学习上汽“好榜样”分拆零部件业务上市

　　在众多国内汽车集团忙于整体上市之际，上汽集团再次做出惊人之举。近日，巴士股份的一则公告揭示：上汽集团或注入相关资产，借巴士股份之壳上市。据了解，该资产极可能为上汽集团直接经营管理的零部件资产。

　　上汽集团何以选择将整车、零部件业务分拆上市呢？其实，上汽集团此举并不唐突，且符合汽车业发展规律。

　　首先，从上汽集团自身看，零部件业务脱离或者不完全置身于整车集团这一母体之下，是一件好事。这将推动零部件业务外向性发展，上汽集团由此将成为整车业务、零部件业务的巨人企业。

　　就目前形势看，中国汽车零部件业确实大有可为。其一，中国汽车零部件业正呈快速增长之势。2007年，中国汽车零部件及配件制造企业的工业总产值达7566.54亿元，同比增长37.34%。有机构预计，至2010年中国汽车零部件国内产值将达8000亿元左右；其二，与跨国汽车零部件巨头相比，国内零部件过于分散、单个企业规模太小，这为行业整合提供了契机。只要把握住机会，未尝不可以缩短甚至追赶上国际汽车零部件巨头。

　　其次，在与通用汽车的多年合作中，上汽集团学会了“站在巨人的肩膀”。从国际经验看，零部件和整车分拆上市是大势所趋。而通用汽车曾走过弯路，因此，上汽集团学会了不犯同样的错误。

　　上世纪九十年代末期，通用汽车、福特汽车先后剥离了各自旗下的零部件商德尔福和伟世通，这两家企业随后上市。如果从价值链的角度看，这一分拆显然很明智。因为，除了少部分自制件外，汽车零部件越来越趋向于外包化，选择专业化设计队伍生产零配件，将进一步提高零部件生产企业的成本效率。如果从整车企业的角度看，可以更公平地对外采购汽车零部件，并运用性价比的原则购买更适合的零部件；且降低整车企业的投资成本，从而降低经营风险。

　　此外，从证券市场的角度分析，分拆上市最有利于上汽集团和其他投资者。因为，在一个有效的市场中，回报率越高的公司得到的估值越高。零部件业的平均毛利率显然远远低于整车生产企业，前者约为10%，后者则通常为15%至20%。如果零部件资产和整车资产放在同一个上市公司时，熊市时其估值通常取下限。这对于上汽集团或者现有持股人来说是一种损失。