骏威私有化受缚 广汽上市前夜忙于清障

    华夏时报6月25日报道 H股整体上市已进入最后阶段,由于合资和众多子公司所带来的错综复杂的关系，广汽在做最后的疏通。

　　日前，广汽长丰解散了旗下位于长沙的两家控股子公司。

虽然接受本报记者采访的国泰君安汽车分析师张欣认为，这应该和广汽集团H股上市没有直接联系。但业内还是普遍认为，广汽在漫长的上市过程中，吸取了因错综复杂的资产关系而构成障碍的教训，逐步理清资产和理顺管理人员的关系在企业发展中前所未有地被重视。

　　广汽多年的上市之战将在两个月后见分晓，广汽日前发布公告，公司已向香港联交所申请以介绍方式将22.13亿股广汽H股上市，预期将于8月30日正式上市交易。

　　而国内车企艰难上市的故事还在继续。车企内部的合资、管理人员、股权等错综复杂的关系，成为车企上市最大的障碍。

　　关系梳理

　　梳理和合资方的关系，伴随着广汽上市的8年历程。

　　12年前，广州汽车集团和本田汽车签约，双方各投资7000万美元成立了股权对半的合资公司广汽本田。而此时的广汽集团，骏威投资控股占有95%的股权，也就是说骏威投资间接持股广汽本田47.5%。

　　而广汽集团的前身广州标致，骏威投资也曾是大股东。诸多股权变更之后，1997年成立的广汽集团，后来发展到持有骏威汽车的股比为37.9%。骏威汽车就是原来的骏威投资。也就是说广汽集团持有广本50%的股权里，还有一部分属于骏威汽车的原股东。

　　广汽要上市，和其优质资产广本的关系梳理就显得尤为重要。而广本的另一个投资方本田汽车似乎在公司决策上拥有更大话语权。

　　而合资方因为财务问题，对上市的热情不高。错综复杂的股权关系让广汽在上市道路上充满纠葛。广汽高层在此之后，明显意识到公司在壮大过程中股权和管理层梳理的重要性。

　　广汽董事长张房有也坦言，调整资本关系几乎伴随到了广汽上市的最后阶段，广汽集团、广汽本田、骏威汽车在持股结构上有颇为复杂的关系。他提道，原有的管理架构也是令广汽在上市过程中不断思考的问题。

　　6月18日，广汽长丰对外宣布，解散旗下两家控股子公司。广汽长丰的大股东就是广汽集团，其持股广汽长丰29%。在该公司的第五届董事会五次会议上，正式通过解散旗下两控股子公司湖南长丰汽车研发股份有限公司和长沙长丰汽车制造有限责任公司的议案。

　　广汽长丰在公告中称，湖南长丰汽车研发股份有限公司目前运营机制与业务运行存在诸多不顺，为减少管理层级，理顺管理关系，而做出的这一决定。上述理顺管理关系指的是：广汽长丰将聘任姚志辉为常务副总经理，并聘何坤为副总经理，原常务副总经理钟表辞职。

　　国泰君安汽车分析师张欣对《华夏时报》记者表示，广汽并非广汽长丰的绝对控股股东，这两家子公司的业绩并不入表广汽，这样看来此番决定和广汽上市并无直接联系。

　　但广汽优化资产、理顺子公司关系的行动确实在加速。广汽长丰的一位高层对于这一动作，言论颇为谨慎。他表示，这是董事会的决定，自己不便发表看法。

　　换股作价提高

　　广汽私有化骏威汽车，对价方案曾引起骏威汽车部分原股东的不满。方案一公布，就引起了骏威股价波动。

　　广汽集团的估值顾问英高财务有限公司估计，当时每股广汽H股的估值介于人民币11.94元至12.71元之间。按照对价方案，相当于每股骏威股份大概的估值将介于5.16港元至5.49港元之间。

　　广汽董事长张房有也在发布会上对外称，暂时不会有计划提高私有化作价。张房有言辞里的“暂时”为后来事态的发展埋下了伏笔。

　　6月7日，广汽集团、骏威汽车联合公告，大幅提高换股比例。作价方案变更为，骏威汽车原股东持有的骏威股份每股可换0.474026股广汽H股，并成为后者的股东。在这之前的方案是每股可换0.378610股广汽H股。

　　广汽此次的提价幅度达到了25%，按照该对价方案，骏威的私有化作价达到每股6.63元。而此前一天，骏威汽车收市价为3.62元，溢价达到83%。

　　此时，骏威汽车的两大原股东——持股15.47%的邓普顿资产管理和超过5%的铂金（Platinum）均表示支持骏威汽车私有化方案。广汽离通过骏威原股东决议这一关似乎为期不远。7月16日骏威汽车预计将举行特别股东大会，寻求其股东对私有化方案的批准。

　　据广汽方面负责上市人士透露，骏威的独立董事委员会在考虑了独立财务顾问法国巴黎资本（亚太）有限公司的意见后，建议骏威股东投票支持私有化。此外，骏威第二大公众股东铂金Platinum已作出不可撤回承诺，在骏威的股东大会上投票赞成私有化。

　　车企上市之惑

　　“高价”方案终于换回了骏威原股东的支持。广汽集团6月18日公布，公司已经向港交所上市委员会申请批准22.13亿股广汽H股上市及买卖，预期广汽H股8月30日挂牌。

　　尽管广汽集团上市还有“门槛”，但是国泰君安汽车分析师张欣认为“应该不会有什么问题了”。广汽将有可能成为继上汽、东风等上市后的又一家整体上市车企。

　　而早已传出计划上市的一汽和北汽，却还在漫长的路上。

　　按照国资委2007年的计划要求，一汽集团应在2010年前完成整体上市。此后连续4年，关于一汽整体上市的传言不断。2009年下半年，曾一度传出一汽集团将在不久整体上市，致使一汽不得不站出来澄清“一汽上市没有确定整体上市的具体方案，也没有具体的时间表”。

　　关于一汽整体上市的传言并没有就此杜绝，今年3月，因为一汽集团整合整体上市的工作小组进驻一汽夏利，整体上市再次被外界认为一汽已经提上日程。这一次，一汽集团并没有站出来否认该消息。

　　其实，一汽集团早就有整体上市的想法，并为此做出了多方面的努力。但是，一汽集团遇到了产品系庞大、资产错综复杂、合资关系等中国车企上市前的“通病”。尽管遭受了上汽、东风等上市车企越来越大的压力，但迄今为止，一汽集团并没有在正式场合公布过其上市计划。

　　但可以确定的是一汽集团一直在为其确定整体上市的方向努力，这样的说法最近也得到了一汽轿车总经理张丕杰的确认。

　　北汽集团也正在遭受类似的困惑。2006年北汽集团就在为其整体上市开始谋划了。北汽竭尽全力理顺旗下复杂而庞大的资产，加大股改力度。复杂的股权关系和因为多年来的合资而缺乏强力的自主品牌而致使北汽上市之路遥遥无期。

　　如果不出意外，广汽或许将很快摆脱这样的困惑。张房有甚至已经在预想整体上市后为广汽带来变化：“它加快了企业重组，造就一套精简的组织结构，更重要的是为广汽提供一个连接国际资本市场的融资平台。”

　　这正是孜孜不倦地为整体上市所努力的车企想要得到的。