经销商要做好内控和管理体系

　　宋涛：有请中信证券分析师李春波。

　　李春波：我是做汽车分析师，可能跟他们做投资银行和律师不一样，我们是给二级市场和投资者做定价服务。从这个方面讲，投资者为什么要买汽车，为什么愿意给汽车经销商更好的估值。从我来看，未来一段时间经销商演变大概有几个观点，一是大家对市场还是比较热烈，1亿的保有量，还有三四千亿的后市场。我可能会比在座的各位更乐观一点，其实新车销售增速也许会放缓，但是后市场还是在快速增长期。

　　除了刚才很典型的平均车龄的增加，还有品牌定位，还有售后服务市场的细化，共同作用下其实后市场发展非常快，哪个后市场拓展猛烈，更强的企业会获得更高的估值。

　　品牌定位的企业一般会更有力获得消费者青睐，档次越好的车消费者一般更会去4S店保养。我们看到同样品牌的经销商其实毛利差距蛮大，品牌越好，服务越好的企业估值更高。我们在未来很难看到单店销售量增加，可能是经销商的数量远远高于新车销量的增长速度，这样单店新车销售的均价会有压力。目前情况下大家更愿意看到后市场做得好，以及不断扩张的企业。

　　不管是自己开新店还是并购企业，我觉得随着经销商上市量越来越多，其实经销商估值会分化。一开始大家不知道，等上市越来越多，分化越来越细，当然由于市场估值的个性，A股港股市场会大一点。这么定位的话，也许从各位老总选择来讲，如果公司在行业里能排前十名，可能取短股更有机会，如果进不了前十名就不要去做港股了。这是我简单的看法，我们知道在两面市场上有很多法规上的区别，我很坦诚地跟大家讲。

　　宋涛：看来大家没有任何不同意见，行业发展速度非常快，我去年做经销商百强排行榜，经销商增长速度一般是25%甚至快一点，我们集团一般是超过50%。每年都有很多企业，大集团和集团之间重组、兼并、收购这样的现象，还有很多集团，很多品牌都已经拿到了，所以这个发展趋势非常快。其实我个人感觉，我们也希望把大经销商集团都留在A股。德勤华永在财务方面做得比较好，刘炜也可以看看我们在德勤这边在资本市场这块和经销商应该注意财务风险方面的观点。

　　刘炜：我应该跟大家分享的是在我们融资之前，其实有一个很长的过程，因为一个企业从开始经营，慢慢做好做大，这个过程比较长，这会涉及到很多问题。比如财务梳理，包括人员调整，组织架构调整，股权变更，很多东西要做，这是一个比较漫长的过程。

　　我来看这个事情，第一点财务要建好，包括运营也是建好，这样我们算IPO时，我们会看到分析很细致，比如我们会认为我们的后市场很重要，售后很重要。各位经销商老总有没有想过，我们每家店的赢利率多高，有没有10%。如果说我们将来的潜在投资者很关注赢利率的话，或者净利率的话，我们底下的单店的净利率是多少，这个将影响我们上市能不能成功，以及上市能够赚多少钱。

　　如果我从一个审计师角度来看，不管是上市前、上市中、上市后，有两条是各位老总要关注的，因为我们要向各位股东提交很好的财务报告，经销商集团有一个特点，就是4S店比较多，如果要出示比较好的报告，不是靠总部财务就可以做好，各4S店需要一批很精干的财务人员才可能做出很好的财务报表，否则上市时整理财务是一件很痛苦的事情。

　　另外在资本市场对控股要求越来越高，证券交易所对各位监管的要求，尤其是控制和管理的要求。这就涉及到经销商集团的一个特点，我们是分散经营，如果我们要保证一个比较好的风险感觉体系或者内部控制体系的话，意味着我们底下的每个店要有比较好的风险管理体系，才能够保障我们整个集团有比较好的内控体系和风险管理体系。

　　我们最上面肯定有风险管理委员会、各种委员会；中间是经销商集团总部，包括内控团队，财务团队等，底下都是大的4S店。各位可以想，如果我们想让投资者对我们的管理水平有很强的信心，包括对我们的财务报告也有很强的信心，我们就必须有比较好的内控体系和管理体系，这要落实下来。三层都要建立，尤其是涉及到4S店是一个漫长的过程，也请各位现在力争做好，去为我们的上市做充分的准备。