东风汽车资金利用率隐忧 存款利息比重高

    2008年7月11日，东风汽车（600006）发布公告称，东风汽车将增资旗下子公司郑州日产汽车有限公司，并与东风汽车有限公司共同投资成立东风轻型发动机有限公司。

　　这似乎表明东风汽车还有足够的现金，但本报记者在调查中发现，东风汽车的资金利用率并不高。

合资公司产品有待市场检验

　　东风汽车有限公司（下称有限公司）是东风汽车的控股股东，持有东风汽车60.1％的股权。东风轻型发动机公司（下称合资公司）由东风汽车以现金36720万元人民币进行出资，持有该公司51%的股权，有限公司以厂房及设备进行出资，持有该公司49%的股权。

　　东风汽车2007年年报显示，东风汽车的盈利主要来自两个子公司??东风康明斯发动机公司和郑州日产汽车有限公司。

　　其中，东风康明斯是东风汽车旗下一个盈利能力很强的合资发动机公司，东风汽车控股50%，采用比例法纳入合并报表范围。有关会计专家表示，如上海汽车子公司上海大众是采用权益法核算纳入合并报表范围，比例法比起权益核算法会使得报表更加好看。

　　2007年东风康明斯的柴油发动机销量136973台，同比增长42.19%,市场占有率6.81%，完成销售收入60亿元，税后净利6.9亿元。东风康明斯实现的税后利润（按50%计算为3.45亿元）占东风汽车的税后利润的59%。

　　由此可以看出，东风汽车的大部分利润来自于东风康明斯的发动机销售。

　　据东风汽车的公告显示，合资公司的主要产品是日产品牌的ZD30型号3升级轻型柴油发动机和东风自主品牌的轻型发动机。排放标准达到欧Ⅲ、欧IV排放法规要求，并具有满足更高排放法规的潜力。合资公司预计今年10月份正式成立。2009年3月份投产。

　　从公告上看，合资公司和东风康明斯的发动机产品是不同的，但具体市场反应如何，还有待检验。中信证券汽车行业研究员李春波表示，轻型发动机的市场如何主要看轻型车的市场。

　　郑州日产SUV产品市场令人担忧

　　东风汽车拟与东风汽车有限公司、日产（中国）投资有限公司按持股比例共同对郑州日产汽车有限公司（以下简称“郑州日产”）进行增资。增资总额10.4亿元人民币，东风汽车相应增资5.304亿元。增资后郑州日产的注册资本将由2.5亿元人民币增至12.9亿元人民币。

    目前东风汽车持有郑州日产51%的股权，东风汽车有限公司和日产（中国）投资有限公司分别持有该公司28.651%、20.349%的股份。郑州日产目前定位是东风、日产双品牌LCV产品的主要发展基地。现生产的产品包括日产品牌的D22、PLD，东风品牌的锐骐、奥丁（SUV）、御轩（MPV）等。公司2005年至2007年的销量分别为21715辆、30051辆、40038辆；2005年至2007年的利润总额分别为1.07亿元、1.36亿元、2.19亿元。2007年末公司资产总额为30.43亿元，净资产5.31亿元。

　　因东风汽车此次对郑州日产增资属于关联交易，故该项目还须报政府有关部门批准。

　　东风汽车2007年年报显示，郑州日产汽车有限公司2007年实现销售收入43.7亿元，税后归于上市公司净利1.9亿元，占东风汽车2007年合并报表净利润的33%。

　　相关人士表示由于2008年油价高企， SUV车型难以畅销，加之2008年钢铁、有色金属等部分原材料价格继续上涨，故SUV业务极有可能滑坡。

　　利息收入高于利息支出？

　　两项目斥资9亿元，如此庞大的资金从何而来？

　　天健华证中州会计师事务所一位注册会计师认为，东风汽车的自有资金还是比较充足的。但是通过2006年、2007年两年的年报，我们发现公司的利息收入比利息支出还要高，2007年度更加明显，说明公司一方面贷款，同时相当多的现金存放在银行中。

　　公司究竟为何会采取这种理财策略？是否是其旗下子公司发生的贷款行为？

　　《证券日报》记者就此联系东风汽车证券部，但因相关人员都在放假，我们无法进一步求证，记者将继续跟踪报道。