6月份汽车销量增速略超预期.中国汽车工业协会公布6月汽车销售175.41万辆，环比下降0.4%，同比增长11.2%，6月份环比增速出现回落主要是由于6月工作天数的原因，但回落幅度好于我们的预期，尤其商用车的回落速度明显好于预期，商用车好于预期的原因可能是重卡由于国四标准实施的预期带来的提前消费。1-6月份汽车累计销售1078.16万辆，同比增长12.3%。其中乘用车销售增长13.8%，商用车增长6.7%。

　　SUV继续保持高增长.6月份乘用车销售140.35万辆，环比增加0.5%，同比增长9.3%。和过去6年的平均环比增速相比，今年6月份环比增速偏低，主要是由于今年6月份工作天数比较少。分品类来看，6月份MPV虽然受产品分类的影响，同比增长表现最好，当月同比增长102.1%，但环比出现下跌0.2%，微客同比下降25.6%，环比下降8.7%。SUV继续高增长态势，当月同比增长33.8%。

　　车系来看，德系表现最好，自主品牌份额出现下滑。分车系来看，环比来看，自主品牌和法系车环比出现下滑，其余各车系分别有不同程度上涨，德系上涨幅度最大。6月份自主品牌销量环比下滑3.5%，市场份额下降1.4个百分点至38%，通常在淡季自主品牌的市场份额会出现下跌。法系车6月环比下降7.8%，这与5月份法系车表现较好有关，同比增速仍高达36.4%。6月份德系车环比增加了7.3%，市场份额上升1.4个百分点至20.7%。日系当月表现相对稳定，6月日系车环比增加3%，由于基期原因，同比仍然下降11.0%，市场份额较上月上升0.5个百分点至16.5%。

　　6月经销商库存压力继续增加。根据乘联会数据，我们自己的推算，6月份经销商库存增加6.8万辆左右，经销商库存月数从1.42个月上升至1.46个月。而厂家库存当月下降4.1万辆，可以看出存在厂家处于半年末对经销商库存的转移，库存压力的增加以及最近的银根收紧对经销商行业的资金产生一定的压力，我们认为，相对而言大的经销商集团更有优势。

　　6月份重卡增长44.6%。6月商用车销售35.06万辆，环比下降3.9%，而同比增长19.5%，好于我们的预期，主要重卡表现超预期。重卡相关的品类中，半挂车同比增长78.4%，而货车非完整车辆同比增长12.8%。根据第一商用车网，6月份重卡合计销售7.2万辆，环比下降6.8%，同比增长44.6%，重卡的大幅增长主要是由于7月1日国四标准实施的预期，但实际上截至目前仍未看到国四标准实施的公告，国四标准再次推迟，重卡的提前购车将可能透支给7、8月份的消费购买力。

　　维持“同步”的行业投资评级。6月份汽车行业销量增速虽略高于我们的预估，但总体上仍然呈现淡季的季节性特征，经销商库存压力积聚，商用车的提前透支可能影响未来的消费增速，我们维持对于行业的同步评级。7月仍然是淡季，不过今年7月份工作天数23天，环比多4天，同比多1天，这将推动销量增长，我们预计7月汽车销售同比增速仍将继续反弹。

来源：交银国际