2011年4月28日，庞大集团A股股票正式在上交所上市，发行价为45元/股，对应的市盈率为39.64倍，发行后每股收益1.14元，网上发行1.12亿股，网下向询价对象配售2800万股，募集资金总额63亿元，其中募集资金净额60.4亿元。至此，庞大集团正式成为了国内首家通过IPO方式登陆A股市场的汽车经销商集团。

　　早在2009年，物产元通便借壳中大股份完成上市；2010年以来，中升控股与正通汽车先后以IPO的方式登陆香港联交所，联拓汽车也于去年年底在纽交所挂牌交易，中进汽贸则以借壳的形式登陆A股市场。由于看好A股的高市盈率和较大的融资量，庞大集团没有选择在门槛相对较低的香港联交所和纽交所上市，而是直接将目标锁定A股市场。

　　目前我国汽车流通行业市场集中度低，市场竞争激烈。随着汽车产业的高速发展以及流通行业的日趋成熟，行业整合成为必然趋势，而经销商对于资金的需求也愈发旺盛。上市是一种重要的融资手段。

　　解读：上市给经销商带来了什么？

　　拓展融资渠道，获得大量流动资金。目前汽车流通行业集中度低，行业整合是未来发展趋势。汽车流通行业是资金密集型行业，融资对于经销商的发展和扩张至关重要。据民生银行交通金融事业部汽车业务部总经理王炜介绍，目前经销商融资主要有两种途径，一种是依靠银行借贷间接融资，另一种则是通过发行债券或上市进行直接融资。“由于传统商业银行对于汽车流通行业没有足够的认识，银行借贷很难支撑经销商的发展”。上市可以帮助经销商打破单一的融资模式，获取大量流动资金。

　　优化资本结构，降低资产负债率。目前，汽车流通行业平均的资产负债率水平约为60%，而据庞大集团A股招股意向书披露的数据显示，截至2010年末,公司的资产负债率为86.50%(母公司口径)，远高于行业平均水平。庞大集团董事长庞庆华在招股意向书中表示，“募集资金到位后，公司的总资产将大幅提高，资产负债率也将大幅下降。这将改善公司的财务结构，提高公司的抗风险能力。”

　　提升运营管理水平，有助规范经营。经销商集团上市后，经营活动会更加透明和规范，有助于运营管理水平的提升。中国汽车流通协会副秘书长罗磊在采访中表示，“对于经销商集团而言，通过上市等一系列运作，能够优化企业的运作模式，提升企业的信息公开度和透明度。”

　　形成规模效应，提高经销商话语权。自2005年《汽车品牌销售管理实施办法》实施以来，品牌授权管理和厂家主导的4S模式使得汽车经销商在与厂商的话语权博弈中始终处于从属地位。上市有助于经销商扩大规模，增强话语权。但另一方面，厂商处于主导地位的现状恐难改变。全国乘用车市场信息联席会秘书长饶达在采访中表示，经销商上市后，营销主导权仍将属于主机厂，“经销商获得营销主导权，这在全世界范围尚无先例。”

　　质疑：上市过程存在哪些风险？

　　润东集团董事长杨鹏在微博中写道，预计“未来的三年一定会有20至30家经销商在香港和国内股票市场上市”。的确，为解决资金等问题，近年来国内众多汽车经销商纷纷谋划上市，然而谋求上市者众，达到目的者寡。究其原因，上市带来大量融资的同时，也存在着较高风险和阻碍。

　　物业土地风险。在庞大集团A股招募书中，明确写道要警惕与物业相关的风险。这其中主要包含两方面内容。第一，集团名下物业租期是否足够长；第二，是否有法律上没有瑕疵的土地。目前在汽车流通行业，很多经销商的建店土地是通过租赁获得的，即便拥有土地的使用权，同样也可能存在着土地使用性质等问题。

　　以庞大为例，据庞大A股招股意向书中披露的数据显示，集团拥有使用权的土地面积为370.18万平米，租赁土地20.22万平米；共获得了55.98万米的《房屋所有权证》，25.03万平米的房屋没有取得《房屋所有权证》；在租赁的集体土地上，有7.47万平米的房屋未获《房屋所有权证》。此外，公司还有24.52万平米合法性不能确定的租用房屋。

　　厂商授权风险。在庞大集团A股招募书“业务经营风险”中，有一条是“品牌授权经营的风险”。整车厂商品牌的代理授权是汽车经销商最重要的资产之一。但这些非独家协议必须定期续约，且大多是一年一签，汽车厂家有权基于不同理由，通过事先发出书面通知终止经销协议，这也为经销商的经营带来不确定性。

　　在采访中，四川省成都汽车商会会长张政认为，经销商集团上市在一定程度上会影响到主机厂的品牌战略，因此主机厂并不支持经销商上市，这种观点与媒体上的很多声音相一致。而上汽通用五菱销售公司总经理杨杰，则在采访中否认了这一观点，“庞大集团是我们最大的经销商，上市与否，对经销商与厂商之间的合作没有必然关联，不会有影响。”

　　资产负债率过高。目前，在融资渠道上，经销商一般采取与代理品牌生产商、银行签订三方协议的方式，由生产商提供贷款担保，银行提供借贷。由于融资渠道单一，汽车流通行业的资产负债率普遍偏高，平均水平在60%左右，庞大集团的资产负债率更是接近了90%，在上市过程中，资产负债率也是庞大集团屡受质疑的重要因素。

　　主营业务单一，利润率低。一般来说，汽车经销商的毛利率在5%左右，而净利率很少能超过3%，而主营收入中，有近九成来自于汽车销售，售后服务、零配件更换等业务只能占一成。据网上数据显示，庞大汽贸2009年的净利率为2.8%，在整个行业中已属于较高水平。主营业务单一、利润率低，使得汽车流通行业在资本市场并不很受欢迎。

　　除了以上四点之外，经销商上市还要受到政策、汇率、区域经济发展、人力资源、油价等多种因素影响。因此，尽管众多经销商早已谋划上市，但鲜有成功者。从某种意义上说，庞大集团A股IPO上市，为汽车流通行业上市树立了一个标杆，但从目前情况来看，大量经销商在短期内获批上市的可能性不大。 

　　 随着经销商利用上市募集资金，再通过收购等方式扩大网络，汽车流通行业跑马圈地的时代已近来临。这一点从已经上市的中升、正通等企业身上有充分的体现。截止2009年底，中升在全国8个省份拥有47家4S店，在2010年3月H股上市之后，中升4S店网络迅速扩张，年报显示，截止2010年底，集团已在全国14个省份拥有98家4S店。正通汽车首席投资官柳东雳也在采访中透露，截止去年年底，集团在全国7个省份14个城市拥有24家4S店，公司计划今年将这一数量翻一番，达到48家。

　　作为全国最大的汽车经销商集团，庞大A股IPO上市具有标志性的意义；而其获得融资后的发展和扩张，更值得关注。