“拐点论”重现 中国汽车业触底回升红多久?

　　“拐点论”再次冲击中国汽车业。

　　与一年前的向下拐不同，此次持“拐点论”的人士认为，前4个月国内汽车销售市场回暖，中国汽车业已经触底回升。更有乐观者甚至认为，今年一季度可能是汽车业利润的最低点。

　　一时间，证券市场也开始重新关注汽车类上市公司。短短7天时间，中国汽车业龙头企业之一的上海汽车股价急涨32.26%，而同期上证指数涨幅不足8%。

　　而在大洋彼岸，全球经济危机的余威仍然震慑各大汽车巨头。继2008年巨亏后，美国本土汽车巨头2009年一季度再度巨额亏损，实力略弱的克莱斯勒汽车近日已经申请破产保护。德国宝马汽车也掉进了泥潭，一季度净亏损1.52亿欧元，销量同比锐减21%……

　　中国汽车业能否独善其身？多数海内外汽车巨头的高层和业内人士对之似乎相当乐观。

　　但是，在一片叫好声中，我们仍需要保持一份清醒。

　　5月伊始，国内汽车类上市公司在证券市场上“红”成一片。在缓慢攀升4个月后，上海汽车的股价在短短7天内大涨32.26%；名不见经传的长丰汽车急升30.35%……在经历了机构大比例“出逃”后，中国汽车类上市公司似乎又重回众机构抢筹的美好时光。

　　这股难得一见的投资热情从何而来？4月下旬上海国际汽车展的盛况似乎成了点燃热情的导火索之一，蜂拥而至的观众再次昭示了庞大中国汽车消费群的存在，而多位跨洋而来的海外汽车厂商CEO则坚定表达看好中国汽车市场之意。在他们看来，在中国政府出台一系列振兴经济及扶持汽车业的措施后，中国汽车市场已经成为最先走出全球经济危机阴影的主力市场之一，“中国汽车行业已经出现触底回升的迹象。”

　　中国汽车业新“拐点论”由此产生。

　　持“拐点论”的分为两派。冷静派承认，目前中国汽车销量已经触底反弹，但对于利润拐点何时出现仍需要谨慎观察。乐观派则认为，今年一季度可能是利润率的最低点，最迟今年下半年汽车业利润率将触底回升。

　　谨慎派：销量增长拐点先至

　　中国汽车市场销量回升，已经是不争的事实。来自中国汽车工业协会的数据显示，今年一季度，中国汽车产销分别为256.76万辆、267.88万辆，同比分别增长1.91%、3.88%。中国汽车工业协会负责人表示，在2008年第三、四季度汽车产销持续低迷之后，今年一季度汽车产销双增长实属不易，增长的主要推动力来自政策及对经济好转的预期。

　　尽管4月份中国汽车销售数据在截稿前尚未出台，但记者从多家汽车公司获悉，4月销量将延续一季度的增长态势。江铃汽车4月销量为1.014万辆，同比增长0.47%，其中JMC品牌卡车销量为5326辆，同比增长19.82%。更令外界关注的是，部分汽车企业甚至创下了历史新高。上海大众4月新车销量达60425辆，这是这家国内老牌乘用车巨头新车销量首次突破6万辆大关；上汽通用五菱4月销量也破新高，达95598辆，同比增长59%，环比增长5.11%。

　　此外，国家统计局总经济师姚景源指出，首期中国汽车行业景气监测结果表明，行业景气开始出现回暖迹象。

　　但中国汽车工业协会副秘书长朱一平表示，今年1月至2月，行业经济效益和重点企业集团的主要指标同时大幅下滑。据相关数据显示，今年1月至2月汽车整体销售收入同比下降13.47%，总利润同比下降58.74%。且毛利润率和利润率增长创下2005年4月以来的新低，其中毛利润率为13.86%，利润率仅为2.69%。19家重点企业前2个月利润降幅甚至超过行业平均水平。

　　谨慎派因此认为，2009年一季度增产不增收，很难判断利润拐点何时出现。

　　乐观派：一季度或为利润拐点

　　而已经落下帷幕的2009年一季报、未来可能出来的刺激消费的利好政策，则成为乐观派最有力的看多依据。在他们看来，今年一季度可能是利润率的最低点。

　　在联合证券所作的上市公司2008-2009年财报分析报告中，汽车及汽车零部件赫然出现在2009年一季度环比利润增长居前的行业之中。据上海证券报统计，去年四季度63家汽车及汽车零部件上市公司业绩快速下滑的势头得到扭转，2009年一季度汽车企业的总体营运指标开始触底反弹。其一，汽车类公司重回盈利之路。如归属于母公司的净利润已经重返盈利线上，达18.64亿元，而去年第四季度亏损33.73亿元；国内汽车板块的平均每股收益为0.0754元，虽同比仍下降61.35%，但远胜于去年第四季度创下的亏损0.0821元的不佳业绩。其二，总营业收入为934.8亿元，虽同比下降12%，但环比增长19.51%。其三，净资产收益率为1.41%，虽同比下降了1.98%，但较2008年第四季度环比增长4.02%。安信证券汽车分析师孙木子认为，多种原因导致汽车企业盈利能力上升，如汽车销量大幅回升、原材料价格下降、政策补贴等。

　　此外，业内期待出台汽车业新利好。此前，商务部表示，将扩大消费作为重点工作之一，其中，扩大信用消费、促进城市耐用品消费升级换代、促进汽车消费等是重要内容。

　　联合证券分析师姚宏光和黄未樵判断，中国极可能正在或即将迎来第二次汽车消费高潮，包括2009年在内的未来3年内，中国轿车市场的年复合增长率将超过15%。如果考虑到目前经济仍处于低谷，2010年后才可能恢复消费信心、释放消费需求，则下个经济上行周期的第一年乘用车销量增速可能超过20%或更高。

　　对于2009年汽车市场，多家汽车企业高层都乐观地表示，预计汽车销量将增长10%至15%。

　　自主品牌、新能源车成“香饽饽”

　　尽管对汽车业的拐点仍存在分歧，但汽车类上市公司给投资者的回报拐点却已跃然而出。

　　4月份汽车板块大幅度跑赢大盘。据分析机构统计，沪深300指数4月份涨幅为4.6%，但汽车及汽车零部件行业指数涨幅高达15.5%，较沪深300指数高出近11个百分点。在汽车类上市公司股价节节走高的背后，是机构投资者难以遏制的看多热情。早在今年2月，一家主力投资机构的负责人告诉记者，“随着政府出台一系列扶持汽车业的利好措施，相关汽车企业的销量已经明显提升，因此我们加大了对汽车业的关注力度。”

　　随着各大基金公司披露一季度持仓结构，基金配置汽车股的力度彻底浮出水面。据相关数据显示，今年一季度末，基金公司前十大重仓股中，所持汽车、汽车零部件股总市值约60亿元，环比上升152.19%，而2008年第四季度末该市值仅为23.88亿元。此外，汽车类股票的市值在基金净值中所占比重从0.13%急升至0.31%，在基金整体持股市值中所占比重由0.59%升至1.18%。

　　在机构加紧增持汽车类上市公司背后，记者发现有两条明确的投资主线——自主品牌和新能源汽车，这显然有别于以往。此前机构更多关注贡献利润的合资企业，大多认为国内自主品牌汽车只赚吆喝不赚钱。确实，与年初过于谨慎看待国内汽车市场，最终因产量不足而错失一季度销售良机的合资品牌相比，自主品牌汽车企业显然是最受益的。春节期间，吉利汽车、长城汽车均在紧张地安排生产，并制订了高速增长的销售目标。长城汽车今年计划销售20万辆，同比增长70%；吉利汽车和奇瑞汽车2009年销售目标同比分别增长25%和15%。在布兵轿车领域数年后，江淮汽车和上海汽车也开始找到市场感觉，江淮宾悦、上汽荣威550的销量均相当可观，并进入供不应求阶段。中金公司汽车分析师王智慧在一份研究报告中指出，“上海汽车的自主品牌轿车渐入佳境，一季度本部（自主品牌轿车）毛利率回升至18.6%，环比、同比均大幅提高。”

　　在政府扶持下，新能源汽车成为未来的利润增长点。在第七届中国汽车创新论坛上，全国政协副主席、科技部部长万钢指出，无论是在世界还是在中国，节能与新能源汽车都正在逐步成为主角。我国的节能与新能源汽车正处在千载难逢的战略机遇期，中国汽车业必须而且能够以节能与新能源汽车为突破口，抓住百年一遇的历史契机。按照未来的规划，至2012年，中国将有10％新生产的汽车是节能与新能源汽车；与此同时，政府将通过863计划以及财政优惠，鼓励汽车企业研发及生产新能源汽车。