庞大汽贸:或将成为首个通过IPO的经销商

　　[ 随着流通行业集团化发展的不断加速，庞大集团、上海永达、浙江元通、新疆广汇等一大批汽车经销商集团开始形成规模。出于降低风险、加快发展的考虑，都将上市作为一个重要的经营目标 ]

　　在汽车流通行业快速扩张、集团化发展日益明显的情况下，上市成为了解决资金渴求的捷径。

　　庞大汽贸董事长庞庆华对《第一财经日报》记者表示“应该也快了”，预计今年年底之前会获得证监会的上市批准。

　　早在2004年，庞大汽贸就开始谋求上市，但直到现在才刚有眉目。汽车流通作为一个特殊的行业，其上市的路径也绝非一帆风顺。

　　降低对银行的依赖

　　“对于上市，我的想法比较简单，就是为了降低经营的风险。”庞庆华表示，从一开始到现在，他对于上市的想法都没有改变，就是为了获得一个新的融资渠道，降低对银行的依赖。

　　庞庆华认为，在企业越做越大的情况下，完全依赖银行融资，“把鸡蛋放在一个篮子里”的风险太大，而上市就可以有效地降低这种风险。

　　汽车流通行业是一个资金密集型的行业。在当前，经销商的资金几乎完全依赖于银行贷款，一旦车市恶化或者银行紧缩信贷，其资金链就会有断裂的危险。这在2004年和2008年都得到了体现。

　　目前，就整个流通行业来说，其资产负债率都在60%以上。在缺少其他有效的融资渠道的情况下，上市是降低资产负债率，改变对银行过度依赖的唯一途径。

　　据中国汽车流通协会统计，全国汽车品牌销售企业共37711家，其中狭义乘用车厂家授权经销商一级网点共13531家。在这些流通企业中，95%以上都是民营企业，资金无疑是经销商最为紧缺的资源。

　　作为我国最大的经销商集团，早在2004年，庞大就开始谋求上市，为向证监会提供财务审计报告作准备，按照规定披露自己的盈利状况。2008年5月，庞大递交了上市申请材料。

　　2009年，庞大集团销售各类汽车36万辆，实现销售收入355亿元，利润10.1亿元，名列中国企业500强第238位。作为一个流通企业，庞大的销量甚至超过了一个中等的汽车制造企业。

　　截至今年5月底，庞大集团在全国21个省市自治区、113个地级以上城市，建有628家经销网点，其中包括178家汽车市场和450家汽车专卖店。代理的品牌也涵盖轿车、卡车、微车、农用车、工程机械等共73个不同品牌。

　　规模巨大的销售网络，需要巨额的资金支撑。庞庆华曾公开表示：“有些企业贷款一个亿的资金就能运转良好，可是我这里一个亿还不够我一天的流水。”

　　而在新华信汽车营销解决方案副总经理郎学红看来，经销商集团上市显然有着另外一层意思。她对本报记者表示，经销商上市融资之后，将会启动新一轮的并购，迅速扩张销售网络，从而提高经销商渠道的集约度。

　　IPO上市非坦途

　　尽管上市对经销商来说，有着不言而喻的好处，但上市的艰难程度却远远高于其他行业。

　　对此，郎学红表示，经销商上市之所以进展这么慢，主要在于其存在的土地问题，导致资产价值的不明晰。目前，大部分经销商的建店土地是租赁的，即使是自有土地建店，也存在着土地使用性质等问题。

　　庞庆华则认为，之所以上市进展这么慢，因为庞大汽贸是首家计划通过IPO在A股上市的经销商，目前没有什么可供参照的标准。

　　目前，我国只有中升集团和中进汽贸两家流通企业是通过IPO上市的，前者在香港上市，后者通过资产重组的形式借壳上市。而A股市场还尚未有流通企业通过IPO上市。

　　不过，随着流通行业集团化发展的不断加速，庞大集团、上海永达、浙江元通、新疆广汇等一大批汽车经销商集团开始形成规模。出于降低风险、加快发展的考虑，都将上市作为一个重要的经营目标。

　　但是，在郎学红看来，能够上市的流通企业并不会太多，因为其经营模式雷同，证监会不可能批准太多类似的企业上市融资。

　　其实对于资本市场来说，汽车流通企业也并不受欢迎。一般来说，汽车流通企业的毛利率在5%~6%之间，而净利率很少能超过3%。而且其业绩受市场影响波动很大。像庞大汽贸2009年的净利率为2.8%，这在整个行业中就已经是很高的了。

　　在土地大部分是租赁的情况下，整车厂家的代理授权才是汽车流通企业最重要的资产。但是，从严格意义上来说，作为流通企业的经销商都是依附性的企业，独立性较差。在现有的汽车品牌管理办法中，厂家给经销商的代理授权基本上是一年一签，这就使流通企业处于不平等的地位，也使经销商的资产处于不确定的状态之中。

　　已经上市的中升控股，在招股书中就曾提示，“我们依赖于与汽车厂家签订之经销协议以获得4S经销店之经营权及新车和零部件的供应”，这些非独家协议必须定期续约且一般为期一年，汽车厂家有权基于不同理由，通过事先发出书面通知终止经销协议。

　　流通企业上市意味着成为一家公共公司，各项利润指标、投资事宜均需公开，这在一定程度上将暴露整车厂家的很多机密。基于此，整车厂家都不愿意授权经销商上市。据未经证实的消息，上海通用就有未成文的规定不允许经销商上市。