华晨分拆零部件上市　"回归A股"又进一步

　　也许再过两个月，华晨汽车将拥有自己的第四家上市公司——新晨中国。4月初，据香港《信报》消息，华晨汽车旗下的汽车零部件生产商新晨中国，已经向港交所递交了上市申请，如果一切顺利，最快将在今年6月挂牌上市。

　　“新晨中国，实际上就是华晨在四川绵阳的发动机制造公司，新晨动力。”一位不愿透露姓名的华晨内部人士向记者透露，筹谋新晨动力上市，华晨早在一年前便开始行动。

　　绵阳新晨动力机械有限公司（即新晨动力）是华晨集团间接控股子公司绵阳新华内燃机股份有限公司和南邦投资有限公司共同投资组建的中外合资企业，于1998年取得《外商投资企业批准证书》，注册资本为860万美元，双方各持有新晨动力50%股权。

　　目前，新晨动力是华晨旗下经营状况最好的零部件企业。据公开资料显示，截至2010年底，新晨动力为华晨汽车带来的盈利贡献，已经由2009年的2000万元增加至7820万元，涨幅高达290.7%。

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　　“此次赴港股上市，新晨动力除了募集资金上的考虑，也与华晨今后整体回归A股密切相关。”华晨内部人士向记者透露，由于在港股上市筹备相对简单，一旦上市也有利于华晨未来整体回归A股的操作。

　　行动源于一年前

　　事实上，在华晨汽车内部，新晨动力筹备上市已经不算是新闻。“早在一年前，华晨就开始筹备相关工作。”华晨内部人士对记者说。

　　按照华晨的“十二五规划”要求，为了做强华晨的自主品牌事业，从2011年起，华晨将首先加大推进资本层面的运作，其中“全力推进绵阳新晨动力在港上市”成为重要内容。

　　2011年7月1日，意图进军汽车业的五粮液集团突然宣布从新晨动力中退出，这为今天新晨动力赴港上市提供了千载难逢的机会。

　　当天，西南联合产权交易所发布公告称，绵阳新华内燃机股份有限公司（以下简称绵阳新华）持有的新晨动力50%股权已成功转让给南邦投资有限公司（以下简称南邦投资），由于南邦投资之前已经拥有新晨动力50%股权，此次转让意味着这家企业已经成为新晨动力100%的控股公司。

　　由于南邦投资是华晨（中国）汽车控股有限公司注册于百慕大的全资子公司，所以上述转让也意味着华晨汽车成为新晨动力100%的控股方，为今天新晨动力赴港上市扫清了障碍。

　　事实上，早在新晨动力成立之初，华晨汽车就为这家企业今后的股权受让埋下了注脚。彼时，新晨动力挂牌受让的条件是：受让方应为依法设立且合法存续的境内外企业法人，具有10年以上汽车发动机制造行业投资管理经验，目前持有汽车发动机制造企业50%或以上的股权；

　　受让方或其关联方应为汽车整车制造大型企业，上年度具有30万辆以上整车的生产、销售规模；在四川省境内有整车投资控股项目；为了给企业带来汽车发动机技术发展和国际合作的机会，受让方或其关联方应具备与国外汽车制造商的合作项目；本项目不接受联合受让。

　　这些条款似乎是为南邦投资量身定做。在去年西南联合产权交易所于5月19日发布新晨动力50%股权转让项目公告后，近两个月的时间内，仅征集到“南邦投资”一家意向受让方报名申请受让。

　　在此次股权转让中，有46.5%的股权系六年前绵阳新华以3.84亿元的价格从华晨集团获得。当时，绵阳新华的股东是五粮液集团旗下的普什集团。在经营五年后，于2011年5月19日决定将其持有的新晨动力全部股权拱手转让。

　　融资是首要任务

　　按照华晨集团“北有沈阳、南有绵阳”的战略布局，推进西部事业是提振整个华晨业务的第二个支撑点，而新晨动力又在华晨的西部战略中起着举足轻重的作用。

　　根据公开资料显示，落户四川绵阳的华晨南方基地于2007年6月25日启用，投资5亿元、年产能9万辆的一期工程于2009年6月30日竣工，目前包括SUV、皮卡、微面、微卡四类车型投产，其车型采用的发动机几乎全面来自新晨动力。

　　但作为华晨集团旗下一家重要的零部件企业，除了为沈阳的中华轿车、金杯轻客和南方基地的车型供应发动机外，新晨动力早已跨出了仅为华晨汽车销售零部件的业务范畴。

　　今年2月14日，东风汽车发布公告称，拟与新晨动力合资成立东风新晨动力机械有限公司，各持有50%股权，注册资本2.5亿元，主要以生产、销售小型发动机总成及其零部件为主。这一动作被业内解读为，华晨有意让新晨动力出川，做大业务板块，为赴港上市增添资本。

　　近两年新晨动力的业绩表现还算不错。根据2011年4月12日核准的新晨动力评估价值，其总资产为197929.34万元，总负债126998.44万元，所有者权益70930.90万元。2010年主营业务利润在1.5亿元左右，2011年1-4月的主营业务利润达到1亿元，已是华晨旗下除合资业务外，少有的几个优质资产之一。

　　“也许在华晨看来，凭借新晨动力近年来的市场表现，将其资产单独上市，会在短时间内达到融资的目的。”国泰君安分析师张欣对记者说。根据港媒披露的信息，此次新晨动力赴港上市计划募集资金至少在30亿元左右。

　　目前，华晨集团旗下已有三家上市公司，分别是ST金杯、申华控股和华晨中国，从三家上市公司在资本市场的表现来看，他们对于缓解华晨汽车的资金压力能力有限。

　　“不把新晨动力放在三家上市公司中，就是为了避免正负抵消、影响新晨动力的融资能力。”张欣对记者说，除此更为重要的原因是，在港股上市，能够避免由此产生的关联交易，便于华晨汽车实现产业资本与金融资本相结合。

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　　答案要在4年之后才揭晓，这是为什么？

　　法国人菲利普·瓦兰掌舵的PSA标致雪铁龙集团与通用汽车，在2012年2月的最后一天签署了联盟协议。在这两家整车制造商的合作中，整车平台共享是第一要务。根据双方的说法，双方平台共享的第一款产品会在2016年推出。这意味着，在4年之后，双方基于整车的合作才会有正式的结果。至于为什么是这样的选择，两家整车制造商没有明确的说法，而秘密即深埋于此。

　　2012年3月5日，在通用汽车提交给美国证券交易委员会的文件（8-K）中，就其与PSA的平台合作有相应的说明，双方的合作“聚焦在小型车、中型车、MPV以及交叉车型的合作上”。按照欧洲对车型的划分标准，这可能是基于B级与D级车平台上的产品。就产品与品牌而言，通用汽车希望借助这个平台共享的战略，降低欧宝与沃豪两个品牌的成本，并能拓展出新的产品类型。PSA方面，仅有瓦兰就此说过一句话，他认为借助与通用汽车之间的平台合作，可以实现品牌“向上拓展”。瓦兰的说法，透露出来了一些信息。

　　现在看来，瓦兰向上拓展品牌的计划，再次把这次的合作重点指向了标致508系列车型。在标致品牌的现有产品体系中，508系列车型是其最高端的轿车类产品，也是整个标致品牌的旗舰。

　　在2010年的巴黎车展亮相之后，翌年PSA决定在法国的雷恩工厂（Rennes）投产508。当时的舆论界评价说，标致开始生产法国版的帕萨特。作为大众品牌的中高档轿车，帕萨特是大众在欧洲细分市场最畅销的产品。508的出现，给了标致新的机会。

　　根据PSA标致雪铁龙集团的决定，到2012年的时候，这款车要在全球市场实现20万辆的销量。2011年，PSA基于508平台的所有产品在欧洲的销量为14.7万辆，而帕萨特在欧洲的销量为24.6万辆。从区域市场看，508系列车型最大的区域市场在法国，2011年其在法国的销量为2.85万辆，在细分区间排名第一。

　　要想借助这款车实现品牌与技术、成本等的跨越，标致需要在西欧之外找到新的增长点，现在看来，中国是最契合的市场。无论是欧洲还是中国的分析都显示，508全球最大的市场应该在中国。当在法国投产这款车之后，标致顺势在中国实现本土化生产，神龙成为全球第二个生产508的基地。东风标致也因此在品牌上呈上探趋势。

　　在中国中高汽车细分市场，各品牌都推出了相应的产品，使得其格外拥挤。与此同时，这个细分市场在经过10余年的发展之后，逐渐出现了分化，原来定位于公、商务市场的产品，开始针对私人消费群体的崛起，进行了相应的调整。从整体看，这个级别消费群体，更看重品牌的内涵以及产品所倡导的理念，产品本身的重要性要退居其次。

　　由于德系以及欧洲制造在中国市场具有绝对的竞争优势，东风标致508在推出之初借助欧系车的力量，迅速切入了市场。来自东风标致内部的统计显示，在2011年的销量中，70%的消费者选择了其高端车型。这从一个侧面证明了其在产品方面的竞争力。2012年，东风标致的预期销量超过5万辆，那么仅凭欧系车的身份，它会有一定的市场，但这很难直接显示出其产异化优势，不利于进一步扩大市场并提升销量。要改变这种局面，瓦兰与东风标致必须为其找到更为直接的解决方式。显然，这需要一段时间。

　　从瓦兰的动作判断，他选择更为长远的计划，与通用汽车的联盟即是选择之一。通用汽车欧洲的欧宝与沃豪品牌，在中高档汽车领域，采用的是其在全球范围推行的 Epsilon II平台。在这个平台上，通用汽车生产雪佛兰（Impala、Malibu）、欧宝（Insignia）、GMC（Acadia）、别克LaCross以及其他品牌的中级车。在整合平台的计划下，在新一代的Epsilon平台上，通用汽车将推出更多车型。2013款的凯迪拉克XTS首次应用这个平台。到2016年，这个平台的产品会更丰富。恰在此时，508系列车型也面临升级换代。在研发成本的压力之下，PSA与通用可以共用这个中高档平台，以产生规模效益。鉴于当下的压力，在这个级别平台上的合作会优先于其他。

　　在瓦兰让标致品牌升级的过程中，2011年的日内瓦车展上，标致推出了608的概念车（HX1），按照标致的计划，它将在2014年进入量产阶段。这是继508之后，标致品牌旗下产品再次向上的选择。在与通用汽车的合作中，通用汽车新一代的Alpha平台是不错的选择。在这个平台上，通用会生产新款凯迪拉克品牌的产品。这个级别的平台共享，可以最大限度地实现成本分摊，同时还提升了品牌与产品的竞争力，真正达到联盟的目的。

　　以此来看，这才是瓦兰2016年揭晓谜底最大的秘密之一。