汽车行业依然乐观 细分行业龙头各显所长

　　高油价、增速下滑等词眼充斥着汽车行业研究报告的字里行间，汽车股于二级市场也因其成长预期的减弱而不断被边缘化。不过仔细甄别，汽车股似乎应仍有可为。

　　行业前景依然值得乐观

　　今年以来，汽车行业开局良好，销量保持了较高增速。

08年前7月国内共销售汽车584.9万辆，同比增长16.66%。但值得注意的是，4月份开始，汽车行业销量同比增速出现了大幅下滑。7月份全国销售汽车66.58万辆，同比增长3.88%。受奥运举办、宏观经济环境趋紧、成品油提价的后续影响、排放标准转换等多重因素影响，7月创下今年单月最大环比下滑。与此同时，钢价上涨也侵蚀着汽车企业的利润。不过从整体上看，上半年重点汽车集团利润总额同比增长30.41%，毛利率则同比下降0.96%，据此预计，大部分企业全年毛利率降幅有望控制在0.5%—2%之间，市场显然并不需要过多担忧。

　　细分行业龙头各显所长

　　三月份重卡行业进行了集体提价，打开了转移成本上升压力的通道，因此钢材涨价对其影响显然要小很多。相比之下，大中客行业由于进入门槛低、竞争激烈，两大龙头公司宇通与金龙今年均坚持不提价，因此钢价上涨对该行业的影响显然相对较大。除了涨价之外，企业也可通过加强内部控制、调整产品结构、更新配置从而变相提价等方式来消化成本上涨压力。与乘用车的消费品属性不同，重卡属于生产资料或是投资品，因此它的景气度受高通胀、高油价的影响相对较少。不仅如此，在我国固定资产投资增速保持高位运行、公路货运量平稳增长的支撑下，重卡销量继续保持着快速增长，其增长速度也要显著高于行业总体水平，再加上运输方式成本节约与效率提升带来的卡车重型化、计重收费持续推进、高速公路网络的扩张等积极因素的推动，尚处于成长期的重卡行业前景值得期待，作为细分行业龙头，中国重汽因具有较强的抗行业周期波动能力，且已具备相当估值优势可重点关注。

　　结构性分化趋势明显

　　08年上半年汽车行业总计出口金额同比增长84.84%，其中客车出口3.98万辆，出口金额同比增长75.12%。轿车出口13.31万辆，金额同比增长84.22%。上半年卡车出口达15.15万辆，出口金额同比增长116.78%。上半年大客车共出口5066辆，金额同比增长130.35%。事实上，经过近几年的快速增长，我国的中轻型客车的市场容量已经较为饱和，增长空间有限；轻型客车市场则由于一方面受到MPV的挤压，另一方面又受到出口需求的大幅下降影响，增长同样乏力，大型化、高档化已成为客车行业发展的主流。大型客车不仅具有更高的营运效率和舒适性从而更受客户青睐，而且生产大型客车也有更大的获利空间，因此近几年各主流客车厂商都努力抢占大客市场，客车行业结构性分化的趋势日趋明显，其中宇通客车销售增长一枝独秀，市场份额与盈利能力也均居行业领先位置，前景可观，亦可择机中线关注。