【中银汽车】《汽车销售管理办法》将出台，经销商迎机遇

　　行业观点

　　n 沪指震荡上涨，汽车板块全面上涨。上周上证指数收于3,269.45点，沪深300上涨1.3%。中信汽车指数上涨0.9%，跑输大盘0.4个百分点。乘用车、商用车、零部件及汽车销售及服务子板块分别上涨1.3%、1.1%、0.7%、1.2%。

　　n《汽车销售管理办法》将出台，经销商迎机遇。新《汽车销售管理办法》即将出台，过去单一的销售模式成为历史，我国汽车行业也有望从卖方市场转为买方市场。在2005年出台的《汽车品牌销售实施管理办法》中，主要的经销商为品牌授权经销商；而总经销商则需要授权和备案，属于供应商，分销进口汽车。根据此前发布的征求意见稿来看，新《办法》中将取消授权备案制，经销商不再仅指品牌授权经销商，而是获得汽车资源，并进行销售的经营者，打破进口车总经销商备案制，经销商可直接从海外进口车辆；销售与售后分离；限制供应商干涉经销商；鼓励共享型、节约型经济；发展电商销售模式，放开配件销售渠道等。在新的制度安排下，削弱了整车厂商的垄断权，加强了对经销商独立运营权的保护，对平行进口、售后服务和二手车的发展等多环节带来正面影响。新《办法》侧重保护汽车经销商利益，促进车辆价格回归理性，一定程度上也保护了消费者的利益。但由于涉及利益链条众多，目前该办法能否最终得到车企认同并执行还有待观察，从总体来看促进汽车销售管理模式改善，推动平行进口车、二手车流通，报废车管理等多手段有利于克服垄断，降低消费成本，释放汽车市场的消费活力。

　　n北京公示2017年第一批新能源补贴车企。从2017年北京市拟拨付第一批新能源汽车补助资金明细表中可以看出，此次涉及补贴车辆排在前三位的企业分别是江淮（1,239辆）、吉利（1,151辆）、奇瑞（427辆），均为纯电动乘用车。纯电动乘用车补贴车辆总计为3,368辆，补贴金额合计17,019万元，占总补贴金额33%。而纯电动客车补贴的车企有三家，分别是北汽福田、安凯、南京金龙，纯电动客车补贴车辆总计为698辆，补贴金额合计34,770万元，占总补贴金额67%，其中南京金龙和安凯客车自2016年以来第一次上榜。此次补贴名单的公示表明北京市对于新能源汽车大力发展的支持，为车企打了一剂强心针。从客车车型来看，本次获补贴的纯电动客车多为10米以上车型，达到686辆，占纯电动客车补贴总数量（698辆）的98.3%。从2017年补贴政策来看客车单车补贴上限大幅下降，其中10 米以上客车补贴相对较高，从此次补贴名单来看政策也较为偏好，销量占比有望提升。

　　n全球汽车集团新能源汽车发展规划陆续出炉。新能源汽车发展迅猛，全球各大车企也纷纷出炉了新能源汽车发展规划，希望能够在新能源汽车行业占的先机。其中大众集团计划在2025年前上市30款电动车；福特汽车在其5年规划中提出到2020年全球新能源汽车销量预计将占福特总销量的10%-25%；宝马计划在2025年前，将全球电动车及插电式混合动力车的销量比例提升到15%-25%等。纵观全球各大车企，新能源汽车投资仍将持续快速增长，自动驾驶、人工智能等智能汽车方向也将持续发展，电动化、智能化是长期投资主线，是未来汽车的发展方向。我国新能源汽车产销量连续两年居世界第一位，是中国汽车行业实现弯道超车的机遇。2017年新能源补贴政策调整后补贴方式更加合理，整体技术要求显著提高，监管体系更加健全，后续政策动态调整，新能源汽车有望长期健康快速发展，顺利完成2020年累计产销500万辆目标。

　　主要风险

　　n1）整体经济下行，汽车消费不足；2）国家产业政策变化；3）消费者偏好发生较大变化。

　　重点推荐：

　　n确定性高增长整车：追求确定性，推荐重量级产品符合市场趋势及行 业景气度向好的福田汽车、上汽集团。

　　轻卡复苏：轻卡有望扭转下滑趋势，实现10%的增长，排放升级将会继续带来行业集中度提升，我们重点推荐产业链价值量大的发动机公司云内动力与整车公司福田汽车、江淮汽车。

　　国企改革：大股东资产证券化和央企合并是汽车行业最大改革机会，重点推荐一汽轿车和东风汽车。

　　沪指震荡上涨，汽车板块全面上涨

　　沪指震荡上涨，汽车板块全面上涨。上周上证指数收于3,269.45点，沪深300上涨1.3%。中信汽车指数上涨0.9%，跑输大盘0.4个百分点。乘用车、商用车、零部件及汽车销售及服务子板块分别上涨1.3%、1.1%、0.7%、1.2%。

　　个股方面，上周美力科技、云内动力、亚夏汽车等涨幅居前；云意电气、北特科技、一汽富维等跌幅居前。

　　图表1. 汽车板块上周市场表现

　　资料来源：万得，中银证券

　　图表2. 上周汽车行业涨幅较大个股（以2017年03月24日收盘价为准）

　　资料来源：万得，中银证券

　　图表3. 上周汽车行业跌幅较大个股（以2017年03月24日收盘价为准）

　　资料来源：万得，中银证券

　　《汽车销售管理办法》将出台，经销商迎机遇

　　汽车销售管理办法将出台，销售单一模式将成历史

　　3月23日，商务部新闻发言人孙继文称近期将出台《汽车销售管理办法》，打破品牌授权销售单一模式，加快构建共享型、节约型、社会化的汽车流通体系，激发汽车市场活力。充分释放二手车市场的消费潜力，商务部、公安部和环境保护部近日联合发文，要求各地全面取消二手车限迁政策；复制推广汽车平行进口试点经验，优化汽车市场供给，强化售后服务保障，更好地满足多样化消费需求；修订《报废汽车回收管理办法》，推进行业转型升级发展。（中国汽车流通协会）

　　中银证券观点：新《汽车销售管理办法》即将出台，过去单一的销售模式成为历史，我国汽车行业也有望从卖方市场转为买方市场。在2005年出台的《汽车品牌销售实施管理办法》中，主要的经销商为品牌授权经销商；而总经销商则需要授权和备案，属于供应商，分销进口汽车。根据此前发布的征求意见稿来看，新《办法》中将取消授权备案制，经销商不再仅指品牌授权经销商，而是获得汽车资源，并进行销售的经营者，打破进口车总经销商备案制，经销商可直接从海外进口车辆；销售与售后分离；限制供应商干涉经销商；鼓励共享型、节约型经济；发展电商销售模式，放开配件销售渠道等。在新的制度安排下，削弱了整车厂商的垄断权，加强了对经销商独立运营权的保护，对平行进口、售后服务和二手车的发展等多环节带来正面影响。新《办法》侧重保护汽车经销商利益，促进车辆价格回归理性，一定程度上也保护了消费者的利益。但由于涉及利益链条众多，目前该办法能否最终得到车企认同并执行还有待观察，从总体来看促进汽车销售管理模式改善，推动平行进口车、二手车流通，报废车管理等多手段有利于克服垄断，降低消费成本，释放汽车市场的消费活力。

　　北京公示2017年第一批新能源补贴车企

　　据电车汇21日消息，北京市经信委公示了“2017年北京市拟拨付第一批新能源汽车财政补助资金明细”，2017年北京市拟拨付第一批新能源汽车补助资金共涉及4,066辆，拟拨付资金51,789.1万元。获得2017年首批新能源汽车补助资金的企业有：安凯汽车、北汽福田汽车、南京金龙客车、奇瑞汽车、吉利汽车、江南汽车、东风汽车、比亚迪、江淮汽车、上汽10家车企。（电车汇）

　　中银证券观点：从2017年北京市拟拨付第一批新能源汽车补助资金明细表中可以看出，此次涉及补贴车辆排在前三位的企业分别是江淮（1,239辆）、吉利（1,151辆）、奇瑞（427辆），均为纯电动乘用车。纯电动乘用车补贴车辆总计为3,368辆，补贴金额合计17,019万元，占总补贴金额33%。而纯电动客车补贴的车企有三家，分别是北汽福田、安凯、南京金龙，纯电动客车补贴车辆总计为698辆，补贴金额合计34,770万元，占总补贴金额67%，其中南京金龙和安凯客车自2016年以来第一次上榜。此次补贴名单的公示表明北京市对于新能源汽车大力发展的支持，为车企打了一剂强心针。从客车车型来看，本次获补贴的纯电动客车多为10米以上车型，达到686辆，占纯电动客车补贴总数量（698辆）的98.3%。从2017年补贴政策来看客车单车补贴上限大幅下降，其中10 米以上客车补贴相对较高，从此次补贴名单来看政策也较为偏好，销量占比有望提升。

　　全球汽车集团新能源汽车发展规划陆续出炉

　　盖世汽车讯，新能源汽车和自动驾驶技术一直被认为是未来汽车发展的主要趋势，而在2017年年初，全球各大汽车集团也纷纷披露了未来在新能源领域的发展规划。涉及汽车集团分别为大众集团、通用、福特、宝马集团、丰田、本田、日产、戴姆勒、FCA、现代起亚、PSA。（盖世汽车）

　　中银证券观点：新能源汽车发展迅猛，全球各大车企也纷纷出炉了新能源汽车发展规划，希望能够在新能源汽车行业占的先机。其中大众集团计划在2025年前上市30款电动车；福特汽车在其5年规划中提出到2020年全球新能源汽车销量预计将占福特总销量的10%-25%；宝马计划在2025年前，将全球电动车及插电式混合动力车的销量比例提升到15%-25%等。纵观全球各大车企，新能源汽车投资仍将持续快速增长，自动驾驶、人工智能等智能汽车方向也将持续发展，电动化、智能化是长期投资主线，是未来汽车的发展方向。我国新能源汽车产销量连续两年居世界第一位，是中国汽车行业实现弯道超车的机遇。2017年新能源补贴政策调整后补贴方式更加合理，整体技术要求显著提高，监管体系更加健全，后续政策动态调整，新能源汽车有望长期健康快速发展，顺利完成2020年累计产销500万辆目标。

　　安凯客车与沃特玛合作互购电动客车和电池

　　图表4. 上市公司重点公告

　　资料来源：公司公告、中银证券

　　投资观点

　　《汽车销售管理办法》将出台，经销商迎机遇。新《汽车销售管理办法》即将出台，过去单一的销售模式成为历史，我国汽车行业也有望从卖方市场转为买方市场。在2005年出台的《汽车品牌销售实施管理办法》中，主要的经销商为品牌授权经销商；而总经销商则需要授权和备案，属于供应商，分销进口汽车。根据此前发布的征求意见稿来看，新《办法》中将取消授权备案制，经销商不再仅指品牌授权经销商，而是获得汽车资源，并进行销售的经营者，打破进口车总经销商备案制，经销商可直接从海外进口车辆；销售与售后分离；限制供应商干涉经销商；鼓励共享型、节约型经济；发展电商销售模式，放开配件销售渠道等。在新的制度安排下，削弱了整车厂商的垄断权，加强了对经销商独立运营权的保护，对平行进口、售后服务和二手车的发展等多环节带来正面影响。新《办法》侧重保护汽车经销商利益，促进车辆价格回归理性，一定程度上也保护了消费者的利益。但由于涉及利益链条众多，目前该办法能否最终得到车企认同并执行还有待观察，从总体来看促进汽车销售管理模式改善，推动平行进口车、二手车流通，报废车管理等多手段有利于克服垄断，降低消费成本，释放汽车市场的消费活力。

　　北京公示2017年第一批新能源补贴车企。从2017年北京市拟拨付第一批新能源汽车补助资金明细表中可以看出，此次涉及补贴车辆排在前三位的企业分别是江淮（1,239辆）、吉利（1,151辆）、奇瑞（427辆），均为纯电动乘用车。纯电动乘用车补贴车辆总计为3,368辆，补贴金额合计17,019万元，占总补贴金额33%。而纯电动客车补贴的车企有三家，分别是北汽福田、安凯、南京金龙，纯电动客车补贴车辆总计为698辆，补贴金额合计34,770万元，占总补贴金额67%，其中南京金龙和安凯客车自2016年以来第一次上榜。此次补贴名单的公示表明北京市对于新能源汽车大力发展的支持，为车企打了一剂强心针。从客车车型来看，本次获补贴的纯电动客车多为10米以上车型，达到686辆，占纯电动客车补贴总数量（698辆）的98.3%。从2017年补贴政策来看客车单车补贴上限大幅下降，其中10 米以上客车补贴相对较高，从此次补贴名单来看政策也较为偏好，销量占比有望提升。

　　全球汽车集团新能源汽车发展规划陆续出炉。新能源汽车发展迅猛，全球各大车企也纷纷出炉了新能源汽车发展规划，希望能够在新能源汽车行业占的先机。其中大众集团计划在2025年前上市30款电动车；福特汽车在其5年规划中提出到2020年全球新能源汽车销量预计将占福特总销量的10%-25%；宝马计划在2025年前，将全球电动车及插电式混合动力车的销量比例提升到15%-25%等。纵观全球各大车企，新能源汽车投资仍将持续快速增长，自动驾驶、人工智能等智能汽车方向也将持续发展，电动化、智能化是长期投资主线，是未来汽车的发展方向。我国新能源汽车产销量连续两年居世界第一位，是中国汽车行业实现弯道超车的机遇。2017年新能源补贴政策调整后补贴方式更加合理，整体技术要求显著提高，监管体系更加健全，后续政策动态调整，新能源汽车有望长期健康快速发展，顺利完成2020年累计产销500万辆目标。

　　风险提示

　　1）整体经济下行，汽车消费不足；

　　2）国家产业政策变化；

　　3）消费者偏好发生较大变化。