[提要]按照18元/股的发行定价，比亚迪将募集到11.52亿元的资金，较原招股意向书公布的21.92亿元的融资额减少了10.4亿元，仅为原融资额度的53%。如此一来，在比亚迪募集资金投向的项目上，比亚迪或存较大资金缺口。

　　经深交所公示之后，备受瞩目的比亚迪回归A股一事尘埃落定，比亚迪股份有限公司（以下简称“比亚迪”）人民币普通股股票最终于6月30日正式在深交所中小板上市。

　　公告显示，该公司证券简称为“比亚迪”，证券代码为“002594”，人民币普通股股份总数为235410万股，其中首次上网定价公开发行6400万股股票，自本日起开始上市交易。

　　按照18元/股的发行定价，比亚迪将募集到11.52亿元的资金，较原招股意向书公布的21.92亿元的融资额减少了10.4亿元，仅为原融资额度的53%。如此一来，在比亚迪募集资金投向的项目上，比亚迪或存较大资金缺口。

　　发行规模再缩水

　　在今日正式开启的上市交易中，比亚迪将上市发行6400万股。

　　而在今年年初，比亚迪计划回归A股市场时，其计划发行规模约为1亿股，在随后于6月8日公开的A股招股意向书中，比亚迪将股票发行规模缩减为7900万股。

　　中信建投证券汽车行业分析师陈政认为，因A股市场震荡，今年自主品牌尤其是比亚迪的盈利能力也备受市场质疑，比亚迪再次缩减发行规模显示该公司在A股市场没有得到大面积的认可。

　　比亚迪副总裁吴经胜在网上路演时表示，截至2010年12月31日，公司需偿还的贷款是130多亿元，为2009年度的18倍多，经营活动产生的现金流量净额为31.4亿元，同比下滑了74%，资产负债率升至59.92%。

　　中信证券一位不愿意透露姓名的分析师则表示，目前比亚迪H股股价一路走低、倾泻至25元左右，对A股股价有一定指导作用，比亚迪为了股票价格不至于过低，缩减发行规模将是合理选择。

　　“发行量和股票价格是成反比关系的，发行量越大每股的价格越低，为了使二者达到一个平衡值，比亚迪将不得不减少股票发行量。力保A股发行价不失，提升投资者信心已经成为比亚迪回归A股的首要任务”，该分析师说。

　　在经过询价后，比亚迪将发行价定为18元/股。中信建投证券汽车行业分析师陈政认为，目前比亚迪的股票定价和对应的20.47倍市盈率都较为合理。

　　中信证券匿名分析师则认为，目前的时间节点并非是比亚迪回归的最佳时机，“但A股市场留给企业自主决定的空间不大，而且因为审批流程很长，比亚迪在递交上市申请时也很难估算到。”

　　中小板块上市

　　因发行规模缩减，比亚迪最终选择在深交所的中小企业板块进行上市。

　　而根据资料显示，比亚迪总资产高达530亿元，总股本高达23.5亿股，是个不折不扣的“大企业”。

　　对于比亚迪选择在深交所中小企业板块上市的举动，有投行人士认为，因证监会仅对创业板和三板市场的股票发行有限制，且因为发行规模小，比亚迪选择中小企业板块上市“再正常不过”。

　　而武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则认为，作为大型企业的比亚迪将自己装扮成“中小企业”跑到中小板IPO，是希望在弱市中“圈到更多的钱”。

　　董登新在博客中发表分析文章认为，沪深A股市场曾达成过一个默契：凡公开发行股本在5000万股以下的公司，应该在深交所挂牌；凡发行股本在8000万股以上的公司，则应该在上交所挂牌；发行股本在5000万股至8000万股之间的公司，则可以自由选择在深交所或上交所挂牌。比亚迪总股本虽高达23.5亿股，但因其发行股本设定为7900万股并最终缩减至6400万股，没有超过8000万股，成为比亚迪满足在深交所“中小企业板”挂牌的唯一条件。

　　董登新还认为，因目前中小板新股估值要远高于上交所（大市值板块）估值，特别是汽车板块平均估值，比亚迪可以圈到更多的钱，且并不违规。

　　资金或存较大缺口

　　就算按照董登新的说法，中小板新股估值要远高于上交所（大市值板块）估值，比亚迪能“圈到更多的钱”，但按照目前18元/股的询价和6400万股的发行规模来计算，比亚迪将筹集资金11.52亿元，和计划回归A股市场时28.5亿元的融资预期相比，融资额少了16.98亿元，也比招股意向书公布的21.92亿元的融资额减少了10.4亿元。

　　而按照此前公布的意向书对资金投向的说明，本次发行募集资金将投向以下三个项目：深圳市比亚迪锂电池有限公司锂离子电池生产项目、深圳汽车研发生产基地项目、比亚迪汽车有限公司扩大品种及汽车零部件建设项目，总投资额为53.83亿元。

　　如此一来，则意味着比亚迪在该三大项目上存在较大资金缺口。

　　但万银证券于6月28日发布的报告称，资金募集低于预期，可能会使比亚迪一直想进行的内部业务调整计划延迟甚至搁浅，但并不代表比亚迪股份对于投资者之后就完全没有机会。

　　该报告认为，如果比亚迪IPO结束上市后，A股及H股市场都进入大势较好的阶段，可能也会得到投资者的认可而股价上涨，这样也许能够完成IPO时未能完成的资金增长，届时比亚迪股份对于投资者一样是机会。

　　万银证券同时提醒投资者，若比亚迪在A股上市后即跌，表现市场对其交易冷淡，或者投资者相对谨慎，就要注意同股同权的H股可能也会同期下跌。

　　而在比亚迪登陆深交所的今日凌晨，比亚迪在港交所发布的一季报则令人大跌眼镜——一季度利润同比下滑84.35%。

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