微客和中低端轻卡受益汽车下乡 程度初显

    申银万国：

　　近日，经国务院批准，财政部会同七部门联合印发《汽车摩托车下乡实施方案》，正式在全国启动实施汽车摩托车下乡。从补贴政策看，受益程度较大的是微客和低端轻卡，购买微客相当于减少成本15%（5%的购置税+10%的车价补贴）。

1-2月份微客、轻卡旺销已初现端倪，微客同比增长30.85%，微卡同比增长27.45%，轻卡同比增长5.71%，均远高于汽车行业平均增幅。我们经过模拟测算，初步判断：2009年微客在汽车下乡政策带动下，其销量增速可能在25%-30%左右，轻卡（微卡）销量增速在20%-25%左右，两者增速均可能远高于行业平均水平。

　　2009年1-2月企业受益程度已初显不同，福田汽车轻卡主要以低端轻卡为主，其1-2月销量已实现同比正增长，其它如东风、江淮、江铃等均是负增长；若从2月销售数据看，东风和江淮恢复最快，分别实现56.21%和47.76%的增长。由此我们判断，轻卡下乡中未来受益相对较大的公司分别是福田、东风、江淮。

　　从微客行业看，2009年1-2月通用五菱和长安分别同比增长28.9%和56.05%，而微客中的哈飞和昌河并未受益政策影响，微客行业集中度较高，上汽通用五菱市场份额已经达到52%，长安市场份额为25%，二者基本占据微客的主要市场。在今年的汽车下乡中，预计微客中的新增量大部分将归属于通用五菱和长安。

　　考虑各公司业绩的确定性、汽车下乡的受益程度及PE、PB估值，由于汽车下乡政策到底能新增多少需求尚存不确定性，则相应对这些相关公司业绩的拉动也具有不确定性。在考虑PE估值的同时，低PB公司值得重点关注。建议关注福田汽车、东风汽车、曙光股份、东安动力、云内动力。