公司-深度 保时捷接管大众悬疑

　　引言：保时捷Porsche于6月26日举办临时股东大会，会上决定设立Porsche持股公司。股东大会决定把名字从“Dr.Ing.H.c F.Porsche AG”换成“Porsche Automobil Holding SE”。新的股份公司称为Porsche Automobil Holding SE，持有100％保时捷Porsche股份。另外其他生产体制、现在状况等也一并继承

　　关于保时捷与大众的传闻，再次令德国股票市场发生波动。

　　尽管德国下萨克森州政府和保时捷均否认保时捷接管大众，但受该消息的影响，8月15日，大众股票攀升。

　　面对传闻，下萨克森州财政部发言人称：“下萨克森州并没有打算出售大众的股票。”

　　而跑车制造商保时捷的发言人则补充说，“目前，我们还有没有增持大众股票的打算。”

　　但交易者们援引市场传闻说，“保时捷将通过购买下萨克森州政府持有的20.3%的股票，来扩大其投票权，目前，保时捷已经握有大众31%的股票。

　　还有一个在股市流传甚广的消息是，“下萨克森州政府正在计划以每股150欧元的价格出售其所掌控的百分之二十的大众股票。”

　　关于保时捷接管大众的传闻，已经不是第一次传出。

　　两个分不开的名字

　　大众汽车一开始就是和保时捷的名字紧紧联系在一起的，大众的第一任领导就是保时捷公司的创始人费迪南·保时捷，而大众公司现任监理会的主席则是他的外孙——费迪南·皮耶希。

　　1931年，费迪南·保时捷在斯图加特创建了保时捷汽车设计室，1938年，在下萨克森州的狼堡建立了第一个大众汽车的生产车间，生产由他亲自设计的、工薪大众都能买得起的轿车——甲壳虫。1960年大众成为股份公司，后来联邦政府撤出，下萨克森州政府保留而成为最大的股东。而至今保时捷公司的股权仍一直控制在保时捷家族及其姻亲皮耶希家族的手里。

　　战后的两家公司分别走上了不同的发展道路。大众专门生产物美价廉的一代名车甲壳虫，而保时捷则发展为世界最著名的跑车生产商，生产的汽车数量不多，但每一辆都能获得高额利润。

　　2006年，大众公司旗下的8个品牌生产了570万辆汽车，纯利润27.5亿欧元；而保时捷全球销量则为9万多辆，公司的盈利则为13.9亿欧元。

　　觑觎大众

　　作为大众汽车最大的股东，保时捷公司对于掌控大众汽车的野心一直是显而易见的。1993年保时捷的外孙费迪南·皮耶希成为大众公司的领导，2002年成为大众监理会主席。

　　战后的德国政府专门为大众公司量身定制了一部法律《大众汽车公司法》，目的是为了防止大众汽车在财政紧张时被国外的财团恶意收购。

　　欧盟成立之后，欧盟委员会认定《大众法案》违反了欧盟自由竞争的原则，强烈要求德国废除《大众法案》。正是在这种背景之下，保时捷打着“阻止大众公司被外界恶意收购”的旗号增持大众的股份。

　　2005年９月，保时捷曾出人意料地以40多亿欧元购进27.4大众集团股份，成为大众最大股东。2007年3月24日，保时捷以低于市场价的价格收购3.6%的股份，所持股份达到30.9%。

　　由于Porsche拥有100％的保时捷和30.9％的VW股份，依照德国法律关系，拥有超过30％的VW股份将是违法的，所以保时捷必须变成欧洲公司，从而受欧盟公司法保护。保时捷Porsche于6月26日举办临时股东大会，会上决定设立Porsche持股公司。股东大会决定把名字从“Dr. Ing. H.c F. Porsche AG”换成“Porsche Automobil Holding SE”。

　　新的股份公司称为Porsche Automobil Holding SE，持有100％保时捷Porsche股份。另外其他生产体制、现在状况等也一并继承。

　　而且，保时捷Porsche现在还持有着大约31％的大众汽车（VW）的股份也在继续被新成立的股份公司所继承。新股份公司大约投资31％在VW。

　　由此，外界判断保时捷Porsche和VW的合并被认为更前进了一步。

　　“保时捷公司一旦完全控股大众汽车，将会对其进行一系列的战略转变。”一位汽车分析师表示。他认为，将来的大众汽车品牌将会被分层定位，另外，保时捷公司生产的跑车毕竟数量十分有限，控股大众后，可以利用大众汽车的市场来扩大其在消费者中的影响。

　　尽管保时捷公司一再否认要收购控股大众公司的传闻，但人们还是越来越怀疑它有“收回”这个自己当年一手创办的公司的倾向。

　　《大众法案》之障

　　在以低于市场价的价格收购3.6%的股份以后，现在，保时捷公司和下萨克森州政府所持有的大众股份加起来已经超过了50%，从而杜绝了大众被外国公司收购的可能。

　　目前，保时捷要完全控制大众所面对的一大障碍就是《大众法案》，因为该法案规定，不管谁成为大众汽车的最大股东，德国下萨克森州政府都握有大众汽车的决策否决权。

　　但这一障碍在不久后也可能被扫清。

　　欧盟委员会认为，《大众法案》虽然有效地防止了该公司被外国投资者并购，但是违反了有关在欧盟单一市场资本可以自由流动的欧盟法律。所以欧盟委员会一再要求德国修改《大众法案》，但德国政府辩解说，该法并不违反欧盟的相关法律，而且有利于保护大众这个欧洲最大的汽车制造企业的就业岗位。

　　因此，欧盟委员会就德国政府拒绝修改与欧盟法律不符的《大众法案》而向欧洲法院提出起诉。这部备受争议的法案可能会在2007年春季被欧盟委员会推翻，一旦该法令生效，保时捷公司就可以在大众汽车拥有最高的话语权，也就是说保时捷届时将等同于吞并了大众。

　　《大众法案》使得大众汽车公司至今都远离被其他商业机构接管的威胁，这一法案的撤销可能为保时捷扩大对世界四大汽车制造商的控制打开了一扇大门。

　　欧盟法院正在对此法案进行审查，这一欧洲最高法院最早将于2007年2月13日作出裁决。

　　保时捷首席执行官文德林·威德金（Wendelin Wiedeking）一直在积极呼吁废除《大众法案》。他坚称保时捷应在大众董事会议中拥有更多席位，以和其在大众公司中的投资相匹配。现在保时捷在大众公司董事会议中拥有两个席位，和下萨克森州一样多。

　　按照《大众法案》，禁止一个股东行使超过20%的投票权，但是给与下萨克森州特权，该法案提高了对通过股东决议的限制以保证没有哪一个投资者可以独自掌握整个公司的控制权。

　　新版收购意图

　　最近有人指出，保时捷收购大众意在抵御环保压力。

　　分析人士称最近保时捷可能会将在大众的份额增至51%，以应对欧排新标的要求。

　　根据欧盟新的二氧化碳排放标准，汽车制造商须在2012年前使新车发动机的二氧化碳排放量降至每公里130克，再通过提高燃料标准、使用生物能源和节油轮胎等“补充方式”实现减排至每公里120克的目标。

　　作为一个追求速度同时却是以大排量著称的品牌，保时捷公司希望通过入主大众来降低其车型的平均排放量。

　　保时捷公司之前一直强调，由于担心欧盟方面要求德国取消有关限制外资收购大众的法律规定，公司才会不断增持，但没有任何收购大众的意图。

　　据报道，保时捷07年上半年的利润达到11.4亿欧元，而其中的10亿是来自大众。

　　要接近目标，还将需要总计97.5亿欧元，一个天价。然而，对于保时捷来说，则有能力承担。保时捷有100亿欧元信用额度，还能发行另外110亿元股票。

　　在下萨克森州州政府和保时捷公司双双否认收购消息后，大众股票仍上扬1.1%，于格林威治时间14点达到146.89欧元。

　　业界分析人士指出，如果保时捷需要，它可以有办法拥有大众50%的股票。但目前，保时捷还不会以每股高于101欧元的价格收购大众的股票。至于以每股150欧元的价格可能性不大，除非保时捷权衡的是下萨克森州政府作为一个大股东的地位。