宇通客车：消失的关联担保

　　在宇通客车2012年中报里，销售费用中的担保服务费消失了，从而与日常经营相关的关联交易的披露内容大大缩减。但对于关联担保消失的原因，宇通客车中报并未提及。

　　翻倍的售后服务费

　　如果说在产销量提升的背景下，宇通客车在产品存货大幅减少令人费解的话，那么售后服务费的大增似乎显得合理。不过，相较于产销量的增长，2012年上半年宇通客车售后服务费的增长似乎有些过于激进。

　　2012年上半年，宇通客车销售费用为5.10亿元，同比增加1.73亿元或51.20%。据介绍，主要是人工成本及售后服务费用增加所致。其中，售后服务费为1.43亿元，同比增长1.37倍。然而，对于销售费用中售后服务费的大幅增长，宇通客车在中报中并未有具体介绍。

　　不过，宇通客车的售后服务费并没有完全付现。2012年6月末，宇通客车预计负债为2.27亿元，全部为售后三包服务费，较年初增加6890万元或43.47%，据介绍主要是销售收入增加所致。考查预计负债的发生额，本期增加1.41亿元，本期减少7256万元，可见当期预提的费用是实际发生费用的近两倍。

　　与江铃汽车详细的信息披露不同，宇通客车未披露售后三包服务费的计提方法。然而，售后服务费中往往隐含着很重要的公司经营信息。比如，宇通客车售后三包服务费如此巨幅增长，是否是由于公司产品质量方面产生问题，或者存在着管理层的相应预期，尤其是在产能不足可能导致的“赶订单”的情况下？或者出于激烈的市场竞争而延长了售后三包期限或公里数？或者是由于种种目的而通过计提费用手段隐藏利润？抑或是由于产品销售结构的变化所致？

　　与国内销售相比，2012年上半年，宇通客车的出口销售更显强劲，国内与出口销售额分别为63.84亿元与15.40亿元，同比分别增长12.30%与1.76倍。如果是由于出口销量大增导致了宇通客车上半年超常规计提售后三包服务费，那么，对于投资者而言，就可以更理性地看待出口销售增长的未来盈利潜力了。

　　消失的关联担保

　　较早前，我们曾探讨过宇通客车关联担保的问题（详见本刊2010年第41期文章《宇通客车：绩优蓝筹的灰色运作》），认为其中存在灰色运作与利益输送的嫌疑。可喜的是，在宇通客车2012年中报里，销售费用中的担保服务费已经消失了（2011年同期是4394万元），从而与日常经营相关的关联交易的披露内容大大缩减。

　　不过，对于关联担保消失的原因，宇通客车在中报中并未提及。然而，这种关联担保与宇通客车的经营与未来发展却关系重要。比如，是否是公司另做了其他金融服务安排，从而解决部分客户的资金问题？如果是这样的话，新的金融服务安排所费几何，是否增加了公司的财务风险与表外负债？宇通客车2012年6月末应收票据的巨额增长是否与此相关呢？或者，不再继续向部分客户提供相应的担保服务，从而省却了巨额的关系担保费用，但这是否会影响公司未来的销售呢？

　　宇通客车在2012年中报里，在或有事项部分介绍了回购责任形成的或有负债及其财务影响：客户通过选择合适的金融工具和融资方融资购车，公司对部分业务承担回购责任，截至报告期末，公司为此承担的回购责任余额为23.26亿元；2011年9月1日，郑州安驰担保有限公司（融资支持方）的控股股东郑州宇通集团有限公司做出承诺，在郑州宇通集团有限公司直接或间接控制郑州安驰担保有限公司（如由本公司直接或间接控制除外）期间，如本公司因与郑州安驰担保有限公司合作的按揭贷款业务承担回购责任造成实际损失，均由郑州宇通集团有限公司承担。

　　有趣的是，宇通客车在2011年年报中介绍：本公司与郑州安驰担保有限公司合作，对部分购车客户的按揭贷款业务共同提供回购责任，截至报告期末，公司为此承担的回购责任余额为22.08亿元。

　　可见，宇通客车2012年6月末承担的回购责任余额多于2011年年末的余额，这或许说明与回购责任相关的融资服务安排仍在继续。那么，相应的服务费用在哪里呢？关联交易真的消失了吗？

　　当然，消失的巨额关联担保费并没有阻止宇通客车销售费用的大幅增长。除前述售后服务费用外，宇通客车职工薪酬与差旅费也增长可观。其中，2012年上半年，宇通客车销售费用中的差旅费为8299万元，上年同期为5598万元。2011年年报显示，宇通客车销售费用中的差旅费高达1.92亿元，上一年为0.94亿元。