长丰汽车（600991）未达规划业绩低预期

　　事件：日前，公司发布《2009年度业绩预减公告》，预计公司2009年度实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期减少50%以上。公司2008年归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，基本每股收益0.35元（按总股本4.0067万股计算）。

点评：公司2009年规划实现销售收入60.7亿元，我们预计实际在52亿元左右，低于规划约15%，小幅低于我53亿元的预期。去年前三季度，汽车整车行业（SW）毛利率均值为14.3%，公司为25.8%，尽管大大高于行业水平，但是低于历史水平2~3个百分点。公司从日本进口的汽车零部件以日元结算，2009年日元汇率震荡上行，对毛利率产生负面影响；由于定位于低端市场的奇兵、CS7（车价在9万~12万）开始放量，而高端市场的帕杰罗增长有限，销售的产品结构同比发生较大变化，毛利水平较高的产品销量出现下滑，导致产品整体毛利率下降。我们预计全年略低于25%。政府一次性补贴大幅减少，影响EPS近0.1元。2008年，公司收到政府各类补助合计约6500万元，其中作为“三线企业”享受增值税超基数部分按60%的比例退税共计2919.56万元，该类补贴多属一次性，因此扣除非经常性损益后的EPS为0.23元，各类补贴大幅减少合计影响EPS近0.1元。2009年，这类补贴已经基本没有，对净利润影响很大。维持“中性”评级。（爱建证券）