上海汽车发行可转债券 加大融资力度

　　7月25日，上海汽车发布董事会决议公告，拟发行认股权证和债券分离交易的可转换公司债券，规模不超过80亿元，且老股东有优先配售权。同时可转债认购人可无偿获得认股权证，总计不超过8000万份。

　　上海汽车未来业绩增长的三大亮点，一是自主品牌轿车产品，二是与意大利菲亚特依维柯以及重庆红岩合资的商用车产品，三是财务公司的汽车金融业务。

三方面的发展均需资金投入，在目前大股东持股比例偏高而市场整体利率水平开始走高的情况下，发行分离交易可转换债券不失为一个明智的选择。

　　此次发行分离交易可转债所筹集资金主要用于：自主品牌乘用车建设、商用车收购兼并、向上汽财务公司增资和偿还金融机构贷款。

　　就上海汽车目前的主营业务而言，“轿强货弱”的格局短期内难有根本性改变。此外在国家鼓励大型汽车集团发展自主品牌汽车产品的背景下，上海汽车从自己的强项———轿车领域入手，通过收购英国罗孚汽车的相关技术，推出自主品牌的“荣威-750”型轿车产品，后续还将推出“荣威W-2”等一系列自主品牌乘用车产品，占得了市场的先机。但是鉴于汽车业技术密集、资金密集的特点，发展自主品牌汽车产品同样需要大量的资金投入。在目前控股股东持股比例高达83.83%的情况下，采用何种融资方式确实值得上海汽车斟酌。

　　采取公开增发股票的方式，如果股本扩张过快，对于企业业绩的稀释将会很明显，不利于企业的持续发展。而如果采取配股的方式，又无法降低大股东的持股比例。虽然公司目前的负债率水平只有51.45%，可以通过向银行借贷进行债权融资，但是在目前银行利率不断走高的情况下，向银行借贷企业的财务负担会加重。

　　而发行分离交易可转债，就使得一切问题迎刃而解。因为分离交易可转债虽然有可转债之名，却无半点可转债之实。仅仅是“债券+权证”的简单组合，债券和权证分开发行，一般是债券认购人无偿获得一定数额的认股权证，且定价机制极其单纯，根本没有传统转债的复杂期权组合以及博弈关系，一般也没有赎回、回售条款（特别回售条款除外）、转股价特别向下修正条款等。

　　对发行人而言，与传统的可转债相比，分离交易可转债最大的优点是“二次融资”。在分离交易可转债发行时，投资者需要出资认购债券；而如果投资者行权（权证到期时公司股价高于行权价时），会再次出资认购股票。而且由于有权证部分，分离交易可转债的债券部分票面利率可以远低于普通可转债，也就是整体的融资成本会相当低廉。当然发行人须承担债券的本息偿付。

　　如果此次上海汽车发行分离交易可转债顺利实施，那么未来自主品牌乘用车和商用车将成为公司发展的两大亮点。而通过增资上汽财务公司，可带来的盈利远高于汽车制造的盈利，两者的比例为1∶4，因此也同样值得期待。