股票被列为垃圾股 通用汽车绝处如何逢生

　　（搜狐汽车特约评论员 岱岩/文）

　　据外电消息：通用汽车此时正值多事之秋，除了面临全球竞争加剧以及保健成本上升的压力之外，周四又传来一个雪上加霜的消息：标准普尔将其债券评级降至垃圾级，此举将削弱通用汽车通过债券市场融资的能力。标准普尔表示，通用汽车的经营战略或许无力改变其弱势地位，但通用汽车短期内尚无资金短缺之忧。通用汽车并不孤独，标准普尔把福特汽车的债券评级也下调至垃圾级。通用汽车的股价在过去一年间已经下跌了约三分之一，因为这家汽车巨头不但市场占有率节节下滑、生产经营也增长乏力，还背著沉重的退休人员福利。即使是通常持乐观论调的研究分析师们也对它失去了信心。

　　一天前，美国亿万富翁柯克里安刚刚宣布有意增持通用汽车的股份，这表明柯克里安对通用汽车的重整旗鼓还是寄予了很大期望。外电报道，柯克里安宣布他的投资公司Tracinda Corp有意按每股31美元的现金价格收购至多2800万股通用汽车股票，总额高达8.68亿美元。这一消息推动该股大幅走高，周三通用汽车股票成交活跃，上涨5.03美元，收于32.80美元，涨幅18%。通用汽车债券价格也飙升4%，该公司主要的30年期债券的收益率从周二的11.17%下降至10.67%左右，这在债市是一个非常大的波动。

　　固然，周三通用汽车股票和债券的表现有许多投机成分在内，原因之一是最近对冲基金的发展壮大使不乏资金希望寻找投资机会的交易员数量大增。一些对通用汽车股票仍心存疑虑的交易员大量买进该公司债券。尽管通用汽车的债券仍处于投资级别，但其收益率却高于垃圾债券市场上的大部分品种。还有一些交易员卖出信用违约掉期，推动General Motors Acceptance Corp. 1000万美元债券的5年期保险成本从周二的634000美元降至578000美元。

　　周三的大幅上扬主要是所谓的空头回补的结果。最近约有17%的通用汽车股票被借出卖空。周三，柯克里安购买该股消息导致许多交易员回补通用汽车股票，从而推动股价走高。当然，通用汽车的基本面并无明显改善。但却有几位分析师上调了该股评级，他们认为，如果投资业绩一向出色的柯克里安看好通用汽车，那对该股一定是件好事。由于该股股价已经高于柯克里安计划收购约5%通用汽车股份的报价，这说明可能会有竞标者愿意以更高的价格购买该股。尽管柯克里安在声明中表示，他买进通用汽车股票是出于投资目的，但他对该公司发出收购要约的可能性依然存在。

　　但柯克里安的律师克里斯滕森说，该股已经处于历史低点，在汽车行业中也是这样。柯克里安希望利用这个机会投资该公司。克里斯滕森还表示，柯克里安不认为这是收购要约。无论如何，收购通用汽车都不是一件轻而易举的事情。柯克里安在完成此次购股后，也仅持有通用汽车大约9%的股份，而收购通用汽车至少需要180亿美元。即使在当今并购交易活跃的氛围中，这也不是一个小数目。而且，柯克里安已经87岁高龄，可能很不愿意管理这样一家麻烦重重的公司。华尔街中利用收购交易套利的人士认为，收购的可能性不大。通用汽车对柯克里安的做法没有发表评论。那么柯克里安到底是何用意呢?他可能觉得通用汽车的人气已经跌倒最低点了，以后只会比现在更好。

　　与此同时，柯克里安对通用汽车的兴趣在某种程度上表明，通用汽车存在市场并未认可的价值，他会努力帮助发掘出来。一个颇具吸引力的可能性是：出售通用汽车充满活力的融资子公司GMAC的部分股份。尽管GMAC为销售通用汽车的车辆提供融资，但其主要业务却是抵押贷款。

　　美林分析师卡塞萨表示：“我们认为Tracinda的兴趣显然不在汽车业务方面，而在发掘非核心业务中的价值上。”他在周三将通用汽车的股票评级从卖出上调为中性。卡塞萨认为GMAC的非汽车资产的估价可能高达每股25美元。他不持有通用汽车公司股票。

　　柯克里安购买通用汽车股份还会增加该公司管理层扭转公司局面的热情。通用汽车可能重新同该公司最强大的工会展开谈判，要求他们同意大规模削减使公司不堪重负的医疗和其他福利，表示如果无法实施成本削减计划，柯克里安就可能会对公司发出收购要约，届时将会更大幅度地削减福利。纽约对冲基金BlueCrest North America LP的费尔德斯坦认为，柯克里安的投资降低了通用汽车为减轻对工会承担的义务而申请自愿破产的可能性，因为柯克里安会反对此举，因为这会降低其所持股份的价值。

　　也有人认为在柯克里安完成标购后，通用汽车股票还会继续下跌，因为他仅会在31美元的价位买进所宣布的5%的股票。根据这一理论，其他人会对柯克里安没有买进他们所持的股票感到失望，进而卖出该股。

　　但标准普尔的举动凸现出，通用汽车要想迅速扭转经营的颓势绝非易事。通用汽车债券评级跌入垃圾级使投资者胆战心惊，他们担心这会在投资级债券以及垃圾级债券市场上掀起轩然大波，因为那些不能持有垃圾级债券的投资基金无奈之下可能会选择出售数十亿美元的通用汽车债券。

　　标准普尔把通用汽车的长期信贷评级降至BB，为垃圾评级中的第二级，并把其评级前景定为负面。包括抵押票据在内，市面上现在共有约3000亿美元的通用汽车长期债券。受通用汽车负面消息的影响，美国股市周四收盘走低。道琼斯工业股票平均价格指数下跌44.26点，跌幅为0.43%；标准普尔500指数收盘下跌3.02点，跌幅为0.26%。

　　柯克里安第一次买进克莱斯勒股票时，克莱斯勒的处境甚至比通用汽车现在还糟，柯克里安显然是希望这次新投资能够获得同样的成功。但通用汽车能否如克莱斯勒在几年后咸鱼翻身，还要看通用能否度过今年的调整期。

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