吉利收购沃尔沃 中国汽车企业的成长样本

　　吉利的现金流

　　唐柳杨 何天骄

　　如同神秘的融资渠道一样，在收购沃尔沃的过程中，吉利汽车的现金流也引起多方关注。

　　据《盖世汽车网》提供的沃尔沃和福特2007~2009年财务数据，2007~2009年沃尔沃轿车连续3年亏损，只有2007年四季度实现盈利。2008年第四季度，沃尔沃当季亏损额一度高达7.36亿美元，2008年，沃尔沃税前亏损6.53亿美元。

　　由于沃尔沃全球销量快速下滑，导致其自身经营处于亏损之中。在销量恢复之前，吉利汽车必须承担沃尔沃在接下来几年里可能出现的经营亏损。对此汽车业分析师的预测是，吉利必须投入几十亿美元的资金才能复活沃尔沃品牌。

　　与沃尔沃的亏损相比，吉利汽车的运营准备金显得并非十分充分。据吉利汽车在北京新闻发布会上披露的信息，吉利汽车为沃尔沃准备了9亿美元的运营储备，此外，沃尔沃手中仍有4.5亿美元现金。

　　此外，吉利汽车近期年报显示，其利润与消耗巨大的沃尔沃轿车相比如同“小巫见大巫”。吉利汽车控股有限公司（00175.HK，下称“吉利汽车”）2008年年报显示，当年归属于上市公司股东的净利润为8.79亿元人民币，同比增长191%。当年吉利汽车的总现金及现金等值物银行结余和现金为88.94亿元，约合13亿美元。

　　2009年中期，吉利汽车现金流达到187.96亿元，但其年报同时显示，吉利汽车的负债总额也呈几何级数增加。2007年时，吉利汽车总负债只有3.7亿元。2008年，这一数字变成53.6亿元。2009年中期这一数字又变成66.5亿元。

　　一位不愿透露姓名的分析人士说，吉利近年来扩张的办法是将各种资产注入上市公司，做低负债率，再据此去贷款。因而尽管吉利汽车近年来负债率快速降低，但其负债总额却快速攀升。

　　附表_吉利控股现金流表

　　2009年中 187956.4

　　2008年 88940.8

　　2007年 66952.0

　　2006年 1843.4

　　2005年 742.6

　　2004年 131.7

　　（年中截至6月30日，全年截至12月31日）万元/人民币

　　资料来源：公司年报