国际油价仍有下跌空间 有色金属继续回落

　　从目前来看，国际油价在下半年仍存在着继续下跌的空间，但跌破100美元的可能性较小。国际粮价将继续分化，主要粮食产品中，玉米价格会持续走高，小麦及大米年内价格或将高位趋稳。由于油价下跌，有色金属价格将继续回落。

　　一、上半年国际市场重要初级产品价格走势及原因

　　由反映国际市场主要大宗产品价格的Reuters/Jefferies商品研究局指数（RJ/CRB）走势图可以看出，2008年以来国际市场主要大宗产品价格延续了2007年以来的上涨势头，在波动中持续攀高，多种产品连续突破历史最高价位，特别是国际油价和粮价的快速上涨都大大超出了预期。

　　1、国际原油价格暴涨。2007年底，由于预计美国经济将放缓，国际市场原油价格自99美元高位回落，但在进入2008年后的第一个交易日就受到非洲产油大国尼日利亚国内局势持续动荡的影响，盘中交易价格突破每桶100美元大关。进入2月后，国际市场原油价格因美元持续大幅贬值、市场投机行为猖獗而分别于3月12日、5月5日、5月21日和6月27日相继突破110美元、120美元、130美元和140美元大关；之后的7月，盘中一度接近150美元。特别是在6月6日，由于地缘政治和美国经济数据疲软等因素，国际原油价格单日上涨10.75美元，创历史最高单日涨幅。

　　关于当前国际油价暴涨的原因，主要石油消费国普遍归结为新兴经济体需求拉动、产油国生产投资不足和全球石油生产“达到顶峰”的结果，而石油生产国却更加强调市场投机因素的作用。无论如何，国际原油供需基本面变化是决定国际油价长期走势的最根本因素。

　　2、国际粮价飙升，但小麦及大米价格见顶回落。自2006年末以来，全球粮食供需紧张，库存水平下滑，国际粮价开始抬升，但这一过程是相对缓和的，且今年上半年在全球加大马力促进粮食生产的努力下粮食供需紧张局面已经得到一定程度的缓解。但是，由于上半年国际原油价格暴涨，使得一些发达国家开发生物能源获利空间大幅增长，从而加大了对玉米等粮食品种的需求，并在很大程度上推动了其价格大幅上涨。与此同时，在国际油价暴涨的带动下，今年上半年国际市场其他主要粮食产品价格也出现了飞速上涨的态势，特别是大米价格飙升引发主要大米出口国限制出口，并引起全球对于世界粮食安全问题的广泛关注。

　　2007年1、2月份，美国2号冬小麦、泰国A1大米、美国2号黄玉米分别上涨了35.9%、18.6%和30%，令全球粮食市场气氛骤然紧张。不过此后走势出现分化：玉米和大米价格继续攀升，而小麦价格从3月份开始回落。特别是大米价格由于主要出口国限制出口而出现暴涨，泰国A1大米价格一度涨至801美元/吨，比年初上涨130%。但随着世界各方对大米价格暴涨引发的粮食安全问题的广泛关注，大米价格在5月初达到顶点后逐渐回落，目前已下降了15%左右。与玉米和大米价格不同，小麦价格从3月份就开始逐渐回落，美国2号红冬硬小麦目前已经回落年初水平（353美元/吨）。

　　虽然今年上半年的粮价走势有升有降，但从更长的时间纬度来看，当前全球粮价仍然处于高位。

　　3、国际市场有色金属价格回落。上半年，国际市场有色金属价格总体上稳中有降。期铜的价格曾在年初强劲上扬，从1月初的6666美元/吨上升到3月份8800美元/吨左右。受新兴市场国家需求下降影响，铜价开始下滑，到6月初已经下跌了10%左右。此后，铜价完全成为了油价的跟随者。6月底到7月初在国际油价的拉动下，铜价经历了短暂上升之后，就紧随着油价的回落显现了深度颓势，8月11日伦敦期铜价格已跌至7460美元/吨，接近今年年初的最低价。铝、锌等基础金属价格也呈现出相似的走势。

　　作为近几年有色金属的风向标，LME市场期镍在今年上半年以下跌为主。除了3月初曾上探到32000美元/吨以外一直表现平平，5月底跌破25000美元/吨。本来在6月下旬出现小幅反弹，然而在国际油价下跌的冲击下，7月下旬又跌破20000美元/吨，8月初已跌至17400美元/吨，比2007年初的50000美元/吨时的高位降了65%以上。

　　二、国际市场重要初级产品价格下一步走势

　　1、 国际油价将自高位回落。7月11日，国际油价在创下147.27美元/桶的历史高位后，受美元对欧元等主要货币汇率上升以及国际市场原油需求疲软、伊朗同意就核问题协商等因素影响，持续下跌，目前已降至110美元左右。从目前的情况来看，国际油价在下半年仍存在着继续下跌的空间，但跌破100美元的可能性较小。

　　美、欧、日等主要发达国家经济减速，直接造成石油需求的相对减少；包括中国、印度在内的很多发展中国家都在今年上半年提升了成品油价格，石油消费明显得到抑制。使得石油需求进一步受到挤压，从而促使国际油价继续下跌。与此同时，上半年国际油价暴涨的两个主要原因（美元贬值和投机炒作）已经发生了明显的变化：一方面，由于美国经济状况明显好于欧洲和日本，近期美元已经止跌回升，国际油价也应声回落；另一方面，另一方面，美国政府对金融投机行为加大限制有力地控制了油价上涨的趋势，使得国际游资纷纷获利回吐，这也是造成油价短期内迅速下跌的主要原因。由此判断，国际油价在下半年仍然具有下跌的空间。

　　但是，由于目前全球原油供求平衡仍然比较脆弱，欧佩克剩余生产能力不足；美元走势是否出现拐点仍难以判断；地缘政治仍然是影响国际原油供给的一个重要的不确定因素等，国际油价继续大幅下跌的可能性也较小，甚至可能会出现一定程度的小幅反弹。

　　2、国际粮价将继续分化：主要粮食产品中，玉米价格会持续走高，小麦及大米年内价格或将高位趋稳。自2006年末以来，全球粮食供需紧张，库存水平下滑，成为抬升粮价的最根本原因。2008年上半年，粮食供需基本面总体上虽仍较为紧张，但在全球加大马力促进粮食生产的努力下已经出现缓和的势头，这成为今年粮食价格上涨趋势放缓甚至有所回落的主要原因。据国际粮农组织（FAO）6月份公布的最新一期《粮食展望》，预计2007/08年的全球粮食库存水平已经触底，明年的粮食产量将会超过当期需求量，逆转全球库存水平持续下降的趋势。

　　根据FAO对2008/09年粮食生产情况的预测，玉米是三种主要产品中唯一的库存水平继续下降的，从库存变化与价格走势的反比关系推断玉米价格也会持续走高。具体分析来看，根据美国利用玉米制取生物乙醇的计划，预计2008-2009年将消耗当年玉米产量的30%，约为1亿吨，比2007-2008年多出2000万吨。由于FAO预计今年全球玉米产量稳定在7.8亿吨的水平，因此光这新增的2000万吨的玉米需求无疑就会进一步推高玉米价格。

　　相比较而言，小麦和大米由于后续的生产形势较为乐观，且国际市场价格已经有下降的势头，因此下半年这两者的价格缺乏持续上涨的动力。然而，由于种植成本和运输成本的提高，粮价也不会回落到2006年以前的水平上，预计将维持在高位震荡。

　　3、由于油价下跌，有色金属价格将继续回落。虽然从长期来看有色金属价格取决于基本面变化的影响，但就当前的形势来看，由于基本面上发达国家利空与发展中国家利好的消息并存，影响力被大幅抵消，因此油价和美元的走势成为决定有色金属大宗商品价格的重要指导因素。下半年随着国际油价回落，美元逐渐走出低谷，预计有色金属价格将继续回落，但同时也不排除受热钱冲击有小幅反弹的可能。

　　四大对策建议

　　1、适时加快我国国内油价和粮价与国际接轨的进程。避免因为国内低油价和低粮价而造成的贸易条件相对恶化，拿回我国在国际贸易中应得的收益。但是，需要注意的是，在调高国内价格的同时，必然会进一步加大国内通胀的压力，从而影响到人民的日常生活，建议适时出台燃油税改革措施，取消养路费，征收燃油税。实施这样的改革措施，实际上可以在不进一步加大通胀压力的前提下，实现国内油价的调整，缩小国内外价格的差距。

　　2、加强粮食生产，建立粮食储备。从国际粮食价格持续上涨，国际米价暴涨甚至进口地区出现抢购得到的最大启示就是，养活13亿中国人，决不能依赖进口粮食，决不能把粮仓建在其他国家，决不能依靠国外粮田来养活中国人。加强粮食生产，就必须死守18亿亩耕地的红线，对土地实行最为严格的政策，必须切实把农业和粮食生产放在首要位置，下最大决心巩固农业的基础地位。

　　同时，要限制粮食出口，加大粮食战略储备。在粮食出现全球紧缺的情况下，在国际粮食价格涨价传导到中国，并引起物价一轮又一轮上涨的情况下，必须果断禁止任何形式的粮食出口。在粮食收割期，要加大粮食的战略储备，防患于未然。

　　3、在当前国际油价不断冲高的局面下，加快适合我国的石油替代燃料的开发。与我国经济发展对能源的不断增长的需求相比，我国石油能源供应严重不足，为应对高油价的挑战，我国急需加快油气替代能源的开发。

　　4、当前由于国内与国际的石油和粮食的价差在不断扩大，相关产品的走私行为越来越大，短期之内还应该加强这类走私行为的严打。