汽车业仍处10年黄金期 明年将见周期底部

　　中国汽车工业经过数年的快速发展，目前国内汽车总销量已跃居世界第二，仅次于美国。而从千人汽车保有量、千人汽车销量和汽车与平均GDP的相对价格等各方面来看，中国汽车工业发展阶段，与日本1960年代初期和韩国1980年代中期相当，正处于汽车工业高速发展的初期。

　　仍处10年黄金期

　　日本和韩国在其汽车工业发展初期后，经历了10年的高速发展，汽车销量年度复合增长率达到20.9%和22.2%，千人汽车保有量超过200辆。凭借中国经济的高增长和人力成本优势，再考虑到出口市场的拉动，中国汽车工业也将在10年内保持15%以上的年度复合增长率。

　　对于中国国内市场而言，因为仍处于工业化初期，中国经济将在较长时间内保持高速发展态势，国内汽车消费需求将不断增加，也将迎来类似日韩两国汽车工业快速发展时期的销量长期高速增长阶段。

　　考虑到中国人口基数大，如果国内市场未来10年保持15%的年度复合增长率，则届时年均汽车销量将接近4000万辆，比目前增加3000万辆，增幅占到全球目前汽车年销量7000万辆的43%。汽车保有量接近2亿辆，较目前增加1.5亿辆，增幅约占目前全球汽车保有量的20%。这可能会引发石油供给问题，但我们认为，仅仅是依靠混合动力和内燃机技术的改进，20%的油耗降低应能实现，再考虑到电动汽车的发展，10年后全球汽车原油消耗甚至可能较目前相比减少，石油供给问题应不至于阻碍中国汽车行业的发展。我们综合判断公路条件、石油供给和钢材供给等各方面因素，已经能够支持中国汽车工业10年的高速发展。

　　明年见短期底部

　　我们对日本、韩国两国汽车工业高速发展时期、1974年石油危机和1998年亚洲金融危机，以及对中国经济发展阶段进行了对比研究，认为汽车销量增速和GDP增速呈现很强的同步关系。按照2008年GDP增速9.5%、2009年GDP增速7.8%的预测，根据不同统计方法推算出，2008年汽车销量增速区间为5%到15%、2009年汽车销量增速区间为-1%到13%，如果给予每种预测值相同权重，则2008年汽车销量增速中值为11%、2009年销量增速中值为4%。实际上，2008年前10月份汽车销量累计增速为11.1%，2008年全年汽车销量增速很可能为10%，与我们预测值的中值接近。

　　因此，我们认为，2009年中国汽车销量增速中值为4%，增速落在2%到7%之间是较大概率事件。考虑到明年国内成品油价调低对乘用车需求的拉动，以及国家大规模投资促进内需对商用车需求的拉动，我们认为，甚至有一定概率超越此预测值。

　　此外，对比中日韩三国历史数据，我们发现，汽车销量下滑大都会在1年左右的时间内得到恢复。如果2010年中国经济复苏，GDP增速回弹，进入下一个增长周期，则2009年中国汽车销量增速将会见到周期底部，2010年开始，汽车行业将进入下个黄金10年的高速增长期。同时，因为2008年上半年汽车销量的高增速导致基数较高，且国内经济增速2009年下半年将更为乐观，预计2009年汽车行业销量增速将呈现前低后高的局面。