北汽值425亿元？ 股东明减持实做局

　　一则关于北汽股份的消息令我关注。上海黄浦拍卖行有限公司一则拍卖公告显示，12月22日下午3点半，某股东将在上海公开拍卖北京汽车股份有限公司1亿股股权。据悉，起拍价每股为8.5元。

　　在我看来，这是一个局。一个推高北汽股份估值，一个利于某股东套现的局。即使这次拍卖能成功，接手者一年后将欲哭无泪因为如此估值简直是豆腐盘成肉价钱。

　　股东自会吆喝。按照股东预估，2011年北汽股份每股税后利润约0.84元，北汽股份2012年每股收益将达到1.38元，未来将保持快速增长。如果以计划定，至2015年，在现有股本不变的情形下，每股收益有望达到4元。

　　听上去，这可真是一个大馅饼呀。如果以8.5元计算，北汽股份此次减持的市盈率仅10倍左右。

　　但果真如此吗？非也！

　　第一， 随着股市下跌，市盈率已经大幅下降。增长能力更强的长城汽车，其市盈率也仅仅10倍。上海汽车市盈率仅7倍。

　　投资不可忽略另一件事，北汽股份尚未上市，该笔股权并不可流通。按照现行法规，即使北汽股份登陆A股市场，减持时需要交纳20%的所得税。大家不妨算算，即使北汽股份未来股价高于8.5元，扣除所得税后还能得多少？

　　此外，北汽股份何时能上市？上主板抑或创业板。按照股东预计的收益，北汽股份预计上主板的概率大。这将导致新接手的年回报率下降主板通常在上市三年后方能减持。

　　第二， 北汽股份每股是否值8.5元，很多人或许难以分辨。但如果将北汽股份和其他整车上市公司的市值作一比较，就会很清楚地知道值还是不值？

　　首先，我们看一看北汽股份有多少股？相关信息显示，北汽股份成立于2010年9月28日。成立之初，公司注册资本50亿元，股份总额为50亿股。其中，北汽控股占北汽股份股本总额的51%；现代创新持股7.75%，为北汽股份第四大股东。

　　以每股8.5元、50亿股计算，北汽股份的市值可能被估为425亿元。这意味着什么？

　　这意味北汽股份的市值将仅低于上海汽车（仅计算A、B股整车上市公司）。以AB股总市值计算，上海汽车总市值达1264亿元、比亚迪334亿元、长城汽车228亿元、江铃汽车170亿元、长安汽车165亿元……

　　2010年北汽集团累计销售150.1万辆，扣除北汽福田的70万辆后，北汽股份销量仅为80余万辆。而上海汽车2010年销量超过358万辆。如果以今年形势计算，北汽股份与上海汽车的差距更远。

　　如果按照北汽股份这一估值法，上海汽车便宜了近40%。

　　凭心而论。北汽股份股东做高市值的方法真妙。分拆出售，一边打出北汽股份将上市的口号，吸引那些希望投资未上市公司股权的大户们入局。按照公告所言，该次拍卖的北汽股份1亿股分为40份，每份250万股(拍卖时根据具体情况分拆或组合拍卖)，单份保证金100万元。

　　北汽股份的第四大股东现代创新算盘打得好。如果未组合拍卖，则2125万元可投得一份。一些有点资产的大户们大可以组团参与竞拍。如此一来，自然可以卖个高价。

　　当股市跌到2170点，多少汽车股已经跌到底部了。与其买尚未上市、价格高高在上的北汽股份，倒不如选取已上市、高增长的长城汽车等。