根据中汽研的数据（终端零售数），一季度狭义乘用车行业依旧维持相对较高的景气度，同比增长27.2%。在对狭义乘用车市场的景气程度判断有重要参考意义的3月份，销量同比增长19.7%。在去年较高的基数上，这一增速显然是超出市场此前的普遍预期。交叉性乘用车市场的景一季度，乘用车产品价格依然呈下降趋势，且下降幅度有所加大，但是依然在合理范围之内。主要原材料价格则涨跌互现。2010年8月份以来，汽车产品原材料价格重新进入上升通道。2011年一季度，冷轧钢材板卷销售均价同比下降1.9%，热轧钢材板卷销售均价同比增长20.4%，聚丙烯价格同比增长11.8%。就乘用车用主要原材料价格的变化幅度而言，依然在乘用车整车厂商和零部件厂商通过产销规模的上升可消化范围之内。

　　大中客需求继续平稳增长

　　从2007年4月份开始，中国铁路实施历史上的第六次大提速，动车组客运范围不断扩大。开行动车组的公路客运线路的客运量急剧下降，公路客运行业景气程度逐步下滑。2009年以来，国家投入巨资进行高速铁路和铁路客运专线的建设。市场普遍认为，我国公路客运行业已经开始没落，对大中型客车产品的需求将快速萎缩。而实际情况是，2010年大中型客车产品销量同比增长33.3%，行业销量首次跨越20万辆大关。

　　我们认为，2010年大中型客车行业销量高增长的驱动因素有以下一些。投入运营的高速铁路和城际客运专线越来越多，高速铁路和城际客运专线运营的线路，普通动车组车次大量减少。高速动车和城际客运专线的票价远高于普通动车组，所以价格敏感型的消费者再次选择公路客运出行。公路客运业的上座率快速回升，进而更新和新增车辆的积极性快速提高。

　　2011年一季度，大中型客车行业产品销量同比增长18.5%，继续保持了稳定快速增长的势头。我们认为，交通拥堵的大中城市将加快公共交通系统的建设，对公交车的产品需求增速将显著快于往年。我国大部分城市公交车老化严重，升级换代的需求非常迫切。来自公路客运行业的需求继续稳定增长。铁路客运、公路客运相辅相成、协调发展的局面逐步开始形成。

　　产品价格继续提升。由于公路客运逐步趋向短途化，客运企业为争夺市场份额，采取提升车辆配置、加强服务质量等各种手段应对竞争，客观上导致所更新车辆的档次进一步提高。另外，地方政府本着提升城市形象的考量，更新和新增的公交车产品的档次明显提高。上述两方面因素驱动大中型客车产品的销售价格不断提高。从2010年5月份开始，大中型客车产品的销售均价跨上了一个全新的台阶。2011年一季度，大中型客车产品销售均价比去年同期提高约4.4%。

　　重卡步入去库存化阶段

　　销量增速放缓，库存水平快速上升。2011年一季度，重卡行业结束了快速增长的势头。产品销量（批发量）同比增长8.5%，经销商的库存水平快速上升。分车型看，公路运输用车辆销量（经销商销售）同比下滑约35%，土建类产品销量(经销商销售)同比下滑约10%。

　　我们认为，从2009年开始，养路费取消，刺激公路运输客户有积极性采用大排量大载重的半挂牵引车。同时2009年、2010年两年，国家大规模投资进行基础设施建设，刺激经济快速增长，公路货运行业高度景气。上述两方面因素驱动半挂牵引车产品销量从2009年下半年开始持续快速增长，一直持续到2010年11月份，相对于公路货运量，半挂牵引车的保有量已经过剩。因此，从2010年12月份开始，以半挂牵引车为代表的公路货运类重卡产品需求快速下降，这是2011年一季度重卡产品销量增速放缓的最主要的原因。

　　汽车用原材料从2010年8月份开始重拾涨势。进入2011年，受石油价格快速上涨的驱动，汽车用橡胶制品价格快速上涨。为降低原材料价格上涨对盈利水平的影响，重卡厂商纷纷提高产品价格。另外，大排量、高载重的高端车型销量比重较2010年同期继续提升，驱动今年一季度重卡产品销售均价同比增长约5.5%。

　　企业盈利或现分化

　　综合以上分析，乘用车和大中型客车子行业的景气程度依然较高，而重卡子行业的景气程度则进入下行阶段。我们认为，乘用车行业和大中型客车子行业的产品需求在2011年全年将维持较高的景气程度，且产品需求趋向高端化。新产品多、产品有竞争力的乘用车企业和大中型客车企业的盈利水平，仍将维持较快的增长速度，企业之间的盈利水平将出现显著分化。

　　重卡子行业何时能恢复快速增长的态势，将主要取决于目前库存消化的速度，以及国家整体经济的景气程度何时开始快速提升。受国家大力推进保障房和农村水利设施建设的驱动，预计今年下半年土建类重卡产品需求市场将率先复苏。

　　就一季度情况来看，我们认为上海汽车（600104）、悦达投资（600805）、江铃汽车（000550）和宇通客车（600066）的盈利水平将保持快速增长势头，继续看好以上4家公司在2011年全年盈利增长。