重组：天汽想独立 一汽谋整体 长安图扩张

　　一汽暂缓上市需先搞定天汽 长安吸纳哈飞昌河对峙五菱——

　　近日，一汽集团旗下一汽轿车、一汽夏利和启明信息等三家上市公司同时停牌，引发了坊间猜测无数。有消息认为，其复牌之日便是一汽集团整体上市之时。

　　上周，上述三家上市公司于联合发布的澄清公告中否认了这一传言。

　　不过，在券商的眼里，一汽集团将借壳一汽轿车实现整体上市简直毫无悬念，其后则轮到奇瑞、广汽等“四小”集团成员。只是与后者相比，一汽需要先摆平内部矛盾，而身居“四小”的广汽和奇瑞，将领衔车企重组大戏。

　　“一汽将以某种方式将一汽夏利整合进入一汽轿车，然后定向增发，在A股整体上市，” 民族证券研究发展中心副总经理曹鹤告诉记者，“而广汽希望与华晨汽车强强联合，并启动H股的IPO(首次公开发行股票)。”

　　●一汽谋整体　天汽想独立

　　在一汽、上汽、东风等老牌“三大”里，前者是唯一没有整体上市、实现市场化运作的国有汽车企业集团。虽然集团旗下三家上市公司停牌的举动，令外界对上市在即的猜测再次达到沸点，自3年前就已经开始筹备的一汽集团整体上市项目依然时机未到。

　　“传闻均不属实，到目前为止，一汽集团没有确定整体上市的具体方案，也没有确定具体的时间表。一汽集团承诺，自本公告之日起至少3个月内，不会实施涉及本公司的整体上市事项。”

　　在专家的眼里，这份公告对传闻的否认不够彻底。“公告的隐含意思，即一汽集团正在为整体上市准备方案”，民族证券研究发展中心副总经理曹鹤说。

　　资料显示，一汽集团拥有全资子公司22家,控股子公司14家,A股上市公司4家,除其旗下一汽轿车、一汽夏利、启明信息是在深交所挂牌上市,还有一汽富维在上交所挂牌上市，资产总额1340亿元。而一汽集团希望将一汽夏利私有化后整合进入一汽轿车，“这与天津市政府和天汽集团对夏利独立发展的渴望南辕北辙”，知情人士称。

　　一汽夏利是一汽集团的经济型轿车制造基地，由于奔腾和红旗品牌几乎独占了一汽对自主品牌轿车的研发投入，一汽夏利近年持续亏损，参股30%的一汽丰田是该公司最主要的利润来源。在持有一汽夏利31.82%股权的天汽集团看来，一汽丰田的高速成长期即将过去，当下是经济型轿车的好年景，欲借夏利品牌新车的投放实现快速增长。“但限于经济型车的盈利能力，公司业绩改善速度相对缓慢”，恒泰证券分析人士称。

　　如果遂了天汽集团的意愿，一汽集团将夏利剥离，则其持有的一汽丰田资产难以进入未来的上市公司。身为“共和国长子”的第一汽车集团恐怕很难给天汽“胳膊拧过大腿”的机会，“这也有悖于《汽车产业调整和振兴规划》中鼓励兼并重组的精神，”集团资产管理部人士表示，“估计整体上市实施的时间已经比较接近。”

　　●一汽要收缩　长安图扩张

　　上市计划大多伴随着资产整合、融资希冀和兼并重组。

　　尽管全国产销数字屡屡冲破天花板，中汽协长期跟踪的汽车工业19家重点企业（集团）的半年利润总额依然低于去年。无论是大集团吞并小企业、本土企业的自主研发还是合资企业引进新车型、建设新工厂的扩张计划，花钱都如流水一样。高管们总是乐于宣称“我们不差钱”，实际上，对资金的渴求出现在任何一家汽车企业。

　　在解决天汽问题后，一汽集团就将更多地面临战略收缩。

　　一汽集团的资产以S形布局分散在全国各地——自东北腹地沿大连湾、渤海湾、胶东湾、长江三角洲、海南岛、广西、云南，直至四川。“摊子铺得太大，历史包袱也相对沉重，”民族证券曹鹤表示，“包括一汽集团、上汽集团和东风汽车，都不可能实施重大的并购重组。”

　　在曹鹤看来，“四大”中只有长安汽车会出手兼并。

　　“其重组路线图是收购新中航旗下的昌河汽车和哈飞汽车，预计年内就会签约，”曹鹤透露，“政府扶持长安集团成为‘第四大’，通过整合昌河和哈飞的微车业务，打破上汽通用五菱在该细分市场的寡头垄断。”

　　反而是“四小”中的北汽、广汽和奇瑞将扮演重组大戏的主角。在曹鹤推演的“并购重组战略路线图”中，江淮、奇瑞合并成“安徽省汽车集团”，北汽并购福建省汽车集团，而广汽则与华晨强强联合。

　　“振兴规划中有关推动重组的表述早有明确的指向，广汽从去年开始接触华晨，二者的产品结构可以形成互补，一旦成功联合，华晨也将保持相对的独立性，广汽肯定会以IPO的方式首先在H股上市。”根据曹鹤的预测，华晨将同时力保上市公司金杯汽车在近期盈利，以求择机回归A股。届时，二者的强强联合还可实现A+H的最佳上市方案。