PBOC宣布, 中国由通过采用政府操纵汇率浮动的方法对其外汇流通政策进行改革，而不会采用一篮子流通的方法。CNY对美元的兑换率被设置在一美元对8.11人民币，这意味着人民币已经升值了2.0%。同时对中央汇率的每日贸易波带也被设置在+\- 0.3 %浮动。包含在一篮子中的货币和他们的权重并未宣布。

　　我们认为这是一种积极的作法，也将是一系列政策调整的起点。PBOC的公告表明，他们将根据经济和市场发展形势去调整中央汇率及其交易波带，而不会给出一个明确的时间表

　　我们认为，新政策将与1994-1997年间采用的汇率浮动体系相类似，至少在初期如此。在那时间，CNY/USD 汇率被处理成一个上升带，以每天0.3%的比率进行提升，但这样积累起来，只1994年就实现了3% 的增值。

　　人民币升值的主要方案将包括，开始对美元汇率提升2.5%，然后再将对贸易加权一篮货币的兑换率提升2.5%，这将在现有一篮子货币的基础上，使人民币对美元的兑换率在12月的时间里提升9%。

　　中央案件情节为CNY 升值介入了一个2.5% 最初的升值对美元被另外2.5% 跟随欣赏反对商业被衡量的整套货币, 将导致a 近9% 欣赏反对USD 在12 个月的天际之内根据整套货币我们当前的展望(发现人民币的牵连作用，全球性市场观点, 1月8日，2004)。

　　正如我们长期争论的那样，货币的低估已经成为经济不平衡发展的主要起因，而升值将有利于经济保持在一条可持续增长道路之上，因为:

　　1． 它将作为一种增长驱动去刺激经济向非贸易区的转移。特别是，国内财政和货币政策很可能朝向激国内需求的方向转变，以此回应渐软的外部需求，同时也能减少通货膨胀的压力。

　　2． 它将配合低效行政控制，降低市场风险溢酬。因为我们相信被低估的人民币是在中国经济宏观失衡的根本原因，如果政府不解决这个问题，那它将进一步导致微观与行业经济也朝向不平衡状态发展，同时还会因此提高政策失误的风险性。最近一段时间，在个别城市房地产市场进行的政策拉紧就是一个较新的例子。

　　3． 它会降低中国经济因过分依赖出口需求而出现波动的风险性，比如遭遇美国经济重大下滑以及/或者一些他国贸易保护措施等。

　　同时，PBOC分别提高了USD 和HKD存款利率，幅度为50 bps，至1.625% 和1.5%。新利率将从2005年7月22日开始有效。我们认为这一行为是要降低美元和人民币之间的利率，以及可能由此产生的外汇流入。

　　CNY政策的转变将上扬亚洲货币、经济增长和资产价值。由于中国在亚洲TWI重要性的不断提高，我们一直认为，CNY的固定被证实是在这个区域实际交易利率调整的绊脚石。刚刚宣布的人民币政策调整对这个地区而言是一个重大的发展，它去除了今后亚洲其他地区外汇调整的"阻碍物"。那就是说，马来西亚当局宣布了其马来币出口汇率将采取“肮脏浮动”。我们期望人民币的政策更改可以给其它亚洲货币做出榜样。我们坚信，这种政策能够看涨这个地区的增长及资产价值，因为它将使经济增长从交易区向非交易区转移(国内需求) 。这种调整在亚洲节省大量投资盈余，将对全球性经济重新平衡产生积极影响，。

(责任编辑：陈映璇)