在最始计划中，东风此次募集资金的目标为100亿港元左右，几经波折之后，最后募集资金总额已经缩水为43.7亿港元。

　　如香港交易所业务发展科主管霍广文所说,“到香港上市等于坐上了国际列车。”12月7日，东风海外IPO后，虽然背负内地三大汽车集团的盛名，东风汽车（0489.HK）却注定成为这趟列车上并不得意的乘客。

　　与此同时，出席“湖北·香港周”推介活动的香港财经事务及库务局局长马时亨称，东风将成为湖北首家在港上市的内地企业。在目前的1117家香港上市企业中，有322家是内地公司，而过去10年内，在香港交易所筹资超过100亿港元的全部是内地企业。

　　在最始计划中，东风此次募集资金的目标亦为100亿港元左右，经历几次波折之后，东风最后公布的招股计划，募集资金总额已经缩水为43.7亿港元。这对于东风汽车而言，只是勉强能够达到的目标。

　　被迫行使超额配售权

　　东风汽车公司发言人胡信东证实，11月30日，东风汽车香港上市的股价已经确定下来：每股发行价1.60港元，按照原发行股价数量24.83亿H股计算，融资总额将为39.728亿港元。

　　根据东风汽车招股说明书中“佣金与费用总额”的规定：“本次发售的佣金费用，连同上市费用、证监会交易征费、投资者赔偿征费、香港联交所交易费、法律和其他专业费用以及印刷和全球发售的其他费用，总计约在4.19亿港元到4.53亿港元之间（假设超额配股权不获行使），应由本公司及其售股股东于其全球发售H股的比例来支付”（额外奖励不计其中）。也就是说，扣除本次IPO的费用，东风汽车实际募资总额为35亿港元左右。

　　香港软库金汇投资银行总裁温天纳告诉记者，根据东风汽车招股说明书中提供的数据，本次招股计划集资额最多为43.7亿港元，其中90％以上共计39.88亿港元用于此后两年多内偿还银行债务。

　　如果一旦如此，东风汽车不得不面对的局面是，招募实得资金35亿港元不足以支付其今后的债务（39.88亿港元）。

　　面对这样的情况，胡信东表示，东风汽车肯定会行使超额配售权。“如果国际机构配售股份全部配售出去，东风汽车IPO融资额将超过46亿人民币。”胡信东说。

　　胡信东证实，经过超额配售后，东风汽车共发行28.55亿股（其中10％为普通投资者、90％为国际机构配售），较之前提高了3.72亿股。这样，东风汽车融资总额实际将为45.68亿港元，扣除4亿多的相应费用，东风汽车在偿还债务后，将有2亿多港元用于公司运营，得以基本完成融资计划。

　　勉强折中定价

　　根据招股说明书，东风汽车IPO招股价介于1.45到1.85港元之间，也就是说，1.60港元的最终定价居于中间。

　　其承销商内部人士向记者透露，在整个路演过程中，投资者出价基本上都低于1.55港元，东风汽车此次折中定价，已经超出了大多数投资者的预期。之前有不少人士预计东风汽车最终定价将低于1.50港元。

　　胡信东说，东风汽车公开招募向10％的散户投资者发售部分获得2倍的认购，向90％的机构投资者配售部分获得7倍认购。

　　该内部人士分析，平淡的成绩让东风汽车不得不考虑到能否“发行成功”的问题。相应的，其股价就不可能太低。最后，不得不采取了折中定价的方式。

　　就此，胡信东的解释是，折中主要考虑资金效果、价格后市表现和市盈率可比公司之间的关系。东风汽车对这个价格“非常满意”。

　　据了解，东风汽车1.60港元的价格为东风2005财年每股收益预期的9.1倍，与在港较受关注的骏威汽车(0203.HK)基于11月30日2.45港元收盘价的水平相当。

　　一位申银万国证券的分析师告诉记者，东风汽车9.1倍的市盈率已经很低了。好在，为投资者注入强心剂的有香港大盘的走势。12月2日下午一开市，恒指即收复15000点大关，港股连续走强是在意料之中。他分析说，从技术形态上看，恒指经过前期的蓄势调整，已经成功筑底，目前有上涨的技术要求。同时，香港经济复苏已取得初步成效，各主要行业的业绩都有不同程度的增长，加上近来外围股市走强带动等因素也相当配合。恒指很可能再上升至15500点的高位，带给投资者更大的收获。

　　该分析师说，这势必给目前市盈率为12倍左右的东风汽车旗下两支沪市股票：东风汽车(600006)和东风科技(600081)，带来不利影响。即使通过海外IPO之后，东风仍需要大量的资金。如何获得这批资金，对东风来说，仍是巨大考验。

　　行业疲软影响海外IPO

　　东风海外IPO的平淡收场应该引起正在前赴后继谋求上市汽车公司的思考。思考的核心是：海外IPO究竟能够带来多少资金。

　　目前，正在积极谋求海外上市的汽车企业有广汽、北汽和长安，这是与东风处于同一竞争平台上的企业。

　　从各厂家公布的数据来看，东风、广汽、北汽和长安到2010年的产销计划都定在了100万辆以上。这就注定每个厂家都必须增资扩产，每个厂家至少需要50亿元以上的资金。虽然目前其他三家汽车集团的盈利状况都好于东风汽车，但东风汽车海外IPO的现实表明，试图完全依赖境外上市，为企业扩充产能和重组筹钱，希望依靠整体上市，构建产业发展大平台，并搭建畅通的融资渠道，确保获得持续的资本支持并不那么容易。

　　曾雄心勃勃的胡茂元在今年10月的上汽股改会议上称：“上汽股份并不是只有境外上市这一条路可走，A股上市公司也一样可以做大做强。”

　　上述申银万国的分析师认为，东风海外IPO表现平淡主要是来自行业的问题。海外资金对中国汽车企业的投资热情已大不如前。对内地汽车企业而言，境外上市的最佳时机已过。

　　与东风汽车相比，早于东风汽车的领汇房地产基金受到市场的热烈追捧，首日大涨15％，上周一盘中触及12.4港元新高。而作为第一个将内地业务上市的外资零售巨头，百盛集团首日在香港上市也引来投资者的关注。第一天挂牌上市的百盛集团收盘于12.15港元，较其每股9.8港元的发行价格，大涨24%。

　　该分析师说，根据东风汽车路演情况和各上市公司经验分析，12月7日东风汽车挂牌当日，股价上涨的可能性不大。东风海外IPO将划上一个平淡的句号。

(责任编辑：陈映璇)