资本市场窗口期如何选择

　　宋涛：这是财务风险的控制，这是重中之重的环节。在座各位都是董事长或者老板，大家可能对下一步上市的窗口期和热点更感兴趣，有请四位再预测和分享一下窗口期和热点。

　　赵巍巍：在国内A股市场资金相对充足，如果按照刘总讲的程序，把自己内部事情做好，各方面来讲这个窗口容易一些。如果在海外上市，窗口期是非常关键的问题，比如现在资本市场很艰难，资本投资者都不出手买东西，包括一些准备上市的公司、连中国国企都在准备，投资者都很谨慎。

　　窗口期很重要的一方面是条例化，另外一方面是现在资本市场，你看香港的金融，很重要的一点就是怎么样去区别。后市场大家都关注，还有一个就是刚才也提到的品牌各方面问题，你要区别于现在几家集团的优势是什么，假设它的资金使它投的组合在经销商行业已经有部分资金，但他已经买其他人股票，他为什么还要买你的，这要说服他。

　　我讲两个。第一个，资本市场永远在波动，这个观点我提过，在二级市场遇到寒流时，大家做一级市场比较好的时候，我知道在座各位已经在做，但是在这段时间如果你不做好准备，做好企业的内控以及战略投资者，这是第一个环节，就是在二级市场比较贫时，在一级市场做好准备。

　　第二个已经在二级市场成功上市的企业，尤其是在境外上市的企业，因为融资比较方便。因为在2010年和2011年全球货币超发，很多热钱流到新兴市场，必然会流到销售行业，做得越早的利润越低，包括再融资可能就是发债的方式，成本特别低，进入企业内部，这样反而资本又推动这个企业整合，可以更多地去跑马圈地。

　　其实窗口期有两个，一个是资本市场窗口期，比如什么时候出去，什么时候卖得贵一点，大家都想卖价格好，这是一个选择。你是早上把菜运到市场还是晚上，这肯定要做选择的，什么时候的菜消费者更容易买。

　　第二个我想窗口期是各位企业自身的窗口期，你自己的发展战略是不是需要外部资金的介入，是不是靠你自己的资金实力和银行贷款，其实有可能在有些关键时期，你进入资本市场的力量非常巨大。如果二级市场和窗口期结合，我自己有个肤浅的感觉，可能这两年进入资本市场的公司都非常紧迫。二级市场估值和一级市场估值，企业交易在市场上估值也缩小了。

　　这两年正是经销商需要钱扩张的，也是二级市场和一级市场估值有差异的时候。也就是说投资者更愿意用钱来买，但是我相信过两年整个经销商估值水平会下移。一是企业快速增长期有可能下降，二是并购机遇期有可能下降，再一个是企业多了，大家看多了，新鲜感没有了，就下降了，这是非常重要的因素。

　　也许你自己卖车不感觉，因为投资者看到第一家觉得很惊奇，第二家看到觉得还可以，香港有15家经销商上市时，不在于你这个行业好不，而是你比其他经销商好多少。

　　宋涛：有请刘炜。

　　刘炜：我非常同意他们的观点，各位经销商老总考虑上市时要有清醒认识，不管我是从顾问还是审计师角度，上市都要考虑自身需求，所有企业都需要兼并来扩大份额。这时各位非常需要资本，尤其有一点要注意，各位要想到上市之后你们所要面临的问题，包括更严格的监管要求，包括你的股东对你非常挑剔的要求，包括你的主机厂对你的看法。所以这时候我们要有平衡点。就要考虑集团要上市时，包括什么时候上市要有科学认识，这包括上市本身以及上市之后遇到的问题，这是我的想法。

　　宋涛：我们一直在探讨经销商和资本市场，这是今年和去年的议题，我想也是明年更主要的议题，可能明年百强排行榜前十可能都会上市。我还想问几位一个问题，也是大家感兴趣的，就是资本市场看好经销商，为什么？如果经销商资本市场进了以后我不上市，你还看好吗？这个话题可能有点尖锐。

　　赵巍巍：为什么看好经销商，前面我讲了几点大家也都知道，如果不上市，投资者怎么看，这里面我觉得不管是上市还是怎么，其实也是一个很关键的问题。我前面做了十几年资本市场，很多企业都很简单，就是我跟我的竞争对手。我不想上市，经销商的现金流都非常好，我不需要上市也赚了很多钱，关键是你的对手上市了，他拿了很多钱，他在赢利，他做的市场就比你多了一点优势。

　　其实很多人是被竞争对手搞得反过来找我说我必须得上。我觉得这个问题是这样来看，上市只是你融资的办法，一个很关键的办法就是不管你上市不上市，你在这个市场要有竞争能力，你要能够对抗你的竞争对手，你只要跑在前面。刚才我也讲了这个资金解决的途径，如果是私募资金，或者是其他融资渠道。

　　其实中国现在各种各样的基金很多，他们的钱，即使你不上市他也愿意投，几个原因就是你的后市场时代，你们的品牌服务等，他也可以通过股份转让给其他的，或者发展很好，大家一起共同发展好的话，老板自己还可以把股权回购回来，所以资本只是借助。

　　宋涛：最后用一句话来总结一下。从景岗开始吧。

　　景岗：简单一点，我的一句话就回扣你的问题，就是上市跟不上市的区别，上市之后获得的渠道比较多元化，随便举个例子，有增幅，还有基金，上市公司做定价的可转债，如果不上市的话你的渠道比较少。

　　资本市场是流动性非常强的，会给你更高的估值，也是对你非常好的拷问，各位要做出自己的选择。