汽车金融获准发债 汽车企业盈利有望优化

　　由于国内汽车信贷消费比例偏低，所以国内汽车金融公司更偏重于对经销商的贷款。以奇瑞为例，在累计投放的20多亿贷款中，针对个人购车的贷款只有1000万元。

　　8月31日，中国人民银行和银监会联合发布《中国人民银行、中国银行业监督管理委员会公告》（〔2009〕14号，以下简称《公告》），对金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券开闸。

　　对汽车金融公司放开融资限制之后，对汽车行业将产生积极的影响，其中包括汽车贷款利率的降低、汽车企业利润向金融及衍生领域转移等。

　　9月1日，奇瑞汽车金融公司总经理王师荣接受本报采访时说，奇瑞金融自成立以来已经累计放贷20多亿元，公司目前需要资金支持，所以不排除近期与主管部门沟通发债事宜。

　　融资放开

　　2008年12月，国务院明确提出要发展债券市场，支持汽车消费信贷业务发展，拓宽汽车金融公司的融资渠道等。但是在审批环节仍然严格控制。今年4月，丰田汽车金融公司拟发行100亿至150亿元的人民币债券和汽车抵押贷款资产支持证券，但始终未获批准，丰田方面表示操作细节也尚未确定。《公告》称，汽车金融公司主要为汽车购买者及销售商提供金融服务。截至2009年7月底，国内共有汽车金融公司10家，资产总额为378亿元。

　　民族证券研究中心副总经理曹鹤说，此前成立的10家汽车金融公司实际上不可以称为“金融公司”，因为没有融资的功能，只能利用自有资金进行相关贷款服务，而此次发行金融债券开闸之后，境内的汽车金融公司将逐渐与国际接轨，会降低汽车金融公司的融资成本，促进汽车消费信贷的发展。

　　根据新规，金融租赁和汽车金融公司要发行金融债券，主要应满足的条件是：金融租赁公司注册资本金不低于5亿元人民币或等值自由兑换货币，汽车金融公司注册资本金不低于8亿元人民币或等值的自由兑换货币；经营状况良好，最近3年连续盈利，最近一年利润率不低于行业平均水平；最近3年平均可分配利润足以支付所发行金融债券1年的利息等。

　　虽然王师荣希望到北京与主管部门沟通，但是他知道，奇瑞金融作为新成立的公司，尚不能符合发行金融债券的要求，因为《公告》要求“最近3年连续盈利”，所以这规定或将成立不久的内资汽车金融公司排斥在外。

　　曹鹤认为，为了控制风险，主管部门可能会先在几家外资金融公司内试水，因为外资企业熟悉此类金融债券业务，内资汽车金融公司刚刚组建，先期获批的可能性不大。

　　目前国内企业大多数都是以银行贷款的间接融资渠道进行融资，直接上市和发行债券融资的比例不高。但是新政对发行金融债券放开的比例能够多大还不好判断。

　　贷款利率有望降低

　　目前已开业的10家汽车金融公司贷款利率普遍偏高，一般要达到12%以上，而商业银行的车贷利率只有5.4%左右。王师荣说，出现汽车金融公司利率高于银行利率，主要是国内的资本市场不够成熟，汽车金融公司融资渠道有限，目前大多数企业停留在向银行借款的阶段，其资金来源多元化是必须要解决的问题。

　　目前全球汽车销售量中，70%是通过融资贷款销售的，据预计，2009年中国汽车信贷消费将占据市场总量的15%左右，市场潜力巨大。

　　有资料显示，国际市场上高档汽车的金融服务渗透率是低于中低档汽车，但在国内恰好相反，高档汽车消费人群贷款的意愿更高，高档车金融服务的渗透率为20%以上，中低档车的渗透率为10%。有分析指出，未来的中国市场必然与国际接轨，汽车贷款的利率水平有可能降低。

　　此外曹鹤认为，汽车金融债券发行的放开，有利于汽车行业中长期的发展，尤其是在汽车制造环节利润趋薄之后，有利于利润向汽车金融等环节转移，优化汽车企业的盈利模式。

　　按照国际惯例汽车金融是汽车产业链中利润率最高的环节，汽车金融公司为整车企业贡献的利润率可以达到30%至50%，而汽车金融业务所带来的利润能占到全球汽车行业利润的24%左右。

　　“国际上汽车金融公司的高利润率是经过了长时间的持续经营，国内目前还不好比较利润率的贡献情况，而用资本回报率的比较则比较直观。” 王师荣说，“国内汽车制造环的资本回报率大概在3%—5%，汽车金融可以达到5%—8%。”

　　由于国内目前的汽车信贷消费比例偏低，所以国内汽车金融公司、尤其是自主品牌金融公司更偏重于对经销商的贷款，因为这样可以帮助经销商解决资金紧张问题的同时，还可以快速完善销售网络布局。以奇瑞为例，在累计投放的20多亿贷款中，针对个人购车的贷款只有1000万元。

　　截至2008年底，全国各金融机构共发放汽车消费贷款余额1583亿元。目前通用、大众、丰田等汽车金融公司都在酝酿推出更多、更灵活的汽车信贷产品。