备受质疑的宇通客车（600066.SH）激励方案有了新进展，记者从宇通客车获悉，激励计划修订稿已经获得证监会备案，其中，行权价格未有改变，但三期解锁比例变动颇多，业绩指标也有较大幅度提高。

　　行权条件提高

　　据记者了解，宇通客车限制性股票解锁比例调整为：2012年—2014年分别为20%：40%：40%。在原有方案中，该比例为40%：30%：30%。

　　实现解锁的业绩考核条件也大幅提高，要顺利实现解锁，以2011年为基准年，2012年营业收入增长率不低于16%，净利润增长率不低于18%；2013年营业收入和净利润增长率不低于30%；2014年营业收入和净利润增长率不低于50%。以此计算，相当于2012年-2014年净利润增速分别为18%、10%以及15%，年复合增长率为15%。

　　调整后，宇通客车激励方案实施难度大幅提高，“经过与投资者及相关监管机构的交流，部分观点指出公司的激励方案要求较低，我们最终决定调整激励方案。”宇通客车董事会秘书于莉向记者表示。

　　按照宇通客车此前公布的激励计划，将授予高管及核心员工3620万股限制性股票，占总股本6%，其行权价格安排是，较停牌前20个交易日股票均价（25.56元/股）折价50%，为12.78元/股。业绩考核指标为，2012-2014年营业收入和净利润增长率不低于10%、23%、41%，相当于各年度净利润增速分别为10%、12%和15%。

　　于莉解释，“公司推行的是限制性股票激励，而非股票期权，公司严格按照证监会所制定的相关要求来执行，是希望让管理层和核心员工有更大动力为公司服务。”按照证监会股权激励有关事项备忘录1号文的规定，限制性股票的来源是增量，其实质属于定向发行，发行价格最低可以折价50%。

　　“授予股票期权，一旦解锁条件达成，股价存在套利空间，激励对象将行权以获利，基本无风险；限制性股票相当于定向增发，但会暂时冻结激励对象资金，相比于股票激励，存在一定风险。”某投资人士向记者表示。

　　据记者了解，授予的限制性股票按照相关估值工具确定公允价值，经测算授予的限制性股票需要摊销的股权激励成本总计约为2.1亿元，2012年—2015年激励成本摊销分别为7855万元、8614万元、3989万元和823万元。相比于原计划中4.6亿元的激励成本大幅减少。

　　“激励方案中的净利润增速是扣除激励成本之后的结果，是归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润。”于莉称。

　　折旧压力增加

　　宇通客车方面表示，激励计划的考核期，公司面对2012年产能不足问题和2013-2014年固定资产双倍余额递减法的折旧压力，为了继续保持公司稳定、健康发展，需要进一步调动管理团队及核心业务和骨干人员的积极性和创造性。

　　产能瓶颈一直是制约宇通客车业绩增长的重要限制因素，2011年，宇通客车设计产能为3万辆/年，但当年销量达到4.6万辆，产能利用率超过150%，这还是公司主动放弃部分中、轻型客车订单的情况下实现的。

　　2012年初，宇通客车5000辆专用车产能投产；1万辆节能与新能源客车基地建设项目也将于今年底建成。除此之外，宇通客车于日前宣布，在节能与新能源客车项目基础上加以改造，采用柔性生产线，新增部分设备、生产线等，投入25亿元，新增2万辆产能。

　　“宇通客车采取双倍余额递减法的保守会计政策，前期折旧压力更大”，于莉向记者解释。据平安证券分析师王德安估算，2011年公司折旧约为2.1亿元，由于大幅扩产，2012-2014年新增折旧金额约为1亿元、4.9亿元和6.8亿元。“虽然新增了产能，但是折旧压力大。”

　　“激励计划调整后，按照每年的净利润增速来看，最大的变化在于2012年，由于今年折旧尚未完全释放，公司相应调高了营收和利润增幅；但2013年、2014年公司的净利润增速并未有大幅调整，主要是折旧将给公司带来很大压力，也表明公司的激励方案并非如外界所想象的是‘奖励’。”某投资人士表示。

　　将解锁比例调整，也体现出宇通客车对于激励对象给予了更高的考核压力。按照此前4：3：3的比例，第一年实现起来难度较小，却解锁了40%。现在调整为2：4：4，解锁更多的放到后两年，加上后两年的折旧压力更大，对激励对象将是挑战，上述人士并称。

　　宇通客车年报显示，2011年，扣除非经常性损益后的净利润为11.4亿元，同比增幅高达28%。但如果计入数额巨大的折旧，宇通客车年均15%的净利润增速要想达成，调动管理层以及核心员工的积极性至关重要。