日由国务院办公厅下发。内容包括：培育汽车消费市场、加快老车报废更新财政补贴、清理公路收费、政府采购自助品牌比例、促进规范汽车消费信贷、规范二手车发展、加快城市交通体系建设、完善企业兼并重组政策、支持企业研发等内容。

　　在此次振兴规划中，国家明确要推进兼并重组取得重大进展，形成2至3家200万辆产销规模的企业集团，4至5家100万辆产销规模的企业集团，产销规模占市场份额90%以上的汽车企业集团数量由目前的14家减少至10家以内；鼓励一汽、东风、上汽、长安等大型汽车企业在全国范围内实施兼并重组；支持北汽、广汽、奇瑞、中国重汽等企业实施区域性兼并重组。

　　兼并重组将有效解决行业过剩产能问题

　　最新的统计数据显示，六大集团和重点企业2008年底行业产能同比增长26.5%，2009 年产能还将增长9.0%；而根据分类统计，合资企业2008年产能增长19.5%，自主品牌企业产能增长则高达40.7%。从中不难看出，原本对2008年行业增长20%的预期下，合资企业产能有序扩张，而自主品牌企业则存在很大的盲目性。在需求低于预期的情况下，过剩产能难以被消化。如果假设2009、2010年销量增长回落至12%，那么2010年行业产能利用率也只能回升至70.0%，过剩产能的问题很有可能在2009年完全暴露出来，对自主品牌企业的冲击尤为严重。

　　表1：乘用车产能利用率

　　因此，此次汽车产业调整振兴规划中明确提出“推进兼并重组取得重大进展”，这对解决行业产能过剩问题是一种有效的办法，尤其是自主品牌企业。

　　兼并重组的三种哥德巴赫式猜想

　　 猜想一：排名前15名企业的兼并重组

　　表2：2008年销量排名前15名的汽车企业集团

　　目前已有重组兼并传闻的企业包括：“奇瑞汽车-江淮汽车”；“长安汽车-哈飞汽车-昌河汽车”；“北汽集团-福建汽车”；“广汽集团-长丰汽车”。除上汽、一汽、东风、北汽、广汽几大集团外，被兼并重组概率较大的企业还包括浙江吉利、华晨汽车、比亚迪和长城汽车。

　　表3：重组完成后中国汽车行业竞争格局猜想

　　按照目前的市场传闻和国家的指导思想分析，未来中国汽车产业的竞争格局将演变为：

　　上汽、一汽、东风三家将充当冲击“200万辆”任务的龙头企业；长安产销规模跃升至120万辆，与北汽、广汽和奇瑞的差距拉大；前十家企业市场份额变为89.32%，基本达到国家提出的“产销规模占市场份额90%以上的汽车企业集团数量由目前的14家减少至10家以内”的目标。

　　 猜想二：区域性的兼并重组

　　振兴规划中明确提出“支持北汽、广汽、奇瑞、中国重汽等企业实施区域性兼并重组”，其中北汽-福汽、广汽-长丰、奇瑞-江淮都可视为区域性兼并重组的案例。

　　中国重汽在山东省境内进行兼并重组的概率也非常大：目前山东省境内的汽车类公司除去中国重汽以外，还包括中通客车和山东凯马，08年产销规模分别为0.4和6.8万辆；两家公司都以组装生产模式为主，中通以客车业务为主，凯马是我国轻卡行业中排名第四的企业；如果中国重汽兼并中通客车，重汽集团的柴油机可以匹配中通大型客车，在产品和产业链的互补性都非常强。

　　 猜想三：“整车——核心零部件”的兼并重组

　　缺乏核心零部件是目前我国自主品牌轿车企业的通病，目前只有奇瑞、比亚迪等少数形成规模的企业具备发动机的生产能力，因此从产业层面分析，整车企业收购零部件企业的兼并重组模式最有可能产生实际价值（例如整车企业收购发动机企业的模式），但具体的投资标的目前尚无法确定。

　　曙光股份、金龙汽车、银河动力、云内动力、全柴动力和苏常柴A 的并购价值较为明显。

　　表4：汽车零部件类公司并购价值分析（单位：百万元）　　

　　汽车产业兼并重组能否产生真正价值？

　　从国际汽车产业的兼并重组历史看，很少有成功的案例，宝马-罗孚、戴姆勒-克莱斯勒、日产-雷诺、通用-菲亚特、福特-沃尔沃等等，除去日产-雷诺较为成功以外，其余都以失败而告终。通过研究这些案例，发现失败的关键原因主要体现在三点：一是企业联合后的权力难以集中；二是不同背景下的文化难以融合；三是兼并重组双方的下游市场难以相互补充。

　　从中国汽车业的情况看，走兼并重组之路是必然的，但具体涉及到要不要重组、如何重组，还是应当保持谨慎的态度为好。