月中赴英调查 上汽南汽各有估值底线

　　9月中旬,上汽集团项目组部分成员将飞赴英国,与上汽RICADO2010的英国专家和专业人员会合,共同对南汽英国进行尽职调查,这也是上汽对南汽集团尽职调查的最后一个项目。

　　在随后的两周内,上汽的调查小组将重点了解英国当地的制造和研发能力,对上汽而言,英国资产价值的关键在于南汽英国公司目前是否已具备了完整的生产能力,同时在研发方面,是否有独立的开发体系。

　　根据从南汽得到的消息,南汽集团高层对南汽的资产充满信心,作为MG海外战略的桥头堡,南汽对英国公司的价值评估寄予厚望。在8月28日名爵上市之后,南汽对未来资产的价值又增加了几分底气。

　　随着英国公司尽职调查的展开,上汽已经到了对南汽最后价值评估阶段,但是就在此时,双方的合作又发生了微妙的变化——上汽和南汽对资产价值评估产生了分歧,目前,双方高层正在抓紧沟通。

　　南汽比较乐观

　　虽然从制造成本上看,英国公司并不可能带给南汽多少收益,但是收购了MG ROVER剩余资产的南汽,很明白保留英国公司对MG名爵而言意味着什么。

　　在南汽名爵的国际化路线中,英国公司主要拥有制造和研发两项业务,英国制造的存在,意味着名爵从诞生的那一刻起,就已经是一个国际品牌,并轻松地将这个纯正英伦风格的品牌推向欧洲市场。而英国长桥研发基地承担着前瞻性的研发任务,以及运用所拥有的技术和试验优势,为MG名爵在国内的研发机构形成引导作用,并成为MG名爵全球化合作的窗口。不仅能充分利用英国当地的研发资源、英国的研发中心,而且能了解欧洲乃至世界最先进的技术标准,在整车和发动机等各个项目的开发中,运用最新的元素。

　　南汽通过英国公司还能加强与当地经销商的沟通,也能在英国打造一个国际采购的平台,更能得心应手地应付在欧洲市场的竞争。截至目前,英国本土有98家经销商希望成为MG名爵的授权经销商。其他国家如丹麦、比利时、西班牙、俄罗斯、德国、法国、荷兰、土耳其、澳大利亚、新西兰、墨西哥、南非、沙特阿拉伯等国家都有多家经销商申请区域总经销权。

　　南汽对英国公司资产看好的是其资产货真价实,比如,它拥有一条目前世界最高端的水性油漆生产线,该生产线是宝马收购ROVER后投入的。按照南汽的说法,当初宝马投入高达1亿英镑,远远高于南汽收购MG ROVER剩余资产的总价格——5300万英镑。

　　上汽很理性

　　相对南汽,上汽对英国资产的评判要理性得多。去年9月由于福特使用优先收购权,使上汽失去ROVER商标改而实行B计划,从而调整了上汽海外计划——从最初的海内外齐头并进,调整为先国内再海外。

　　倘若能与南汽合作成功,英国公司对上汽而言也是一块比较诱人的资源,这块资源的最大用处在于,上汽能直接借此打开海外市场的大门。

　　但是对于这块资产,上汽有自己的评价标准。对于英国公司拥有的水性生产线,上汽内部人士透露:"上汽不会以以前的投入来评判他的价值,上汽考虑更多的是现在投资这样一条生产线需要多少资金。"而记者了解到,目前建造一条全新水性油漆生产线的成本大约在1亿美元。

　　上汽还需要谨慎考虑的是,将生产线收购过来后,需要再投入多少资金才能使生产线正常运转。而这是上汽项目组此行调查的重要内容。

　　由于英国公司是一个组装厂,产量取决于中国配件的供应量,上汽将对英国公司的制造基地进行综合考虑。"毕竟上汽是一个上市公司,我们考虑更多的是资产未来的价值。"知情人士透露。

　　坚持求同原则

　　南汽的资产最后估值多少,还需要专业的评估公司来评估。上汽和南汽之间的尽职调查即将结束,双方已谈妥了合作方式。至于股权比例,由于牵涉到双方股东,还没有最后定夺。不过双方已经充分意识到,合作以后双方进行资产的优势组合能形成共赢。

　　但是双方对资产态度并不一样。知情人士透露,南汽对资产的价值评估,更多来自于现有资产的价值,虽然南汽的净资产不是很高,但是南汽所拥有的包括南京市区的土地资源,以及MG名爵的厂房、设备都是南汽认为的厚重资产,所以在与上汽的换股方案中,南汽期望的心理价位在10%到15%之间。

　　目前南汽的净资产在30亿元人民币左右,而上汽仅上市公司的净资产,就超过400亿,这还不包括集团的资产。对于南汽的心理价位,上汽知情人士透露,必然会根据情况给予一定的溢价,但溢价的范围最多两三倍。

　　其实上汽对南汽资产考虑更多的是未来价值。上汽希望得到一个类似双龙的完整体系,拥有全系列的开发能力,这样比较有潜力的资产,上汽只要重塑市场即可。

　　然而南汽旗下的整车公司,虽然能填补上汽车型的空白,但由于依维柯和菲亚特都是合资公司,与双龙相比缺乏完善的后续产品的开发能力。从这个角度看,对上汽吸引力最大的还是MG名爵。

　　名爵上市后,上汽高层决心等待其独立运作1-2个月看看效果。按照上汽的估值原则:如果名爵运作的市场效应确实好于预期,那么对于上汽而言,花更高一点的代价也是值得的。