聚焦下游产业链 潍柴动力锁定高端重卡

　　“我们正在帮助潍柴进行高端重卡的项目调研，应该说高端重卡是潍柴构建全产业链的最后一环。同时，也是国内市场目前比较欠缺的产品。”昨日，一位咨询公司的高管向《第一财经日报》透露。

　　事实上，在1月之前，维柴动力（000338.SZ，02338.HK）以500万元左右的价格惜败中国重汽（000951.SZ，03808.HK），在上海汇众重卡业务的竞购中败下阵来，其进入重卡业务的野心已经彰显无遗。

　　对于潍柴动力来说，目前在动力总成、商用车、汽车零部件三大业务板块中，重卡业务虽然销售收入占到34%，但利润贡献仅在14%，推出高端化的重卡产品为当务之急。

　　由于汇众重卡业务，原本每年销量仅为500台左右，处于半停产状态。潍柴动力此前入主的主要原因即是想获得其生产资格，同时在陕西重汽之外，寻觅到另一块重卡资源，以植入自己的高端重卡项目。“潍柴规划是未来开发出40万～60万元的产品，并为此打造一个全新品牌。”

　　在潍柴庞大的业务链条中，发动机无疑是最为重要的一块。在今年前三季的业绩报告中，潍柴动力已实现销售额469亿元，同比增长84.45%。其中，销售额的36%，净利润的80%来自于发动机。

　　发动机业务的爆发，让潍柴动力进入10月以来，股价经历了一轮火箭般的上攻，从每股76.6元一直飙升至最高时118元，单月涨幅超过54%。“潍柴目前的涨势代表着市场对于估值的一轮修复，应该说，前期有关潍柴的种种不确定性，到了第三季度均得到了正面的回应。”一位证券分析人士对本报指出。

　　应该说，2009年以来，随着国家4万亿元投资，重卡市场得以逐步恢复，但潍柴动力的估值却一直没有得到市场回应，其市盈率仅维持在10倍左右，不少机构看空潍柴动力。

　　市场普遍担心在4万亿元效应逐步消散后，一旦重卡市场的需求降低，那么潍柴动力的业绩是否会出现大规模波动？

　　事实上，今年3季度重卡市场同比增速已出现了明显的下滑，其中9月份销量同比增速只有4.8%。主要客户陕重汽和福田汽车销量环比分别下滑37.8%和32.2%，本部发动机销售收入环比下降13%至62.4亿元。在这种情况下，潍柴动力的规模效应显然抵挡住了市场波动带来的影响，并且一直保持这20%左右的净利润率。

　　除了市场波动预期外，对潍柴动力业绩的另一重担心在于其对下游产业链的控制能力。在国内重卡行业版图中，一汽、东风和重汽等第一梯队，潍柴主要供货对象集中在陕汽、福田、北奔等第二梯队的客户中。

　　然而随着近年来“第二梯队”做大规模，自建发动机配套体系的冲动日益强烈。2009年以来，北汽福田同戴姆勒签订协议、江淮与NC2的合资、达夫与恒天的合资、广汽集团同日本日野合作等等。

　　“不过，国内新的重卡发动机项目的投产均要在2012年后再投产，应该说近期不会对潍柴的市场统治地位造成威胁。”一位分析人士指出，值得注意的是包括华菱、大运、江淮等“第三梯队”的崛起，由于这类新兴重卡企业其自主配套能力弱，未来潍柴动力将继续保持在重卡领域的话语权。

　　目前，潍柴动力年利润在60亿元以上，而产能投资规模仅在15亿左右。手握大笔现金的潍柴动力十分渴望借助资本将产业链进行扩张。在2005年，潍柴动力通过收购湘火炬实现控股陕重汽和法士特51%的股权，此次收购奠定了公司最近5年较快发展的基础。

　　在整个产业链条上，潍柴动力除了向上游寻找机会外，高端重卡不失为下游的最好机会。