资本市场搭台 国内汽车业并购大戏开演

　　编者按：

　　从辉煌的2007年迈进伟大的2008年，中国汽车业无疑将继续走向强大。中国的汽车业要成为行业巨人，必须在资本的层面加速整合和运作，全力提升技术和运营能力。

　　借助资本的力量，中国汽车业呼唤世界级企业的诞生。

　　新年伊始，本报推出“展望2008年中国汽车业资本前景”专题，审视中国汽车企业的资本道路会如何演进，揭示汽车企业的投资价值。

　　在中国商业日历中，刚刚过去的一年，称得上“并购之年”——从未有如此多的中国公司有意向出售或者收购。特别是中国汽车行业的并购重组，更是呈现空前的活跃和激烈态势，上南合作是其中的“代表作”。

　　业内人士评析，和上世纪那些火药味十足的合并不同，这是中国国家发改委在长期撮合之下所达成的中国汽车产业最大的合并案，它显出一种特有的东方式平和。“上汽与南汽合作的实现，将推动中国汽车产业的兼并与整合。”上汽集团股份有限公司新闻发言人朱湘君这样说。

　　中国汽车产业新一轮的并购重组或许就此开启。

　　条件变得成熟

　　2007年，中国汽车市场悄然发生着惊人的变化：产销量接近900万辆，丰田、福特、奇瑞等公司产销量的激增，使中外汽车公司之间的角力开始产生微妙变化。另一方面，目前中国市场有着2倍于美国市场的汽车品牌，以及3倍于美国市场的汽车制造商，日趋激烈的竞争势必令生存环境更加险恶，在相互倾轧中，重塑行业格局的动力将会产生。“过去十年，中国汽车业的收购兼并无任何进展，但步伐在加快。尤其是汽车集团整体上市后，兼并收购的条件变得成熟。” 瑞银证券吴海峰这样认为。

　　国泰君安汽车行业资深研究员张欣认为，整合（重组、购并）是市场永恒的话题。世界汽车工业诞生100多年来，重组浪潮风起云涌，从早期全球成千上万家企业的自由竞争，到今天只剩下“6+3”少数几家企业的寡头竞争，并购重组一直是促进世界汽车行业迅猛发展的重大动因之一。某种程度上来说，这为中国汽车行业的整合提供了相当的经验借鉴。

　　他分析指出，相对于国际汽车市场竞争格局的相对稳定，国内汽车制造企业之间的并购重组则处于逐渐加剧的进程中。受制于历史原因，国内汽车制造企业条块分割现象明显，单一汽车制造企业的产销规模与国际汽车企业相比，差距甚远；在市场化竞争愈演愈烈的背景下，国内汽车制造企业之间并购重组的空间十分广阔。

　　股市是主战场

　　2008年中国汽车业的并购重组充满悬念，令人充满期待。

　　汽车行业评论员、汽车营销传播专家张志勇表示，2008年的重组并购，仍然是政府主导式的，但不会以大规模合并收购为主要形式，在国内证券市场上市仍然是最主要的方式。

　　据业内人士预计，2008年有望发生的重组事件有：中航一、二集团合二为一，专注于飞机制造，汽车资产将被处置，包括哈飞汽车、昌河股份和东安动力等，但接手者会是谁目前并不能确定，东风集团只是其中之一；兵器系的长安将涉及内部整合问题；南方汽车要赴海外上市；上南合作第一步已经告一段落，其他一些非轿车生产的企业将会有动作，比如大中型客车领域等。

　　在国泰君安张欣看来，“一汽的整体上市涉及3家上市公司，一汽的内部整合也可以算是广义上的重组，而其对零部件等资产的处置，也可算得上是购并的一部分。”

　　科尔尼咨询公司大中华区总裁孙健对汽车业整合的趋势判断则是：2008年不一定是并购重组的大年，但可以说是刚刚拉开整合大幕；一些上市企业面临投资者的压力,，受一些业务的拖累，会进行资产置换；同时，行业竞争进一步加剧，产能过剩，并购也成为市场需求。

　　业内人士判断，中国汽车行业整合的结果就是实现汽车产业政策所提出的战略目标，即大型汽车企业集团、企业联盟、专用汽车生产企业协调发展的产业格局——形成几家生产规模大、技术开发能力较强、产品系列化、分工协作合理的大型企业集团，并最终形成少数几家企业集团控制全国大部分汽车市场的局面。据预计，到2007年、2008年，中国汽车行业的市场结构将初步达到发达国家的水平，即前四大企业集团的市场份额将接近80%。

　　业界专家贾新光则预见，经过兼并重组，中国最终剩下来的汽车企业集团将不超过十家。

　　障碍依然不少

　　的确，合并是一个行业走向成熟的必由之路。但在规模优势真正发挥之前，新上汽们能否跨越克莱斯勒们的整合之殇，仍是有疑问的。

　　“我觉得，对上汽来说，接下来是要考虑如何消化这个重组。猛吃了一口以后，怎么下咽是个问题。”资深汽车业人士、迪思传播战略总监王兵这样表示。“整合成功仅仅是个开始，能否带来协同效应才是关键务。就像2005年走出国门的上汽收购了韩国双龙汽车，但直到2007年，双龙公司才实现了首次年度盈利。”

　　王兵认为，从国家导向、行业的发展要求、企业的愿望、市场、资本的必然归属来说，重组的趋势都是不可阻挡的。但阻碍重组的因素多数是来自地方政府的片面利益。

　　另外，在此背景下，今后的重组还可能面临更大的障碍，即跨国公司在中国的战略布局和商业利益，或者说是既得利益者，以及如何处理上下产业链的问题。“上汽整合了南汽，那南汽的配套公司怎么办？这不仅关系整个中国的汽车工业的发展，还关系很多人的生计。”

　　王兵对本报记者透露，从某种程度上说，汽车业的重组对于国家大型企业重组改革的战略意义大于商业利益。“2004年公布的汽车产业政策是鼓励企业重组的，当时提出的产业目标是：通过市场竞争形成几家具有国际竞争力的大型汽车企业集团，力争到2010年跨入世界500强企业之列。鼓励汽车生产企业按照市场规律组成企业联盟，实现优势互补和资源共享，扩大经营规模。然而，直到2007年，仍然没有取得任何实质性的突破，哈飞、昌河整合，长安、江铃整合也无起色。根本原因在于，总是更多地从商业利益的角度出发去考虑问题，而非从国家产业战略的角度去考虑整个汽车工业的整合竞争力。”

　　国泰君安汽车行业资深研究员张欣则认为，在行业整合的过程中，有两个关键因素会起作用，那就是“耐心 + 运气”。他表示，耐心就是要耐得住，重组并购都是大型项目，需要长时间的等待，谁也不知道何时会完成。“就像买股票，一旦买了，就要拿得住、承受得起风险；另外，运气就是你要么资金实力强大，全面铺开；要么赌一家企业，看运气如何。”

　　面对刚刚到来的2008年，专家们判断：中国汽车业将适度放慢增长脚步，但仍将健康发展。其中，最值得关注的是汽车行业将出现重组并购“风潮”。

　　国泰君安汽车行业资深研究员张欣表示，2008年的汽车行业，不管是上市公司还是整体行业，值得关注的重组并购会有三大“看点”——“一汽集团是一个大看点，军工系的汽车资产转让是第二个看点，汽车系内部的强弱联合则是第三看点。”