部分汽车类上市公司2007半年度报告分析

　　近期，汽车类上市公司陆续公布了2007年半年度报告。报告显示，2007年上半年，汽车类上市公司的整体表现良好，多数企业利润实现增长，汽车行业龙头企业仍然表现出强劲的发展潜力；商用车企业在子行业快速发展的推动下，业绩表现突出。

　　上海汽车（600104）：持续稳健发展资金状况良好

　　8月21日，上海汽车股份有限公司公布了2007年半年度报告。据报告披露，2007年上半年，上海汽车实现营业利润34.43亿元，同比增长478.29%；利润总额34.18亿元，同比增长460.85%；净利润27.16亿元，同比增长358.13%；净资产收益率7.77%，同比提高2.58个百分点。

　　上海汽车在实现整体上市后，目前主营汽车整车（包括合资的上海大众、上海通用和上汽通用五菱以及自主的荣威品牌）和汽车关键零部件等的研发、生产、销售。

　　2007年上半年，汽车业继续保持快速增长。对于上海汽车而言，由于其整体产销基数较大，因此虽然产销增速低于行业平均水平，但是产销总量依然突破了80万辆大关，达到84万辆，其中国内部分产销总量突破75万辆，继续位居国内第一，保持了持续、适度、稳健的发展态势。

　　由于上海汽车2006年第四季度才完成定向增发，因此虽然2007年以来企业资产规模急剧扩大，业务范围也主要以零部件生产转为整车与零部件并举，进而导致无论是期间费用支出、应收应付、存货还是负债水平等均出现较大幅度增长，但是相关数据并不具可比性。

　　而从上海汽车的经营性现金流状况以及多项经营指标看，公司目前的整体发展还是极为稳健的，且企业的短期偿债能力依然较强。

　　由于上海汽车已经实现整体上市，而且所控股的韩国双龙汽车表现超出预期，因此预计上海汽车全年的业绩将继续保持快速增长态势。

　　长安汽车（000625）：微车未见起色对长安福特依赖度进一步加深

　　8月25日，重庆长安汽车股份有限公司公布了2007年半年度报告。据报告披露，2007年上半年，长安汽车实现营业利润4.72亿元，同比增长13.86%；利润总额4.74亿元，同比增长14.59%；净利润4.33亿元，同比增长27.69%；净资产收益率5.74%，同比提高0.97个百分点。

　　作为国内汽车行业龙头之一的长安汽车，2007年上半年汽车产销继续增长，共生产各类汽车38.15万辆，同比增长30.16%；销售各类汽车39.54万辆，同比增长37.53%；产销率103.64%，同比提高5.55个百分点。

　　自2006年4月因与一汽马自达在销售利益分配方面的矛盾无法调和而导致“马自达3”停产后，直到2007年中期，“马自达3”才恢复生产、销售。而2006年沃尔沃S40的产销也未达预期，目前正在逐渐淡出。因此长安福特马自达这一年多来一直专注于福克斯的营销并取得了不错的成效。当然，在包括自己的蒙迪欧在内的国内中高级车型价格重心持续下移、且中低端轿车市场竞争日益激烈、价格战频发的情况下，企业主营业务的盈利能力呈现一定幅度的下降，整体经营业绩的增幅低于产销量的增幅也就在情理之中了。

　　此外，长安汽车的微型汽车业务虽然销售仍有一定幅度的增长，但是总量未能再上一个台阶，基本处于平稳发展的态势，且在市场占有率方面继续被竞争对手上汽通用五菱所超越。

　　相关信息显示，长安福特马自达的轿车业务是带动企业产销和盈利增长的主要动力，长安福特马自达以投资收益形式给长安汽车带来的盈利继续成为企业良好经营业绩的主要源泉。

　　2007年上半年，长安汽车的各项费用支出为10.78亿元，同比仅增长9.18%，在市场竞争激烈、企业总体产销增长的情况下，企业对费用支出的控制还是严格而成功的。此外，由于加强了市场营销力度，同期产销率得到提高，因此长安汽车的各项应收款项和存货均有一定幅度的下降，幅度分别为21.25%和16.02%，不过同期各项应付款项增长了4.33%，为58.01亿元。

　　由于公司的盈利形成对长安福特马自达的依赖度在进一步加大，而长安福特马自达享受相关税收优惠，因此长安汽车的整体所得税额不升反降，同比下降31.75%，对最终盈利的提升作出了一定的贡献。

　　目前长安汽车的负债率水平为51.72%，呈逐渐下降的态势，但短期偿债能力并未明显改观。

　　而从企业的各项营运指标看，由于产销率超过100%，因此消化了部分存货，使得存货周转率有所提高；虽然经营性现金流有所下降，但是应收账款周转率等提升较快，因此目前长安汽车的整体经营状况还是较为良好的。

　　由于长安福特马自达对长安汽车来说，其重要性日益增加，而且长安福特马自达2007年仍将保持较好的发展态势，因而将继续成为长安汽车的盈利主要来源。

　　金龙汽车（600686）：负债率继续高攀经营面临较大压力

　　8月17日，厦门金龙汽车集团股份有限公司公布了2007年半年度报告。据报告披露，2007年上半年，金龙汽车实现营业利润1.87亿元，同比增长17.09%；利润总额2.04亿元，同比增长26.9%；净利润9281.36万元，同比增长49.22%；净资产收益率8.88%，同比减少1.72个百分点。

　　金龙汽车主营金旅牌和金龙牌客车的生产和销售，由于厦门金龙、厦门金旅以及苏州金龙已经被整合在一起，因此2007年上半年企业的大中型客车产销总量继续在业内保持第一。

　　从全国情况看，2007年上半年大客车继续保持快速增长，中型客车也摆脱了2006年的低迷而呈现出恢复性增长的态势，惟有轻型客车在与MPV的竞争中呈现出“跷跷板”的格局，增长速度较2006年有所回落。

　　由于拥有轻型和大中型全系列客车的制造能力，因此金龙汽车在整体市场竞争中显示出了与宇通客车和丹东黄海客车等竞争对手不同的相对优势，其主营业务收入增速远高于竞争对手。但也正是因为产品结构不同，因此金龙汽车的主营利润率只有12%左右，盈利能力要低于竞争对手宇通客车和丹东黄海的水平。

　　2007年上半年，金龙汽车的各项应收款项为16.28亿元，同比增长57.6%，占到当期主营业务收入的27.4%；各项应付款项高达38.28亿元，同比增长11.83%；存货为13.57亿元，同比增长47.98%。数据表明目前客车市场的竞争形势依然激烈，特别是轻型客车增速的放缓，以及应收增长高于应付增长，对公司的经营正造成极大的压力。此外企业各项费用支出同比增长超过22%，达到4.75亿元的水平。

　　从相关财务指标分析，伴随着公司总体经营规模进一步扩大，加之市场竞争的激烈，使得企业对资金的需求较为迫切。虽然2006年金龙汽车进行了定向增发，但是并没有改变负债偏高的局面，负债率仍继续高攀，达到71.26%，因此企业的短期偿债能力依然显得较弱。而存货周转率、应收账款周转率和经营性现金流等指标也显示出企业的经营仍面临较大的压力。

　　根据这几年客车行业的发展状况和金龙汽车的实际情况分析，产品结构的调整仍是企业未来稳健发展的重要基础。虽然通过出口可以释放产能，但是盈利却未必同步提升；加之企业由于产品结构所导致的盈利能力偏低的问题在短时间内难以根本改观，因此企业的盈利增幅将会出现较大幅度的回落。

　　中国重汽（000951）：重卡需求持续旺盛公司经营稳步增长

　　8月24日，中国重汽集团济南卡车股份有限公司公布了2007年半年度报告。据报告披露，2007年上半年，中国重汽实现营业利润6.8亿元，同比增长419.19%；利润总额6.81亿元，同比增长413.56%；净利润3.4亿元，同比增长367.9%；净资产收益率20.53%，同比提高8.96个百分点。

　　中国重汽主营范围包括载重汽车、专用汽车、重型专用车底盘、汽车配件制造和销售；汽车改装、机械加工；许可证批准范围内的普通货运业务、仓储服务（不含危险化学品）。主要产品有斯太尔牌系列载货汽车、黄河牌系列载货汽车以及相关部件、总成等，是目前国内15吨级以上载货汽车最大的生产制造企业。

　　2007年上半年受国民经济继续快速发展的拉动，全国载货汽车继续保持高速增长态势，其中：半挂牵引车产销同比分别增长145.97%和122.83%，重型载货汽车（含底盘）产销同比分别增长48.63%和45.66%，中型载货汽车产销同比分别增长24.95%和27.09%。产销率分别为：半挂牵引车98.31%，同比下降10.21个百分点；重型载货车94.86%，同比下滑1.93个百分点；中型载货车97.69%，同比微增1.64个百分点。之所以出现这样的产销率状况变化，还是与国家采取计重收费有密切的关系。

　　就中国重汽而言，2007年上半年的产销同样保持快速增长，但是除了重型载货车的产销增速高于行业平均水平外，半挂牵引车和中型载货车的产销增速均低于行业平均水平。在产销率方面，中国重汽的情况虽然要好于行业平均水平，不过整体还是呈现同比下降的态势。

　　从中国重汽所披露的相关信息可知，2007年上半年由于产销规模的持续扩大，相应的企业各项费用支出也呈增长之势，总额为4.48亿元，同比增长近80%；企业的各项应收款项为17.54亿元，同比增长近70%；存货为25.68亿元，同比增长近75%。相关指标的幅度远高于产销增长的幅度，表明目前在半挂牵引和中重型载货汽车领域的竞争正更趋激烈，这从公司产销增长而产销率下降的实际情况也可看出端倪。

　　2007年上半年中国重汽的各项应付款项为40.88亿元，虽然总量与去年同期相比基本持平，但是由于产销规模的扩大，其占主营业务收入的比重已经由86.94%大幅下降到了47.94%。

　　再从中国重汽的各项营运指标看，其经营性现金流、存货周转率等指标还是呈现着一定的波动性特征。不过中国重汽目前的负债率水平略有下降，短期偿债能力有所增强。