资本缠斗时代 国内车企打响上市融资大战

　　无论在调整期还是繁荣期，融资上市概念永远是市场最热的主题，汽车板块也不例外。在国家《汽车产业调整和振兴规划》的指导下，为了巩固竞争优势，完成追赶超越，国内各大汽车企业将目光不约而同投向资本市场，在一堆难解的整合方案中寻求最佳上市路线。

　　IPO大幕悄然拉开

　　8月下旬，随着股东之一的首钢股份（000959）透露将发起成立“北汽股份”，北汽的上市平台终于正式浮出水面。北汽可谓在几大汽车集团里想要融资上市最迫切的，此次动作可谓快如闪电，此前，北汽已经通过收购萨博一系列资产，与重庆银翔集团签署了战略合作协议，北汽董事长徐和谊日前表示：整体上市方案即将确定。

　　相比北汽，日子过得好得多的上汽则可能会直接参与到通用未来的建设中。通用汽车8月18日提交了首次公开募股(IPO)计划，此次IPO将可能融资100亿美元甚至更多，可能会是美国历史上规模第二大的IPO交易。鉴于目前上汽与通用的良好合作关系，上汽参股新通用IPO的可能性很大。上汽董事长胡茂元的话则令人回味：“只要能够双赢，上汽一定参与。”

　　一汽集团启动整体上市也有了新思路，最近释放出一汽将自行IPO的明确信号。此前，业内一直猜测一汽将借壳旗下上市公司实现整体上市。一汽整体上市至此完成由“借壳”到IPO的思路转变。

　　广汽登陆港股的事情是最没有悬念的。整整持续了8年的整体上市计划，已于8月30日借壳骏威汽车在香港联交所H股整体上市。从未来的融资实力上看，广汽登陆港股后将成为中国内地在香港上市的第二大汽车公司，仅次于东风汽车。

　　比亚迪董事长王传福也表示，公司正申请到A股上市，预计下半年可以挂牌，公司倾向于到深圳上市。而在早些时候，民营车企力帆汽车宣布提交IPO申请，重启上市计划。再加上奇瑞、众泰等的有序推进，IPO大幕已经悄然拉开，新一轮车企整体上市再掀浪潮。

　　竞争走向资本缠斗

　　从种种迹象来看，各大车企陆续启动IPO已是大势所趋。除了出于企业对于资金饥渴的强烈需要之外，也不排除当地政府或主管部门的授意。对于中国汽车企业来说，重组整合已不可避免。IPO势必将会推动汽车产业重组整合，成为塑造汽车业“国家队”的重磅武器。

　　资本市场的运作，让已经上市的车企取得了快速发展。近期以来，中国车企竞争格局正悄然发生着变化。前不久《财富》杂志最新出炉的世界500强排行榜中，东风汽车公司以394.02亿美元的营业收入，成为最“富”本土车企。作为资本市场上市先行者，东风“A+H”的格局，使其在车企间的竞争中受益匪浅。

　　东风的成功让不少车企“眼羡”，就算重组改制过程不易，也宁愿“削尖了脑袋”往股市里钻。对各个汽车集团而言，上市后股票价格并不是最重要的，出于汽车企业目前对于资金饥渴的强烈需要，上市能给企业带来一个较好的融资平台，在短时间内获得大量资金来实现企业的投资发展计划，对企业今后的发展壮大和生存都能起到促进作用。目前许多车企最值钱的资产依然是合资企业中方的股权，自主品牌只是初显峥嵘。一旦实现整体上市，自主品牌受歧视、投入不足的局面将大大改观。

　　车企之所以加速融资上市另一个目的是；因为已经公布半年报的汽车股今年上半年业绩大增，成为业绩最亮丽的板块之一。另外，从市场情况来看，汽车类股目前的估值普遍偏于合理。这就是说，汽车行业虽然不具备内生性的业绩高速增长机会，但是却存在外延型的资产大幅扩张机会。因此车企不约而同地选择上市，抢占发展先机，开始为将来的发展未雨绸缪。

　　随着汽车产业的迅速发展和车企之间的竞争加剧，从产能竞争再到对接资本市场，“追赶者”想超越“领跑者”，而“领跑者”企图甩掉“追赶者”，企业的融资能力就将成为车企竞争的又一战场。从IPO到增发融资，从H股玩到A股，从发债到权证融资，无疑，中国车企正在走向资本缠斗的时代。

　　上市面临重重阻力

　　然而，车企的此次上市潮注定不会一帆风顺。由于上市公司审批程序严格，车企规模大、关系复杂，企业上市之路犹如一场“马拉松”式的长跑，也将面临重重阻力，既考验其整合能力，更有赖宏观经济的天时、地利、人和。车企全面融资上市“峰回路转”可能还尚待时日。

　　首先，今年以来中国股市的表现不容乐观。处于低位的股市，已经令融资功能大打折扣，大型IPO的上市势必对脆弱的股市形成新的打压，“借壳”又未必能达到集团企业的融资规模。再加上汽车企业往往融资规模庞大，扎堆上市令股市风险进一步聚集。

　　其次，急切的融资需求和当前盈利能力的提升，也充满着矛盾的辩证关系。能否有较好的盈利能力，成为上市“困难户”的重要考验。它们既需要巨额融资来为进一步发展输血，同时也需要真金白银的盈利，才能吸引足够的投资者。如奇瑞汽车，长年困守在中低端乘用车市场之中，其盈利能力并不十分突出。目前强化自主技术，发展中高端乘用车和新能源汽车，更需要巨额的投资。而一汽、北汽等国有集团，目前主要盈利来源依靠于旗下合资公司，自主品牌项目创收不多或者根本还未启动。因此，一旦不能顺利将旗下合资公司资产整合进上市资产之中，那么便只能等自主品牌进入稳定发展期之后，才能有足够的投资吸引力，来支撑其融资上市计划。

　　再次，对旗下资产的整合和理顺管理机制的能力，也考验着融资上市车企。如北汽整体上市，面临着北京现代这只“拦路虎”，如果现代方面强行阻碍，即使挂牌也乏善可陈。一汽旗下上市公司达到四家之多，如何整合这些上市平台及其他资源，是其至今未能妥善解决的问题。此外，中外股东之间复杂的利益博弈，也都让上市车企难以抄近路，不得不一次又一次选择“长征”。